清研环境：营收持续稳健增长 布局深耕蓄力未来

*ST清研（股票代码：301288）近日先后发布2025年年度报告和2026年第一季度报告。公告显示，公司2025年度实现营业收入17,825.42万元，同比增长143.61%；2026年第一季度实现营业收入2,147.24万元，同比增长124.10%。营收呈持续、稳健增长态势，并购整合实现业务结构优化的成效逐步凸显。

营收增长亮眼 业务拓展成效显著

公司2025年度营收增长主要得益于污水处理工艺包销售与资源化产品收入的双轮驱动，同时战略并购落地带来了全新业务增量，公司通过对通海镍业、自贡正鼎的股权收购，成功切入新赛道，拓宽了业务覆盖范围。

通海镍业复工复产后，2025年不到8个月的时间，实现营收7,489.57万元，占公司整体营收的比重达到41.85%。2026年一季度，公司主要营收均由通海镍业的资源化利用业务贡献，该部分业务营收占比达到81.80%。

资产减值等拖累 盈利端尚待改善

公司2025年度亏损2,226.64万元，公司称主要原因系公司基于谨慎性原则，对相关资产计提的减值准备有所增加。从公司财务报表来看，公司全年信用及资产减值损失共计2,333.77万元，其应收账款坏账损失2,065.31万元，大额减值损失直接侵蚀了公司利润。公告显示，公司2026年的工作重点之一即加速应收款项的催收，顺利的话，盈利端将得到显著改善。

2026年一季度，公司亏损1,068.09万元，主要原因系相关运营费用的增长超过营收增速。公司报告期内无水处理项目达到验收条件，同时通海镍业定期停工检修，但公司管理费用和研发费用分别同比增长128.82%、44.76%。此外，自贡正鼎环保科技有限公司处于投标期，为保证中标后项目的顺利实施，持续对研发、生产和管理团队进行投入。公司表示后续随着实施中水处理项目的验收，通海镍业、自贡正鼎等项目相继进入正常生产期，叠加公司依托技术创新实现降本增效以及应收款项的加速回收，公司整体盈利能力有望逐步改善。

战略落地稳定布局 双轮驱动蓄力成长

尽管短期面临一定的亏损压力，公司按照既定规划，稳步推进战略落地。一方面，公司持续深耕环保核心赛道，聚焦污水处理工艺包、资源化产品等核心业务，不断巩固核心竞争力，为后续盈利回升提供支撑；另一方面，通过并购整合切入油气田环保治理等新领域，逐步形成“传统水处理+高值资源化”双轮驱动的业务格局。

此外，公司已向深交所提交撤销退市风险警示申请，基本面呈现持续改善迹象，叠加后续加强应收账款回收、优化资产结构、提升主业盈利能力的举措，公司前期布局深耕的成效将逐步释放，为长期盈利改善与规模提升积蓄动能。