水羊自有品牌营收超20亿

水羊股份重回双增轨道。

作者| 苹 果

责编 | Lucky

来源| 聚美丽

在水羊股份(股票代码：300740)旗下代运营品牌美斯蒂克(口服美容)遭若羽臣“截胡”后，水羊股份的最新成绩单怎么样？

昨日晚间(4月23日)，水羊股份发布了2025年报及2026年Q1财报。聚焦年报核心数据，其2025年营业收入为49.77亿元，同比增长17.47%；归母净利润为1.48亿元，同比大涨34.92%；归母扣非净利润上涨15.85%至1.37亿元。

△截图自水羊股份财报

水羊股份在财报中透露，品牌结构的进一步改善，带动整体毛利率提升。业绩增长的主要原因系聚焦高端品牌的品牌建设，由此，高端品牌的品牌势能持续放大。

自有品牌超20亿，占比超4成！

值得注意的是，在最新财报中，可以看到水羊股份的自有品牌获得了进一步增长。据财报显示，水羊股份自有品牌产品品类覆盖面膜、水乳膏霜、彩妆、个护清洁等化妆品领域。报告期内，自有品牌营收为20.96亿元，同比大涨26.97%，占营收比重为42.11%，自有品牌毛利率为78.20%。

聚焦水羊股份自有品牌旗下产品表现，报告期内，御泥坊东方黑参系列上线一年GMV突破亿元；国内新锐轻奢美妆品牌VAA旗下新品VAA养肤粉霜达人单场GMV突破1300万；大水滴新品3点回血面膜上线两月销售额突破500万，且3点熬夜水乳产品在腰部梯队中，实现了15+百万专场案例。

当然，水羊股份的业务版图并非只聚焦自有品牌，上图可见，在美妆代运营领域，其手握多个美妆品牌的运营权。但值得注意的是，如前文所述，拥有亮白饮这一“现象级”大单品的品牌美斯蒂克，如今已被若羽臣纳入麾下。

具体来看，水羊股份代运营品牌(CP品牌)主要由5大品类构成，分别为护肤、彩妆、个护、香水、健康食品品类。

从其代运营的品牌表现看，报告期内，英国专业院线精准抗衰品牌Sarah Chapman明星单品熬夜油全年卖出2.5万瓶；阿曼王室国礼香水品牌AMOUAGE 2025年线下直营门店增至5家，在高端百货渠道SKP-S门店销售额同比提升381%。

美国护肤品牌露得清的大单品超A面霜，为抖音紧致面霜超值爆款＆修护面霜好价榜TOP1；另外，超A精华热销超10万件。

按品类划分，水羊股份2025年水乳膏霜品类营收为40.20亿元，占营收比重为80.76%，较上年同期同比增长19.95%，毛利率为62.90%，较上年同期提升2.66个百分点；面膜品类营收为8.18亿元，占营收比重为16.44%，同比增长11.33%，毛利率为75.98%，较上年同期提升3.69个百分点。

△截图自水羊股份财报

重回双增轨道，水羊股份冲50亿

聚焦2025年各季度业绩，水羊股份营业收入仅第三季度未破10亿元大关，第二季度、第四季度营业收入已逼近甚至超过15亿元。归母净利润前两季度涨势明显，但第三、四季度有较大回落。

△截图自水羊股份财报

另外，在最新季度业绩上，水羊股份2026年Q1营收为11.98亿元，同比增长10.34%；归母净利润为3471.10万元，同比下滑17.12%。

△截图自水羊股份财报

拉长时间维度，分析其近年来全年业绩表现，可以发现，水羊股份在2021年营收突破50亿元，但是，此后连续3年(2022-2024年)呈逐年下滑。值得注意的是，本次2025年营收增长17.47%至49.77亿元，系3年连跌后的首次增长。

△截图自水羊股份财报

上述可见，虽然水羊股份重回双位数的双增轨道，但能否在2026年实现超50亿元营收仍具有不确定性。

自营占比提升，3年研发首破亿

按渠道划分，水羊股份主要通过自有平台、第三方平台销售，其中，自有平台自营收入为2.24亿元，占营收比重为4.50%，同比下滑19.00%；提供自营、经销、代销的第三方平台收入为42.26亿元，占营收比重为84.91%，同比增长17.74%。

△截图自水羊股份财报

分平台来看，水羊股份当下在抖音上的布局已具一定成效，2025年抖音自营营收17.81亿元，增幅为21.70%，期末网店数量为94家。

而其2024年在淘系平台营收呈双位数下滑21.28%的境况缓解，2025年淘系营收同比增长8.97%，报告期内期末网店数量、新增网点数量分别330家、114家，均多于抖音平台，但与此同时，淘系平台关闭网店数量120家。

△截图自水羊股份财报

按销售模式划分，水羊股份自营收入37.95亿元，占比76.23%，同比增长23.27%，经销、代销收入分别为8.28亿元、2.19亿元，占营收比重分别为16.63%、4.41%。

△截图自水羊股份财报

财报称，报告期内自营渠道占比明显提升，截至报告期末，法国高奢护肤品牌伊菲丹(evidens de beauté，简称：EDB)中国区已经开设上海前滩太古里、上海张园城堡店、杭州武林银泰、深圳湾万象城、广州天环、武汉SKP、西安开元等24家正式直营门店。

从费用角度分析，水羊股份2025年销售费用为25.80亿元，同比大涨24.12%，主要系加大投放和推广所致。

△截图自水羊股份财报

与此同时，其还加大了研发投入，2025年研发费用为1.11亿元，为近3年来首次破亿，同比大涨34.52%，占营收比重为2.22%。

△截图自水羊股份财报

但在研发人员情况上，则呈现缩减之势。2025年水羊股份研发人员数量由269人降至243人，变动比例为-9.67%；研发人员数量占比由13.19%减少至11.67%，下降1.52个百分点。可以看到，本科、博士及其他学历的研发人员数量在减少，而硕士学历人数增长了15.38%。

△截图自水羊股份财报

水羊股份在财报中指出，2025年三季度，在法国巴黎的抗衰实验室完成升级开业；四季度大阪SC抗衰实验室正式揭幕，全球化研发体系进一步完善。

整体而言，水羊股份2025年营收接近50亿元，但若只看自有品牌，其营收为20.96亿元，这一数据在当前已经披露财报的国货美妆上市集团中，居于林清轩集团(24.50亿元)、福瑞达(22.46亿元)之下，超过敷尔佳(18.93亿元)。由此观之，水羊股份虽自有品牌获得了不错的增长，但在当前国货美妆上市集团的竞争格局中，其面临着激烈的座次之争。

信息来源：水羊股份官网及财报

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