华商收益增强债券季报解读：C类份额激增149.6% 可转债持仓占比6.99%

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：C类利润规模与份额增长不匹配

报告期内（2026年1月1日-3月31日），华商收益增强债券A、B、C三类份额呈现分化的财务表现。其中，C类份额以8.39亿份的规模成为最大份额类别，但利润贡献相对较低。

主要财务指标华商收益增强债券A华商收益增强债券B华商收益增强债券C本期已实现收益（元）9,400,617.53684,052.954,691,710.83本期利润（元）5,282,679.40482,869.63367,295.86加权平均基金份额本期利润期末基金资产净值（元）594,576,651.5751,202,363.381,261,659,811.27期末基金份额净值（元）

数据显示，C类份额期末资产净值达12.62亿元，占基金总净值的66.3%，但本期利润仅36.73万元，加权平均基金份额本期利润0.0009元，显著低于A类（0.0152元）和B类（0.0171元）。这一现象或与C类份额报告期内大规模申购导致的摊薄效应有关。

基金净值表现：A/C类跑赢基准 B类长期收益落后

三类份额过去三个月均实现正收益，且均跑赢同期业绩比较基准（0.82%）。其中，A类和C类净值增长率1.01%，超额收益0.19%；B类净值增长率0.92%，超额收益0.10%。

阶段华商收益增强债券A华商收益增强债券B华商收益增强债券C过去三个月净值增长率1.01%0.92%1.01%同期业绩比较基准收益率0.82%0.82%0.82%超额收益0.19%0.10%0.19%过去一年净值增长率3.08%2.89%3.08%过去三年净值增长率11.88%

长期维度看，B类份额过去三年净值增长率11.88%，低于业绩比较基准的13.75%，存在1.87%的业绩差距；而A类和C类过去一年净值增长率3.08%，跑赢基准0.89个百分点，显示短期业绩稳定性较强。

投资策略与运作分析：债券曲线陡峭化 转债估值压缩

报告期内，基金管理人指出市场受财政前置和地缘不确定性影响，债券收益率震荡为主，收益率曲线呈现“短端稳、长端扰动大”的分化特征，曲线陡峭化成为核心。权益市场方面，A股冲高回落，上证指数季度下跌1.94%；转债市场则经历“高位震荡→估值压缩→交易性复苏”的过程，价格中位数与溢价率自高位回落但仍偏高，3月下旬在地缘扰动下明显回撤。

基于市场环境，基金采取“自上而下确定投资策略+自下而上个券选择”的组合管理方式，重点配置政策性金融债和可转债，通过久期调整和信用策略获取收益。

基金资产组合：固定收益占比76.13% 金融债占绝对主导

报告期末，基金总资产中固定收益投资占比76.13%，金额达16.45亿元，其中债券投资占比100%，未配置权益类资产、基金、贵金属及衍生品。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）固定收益投资1,644,543,285.86其中：债券1,644,543,285.86权益投资基金投资买入返售金融资产

债券投资中，金融债占比最高，达77.59%，其中国政策性金融债占45.54%；国家债券占1.64%；可转债（含可交换债）占6.99%，金额1.33亿元。企业债、短期融资券等信用债品种未配置，显示基金对信用风险的谨慎态度。

债券持仓明细：前五大债券占净值45.54% 农发债集中度高

基金前五大债券持仓均为政策性金融债，合计公允价值7.69亿元，占基金资产净值的40.44%，其中“25农发31”持仓4237.91万元，占比22.22%，为第一大重仓债券。

债券代码债券名称数量（张）公允价值（元）占基金资产净值比例（%）25农发314,200,000423,790,701.3724进出221,400,000140,643,463.017.3726农发011,100,000110,461,246.585.7921国开081,000,000102,203,945.215.3623农发13900,00091,571,671.234.80

值得注意的是，前五大债券中农发债占3只，合计占比32.81%，政策性金融债持仓集中度较高，或面临利率波动带来的估值风险。

可转债持仓：82只转债分散配置 阳谷转债持仓最高

基金持有82只可转债，合计公允价值1.33亿元，占基金资产净值6.99%。持仓最高的“阳谷转债”（123211）公允价值554.17万元，占比0.29%，前十大转债持仓合计占比2.14%，整体呈现分散配置特征。

债券代码债券名称公允价值（元）占基金资产净值比例（%）阳谷转债5,541,694.130.29华医转债5,506,036.280.29芯能转债4,242,048.330.22晶瑞转24,187,909.470.22道通转债3,666,344.980.19

转债市场报告期内波动加大，基金通过分散持仓降低单一券种风险，但需关注估值压缩带来的价格回调压力。

开放式基金份额变动：C类份额激增149.6% 申购赎回均超3亿份

报告期内，C类份额成为资金流入主力，期初份额3.36亿份，期末增至8.39亿份，净增5.03亿份，增幅149.6%；期间总申购8.71亿份，总赎回3.68亿份，申赎活跃度显著高于A、B类。

项目华商收益增强债券A华商收益增强债券B华商收益增强债券C期初份额（份）356,469,203.5939,320,966.77336,168,228.28期末份额（份）395,195,088.7236,001,883.85839,147,915.60期间净增份额（份）38,725,885.13-3,319,082.92502,979,687.32净增比例10.86%-8.44%149.6%

C类份额的快速增长可能与较低的申购赎回费率有关，但其利润贡献与规模增长不匹配，需警惕大规模申赎对基金净值稳定性的影响。

风险提示与投资机会

风险提示
1.利率风险：基金持仓77.59%为金融债，久期较高，若市场利率上行，可能导致债券估值下跌。
2.集中度风险：第一大重仓债“25农发31”占比22.22%，单一券种波动对组合影响较大。
3.转债市场风险：转债估值虽有压缩但仍处高位，地缘冲突等因素或引发价格回调。
4.流动性风险：C类份额短期大规模申赎可能加剧基金申赎压力，影响资产变现效率。

投资机会
1.债券配置价值：在经济复苏放缓背景下，债券资产仍具防御属性，政策性金融债安全性较高。
2.转债交易机会：市场震荡中，转债兼具债底保护和股性弹性，分散配置可捕捉结构性机会。
3.C类份额成本优势：对于长期持有客户，C类份额无申购费且持有一定期限后免赎回费，成本优势显著。

投资者需结合自身风险偏好，关注基金持仓结构变化及市场利率走势，理性配置。

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