北京
01如何看待交易拥挤度对AI板块的影响？
近期市场AI方向表现抢眼，交易拥挤度有所上升，广发策略刘晨明进行分析。
A股前5%成交量的公司总成交占比，历史上该指标达到45%以上的时候意味交易拥挤。当下集中度来到43.9%，处在2003年以来91.8%历史分位数。
但该拥挤度高点与行情高点不同步：2003年以来的8次顶部信号时，有2次对应行情底部（2003、2008年），有4次出现在牛市行情中途（2006、2015、2025年），仅有3次对应到后续股价的风险。
核心在于增长才是硬道理，高成交+高估值时，利润能否延续高增，决定后续走势。26年AI仍是相对稀缺的高景气：26年AI进展提速，已驱动全球26年EPS预测纷纷上调。
展望后续，高景气稀缺性被打破有两种可能的路径：
①经济有更广泛的复苏；
②AI泡沫破灭、美国衰退。
当前两种情形演绎概率都不大，因而，高景气稀缺性仍有望延续，A股成交集中度可能持续处在高位。
02“小光”扩散关注哪些方向？
当前，光通信已经成为了这一轮AI投资爆发中受益确定性高、且远期空间宏大的赛道，表现出显著超出大盘的超额受益。
山西证券通信团队认为，除了业绩正持续兑现的光模块龙头标的外，资金从个股仓位考虑有望更多外溢至“小光”标的。
一是关注光模块上游短期供需严重不匹配，有涨价趋势的环节，比如高速光芯片（100G&200GEML、100G&200GPD、200GTIA、硅光CW等）、隔离器和环形器的核心材料法拉第旋光片、FA-MT（1.6T光纤耦合和插芯价值量更高）。（长光华芯、永鼎股份、东田微、优迅股份）
二是关注面向CPO、NPO等Scaleup市场未来潜在增量市场空间较大的环节，比如光引擎配套的FAU和OE组装、柜内高密度MMC跳线、多平面组网的shuffle等，这些环节是切换到2027业绩拔估值的关键因素。（致尚科技、长芯博创、蘅东光）
三是关注光模块液冷，英伟达推出的首款1.6T端口交换机Quantum X800系列液冷已经在逐渐渗透，而随后推出的Spectrum SN6000系列几款型号已全面采用液冷，1.6T光模块液冷（集成冷板高密CAGE模组）产品有望呈现超光模块行业线性增长。（鼎通科技、奕东电子、硕贝德）。
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