爆款退潮后，光线传媒业绩骤降

《哪吒之魔童闹海》的爆火让光线传媒过去一年净利润增长超过4倍，然而，也正是在这部影片带来的高基数衬托下，光线传媒今年一季度业绩同比大跌。

4月22日，光线传媒（300251）收盘股价报15.55元，跌幅达7.77%。与今年2月达到的29.88元的高点相比，已经接近腰斩。

光线传媒披露的最新业绩显示，2025年，公司实现营业收入40.4亿元，同比增长154.80%；归母净利润16.72亿元，同比增长472.62%；扣非净利润15.98亿元，同比增长554.61%。

与此同时，光线传媒还发布了2026年一季报，营业收入为1.91亿元，同比下降93.59%；归母净利润为2327.56万元，同比下降98.85%；经营活动产生的现金流量净额为-2152.70万元，与上年同期的48.85亿元形成极为悬殊的对比。

当超级爆款带来的光环逐渐褪去，光线传媒靠什么支撑业绩增长？

张力/摄

业绩大幅回落

营收利润双双增长，股价却大跌，这一情形似曾相识——光线传媒披露营收同比增长143.00%、净利润同比增长371.55%的2025年半年报后，次日（2025年8月27日）股价大跌5.49%，距离其在2025年2月17日创下的历史高点已经跌去了一半。

股价创新高的当天，光线传媒主投和发行的《哪吒之魔童闹海》总票房突破120亿元，进入全球影史票房榜前10名。最终，这部创下多项纪录的超级爆款累计票房定格在154.46亿元，接近当年全国总票房的三分之一。

蔡淑敏/摄

这一票房成绩使得光线传媒在2025年成为公司自2011年上市以来，业绩增速最高的一年，营收和净利润均创历史新高。对此，光线传媒也在财报中表示，随着《哪吒之魔童闹海》的热映，公司的相关IP运营业务贡献了较多的收入和利润。2025年，公司影视剧及衍生业务收入及利润较上年同期均实现大幅提升。

而拆解各个季度来看，光线传媒2025年的大部分业绩集中在第一季度，当季营收29.75亿元，净利润20.16亿元；经营活动产生的现金流量净额为48.85亿元，而在之后的三个季度，该指标分别为-19.03亿元、6908.64万元、-4.16亿元。

回顾光线传媒2025年参与投资、制作、发行或协助推广的电影项目，除了《哪吒之魔童闹海》表现亮眼外，《独一无二》《花漾少女杀人事件》《东极岛》《非人哉:限时玩家》《三国的星空第一部》均不及预期，亦反映出对单一头部项目的依赖。

在上年同期的傲人业绩对比之下，光线传媒今年一季度不出意外地表现低迷，营收和净利润均下滑超90%。

对此，光线传媒解释称，公司上年在爆款产品带动下业绩实现高速增长，本期受高基数影响同比有所调整，但公司经营基本面保持稳健，主营业务运行正常，现阶段持续聚焦主业发展与业务优化，为长期可持续发展奠定基础。

从上映项目来看，今年一季度，光线传媒投资、发行并计入报告期票房的影片包括《不过是上班》《飞驰人生 3》《惊蛰无声》《重返·狼群》(重映)，截至报告期末总票房约为57.31亿元。其中《飞驰人生 3》单片票房44.09亿元，但光线传媒并非主控方，仅为参投方。

以IP寻求新增长

2025年，光线传媒影视剧及相关衍生业务实现营收36.82亿元，同比增长169.67%，占营收比重高达91.15%；经纪业务及其他营收3.57亿元，同比增长62.46%，占比8.85%。其中，前五部影视剧收入总额为35.01亿元，占比为86.67%。

从中不难看出，光线传媒对影视业务尤其是电影项目存在高度依赖。事实上，这是整个电影行业普遍存在的问题，业绩好坏与电影票房直接关联，然而电影项目的上映时间具有不确定性，票房能否实现预期也同样是个未知数。

从光线传媒的储备项目来看，公司投资、发行的电影《三心两意》将于接下来的五一档上映；公司储备项目《去你的岛》《第十七条》《我的女朋友》《活色生香》《四十四个涩柿子》等待择机上映。电视剧/网剧业务方面，公司正在推进《春日宴》的前期开发工作。

除了核心的影视业务，光线传媒还有动漫业务、艺人经纪、产业投资板块。对于新增长点在何处，和不少文化产业公司一样，光线传媒也瞄准了IP。今年2月，光线传媒董事长王长田在内部信中提出“一切为了IP”的战略，引发行业关注。

2026年，光线传媒正式启动艺人IP化战略，构建以艺人IP、艺人品牌为核心的全链条运营体系。艺人IP运营已经是一个成熟的产业，除了传统的经纪合约、演艺活动安排、宣传推广之外，近年来不少公司通过开发小卡、立牌、毛绒玩具等艺人相关衍生品，或与潮玩品牌联名推出盲盒、手办等来获取营收。

开发动画IP则承载着光线传媒更大的野心，光线传媒称，动漫业务是公司在横向领域内优势最明显的业务板块，也是最具发展潜力的业务板块之一，其布局以“中国神话宇宙”为核心战略，是一个长期的规划，将不断滚动开发。按照规划，光线动画制作团队的首部动画电影《去你的岛》预计将于2026年内上映，此外还储备了“大鱼海棠”“姜子牙”等多个IP相关的动画项目。

在近期的北京国际电影节产业论坛期间，王长田举例称，西方主流电影公司多年来票房收入只占30%，而70%来自版权收入、授权收入、衍生品收入，这个模式也会逐渐成为中国电影公司主要生存模式。

需要注意的是，在向IP运营商转型的过程中，前期投资也会在一定程度上影响公司短期内的业绩表现。进入业务转型期以来，光线传媒已投资、成立了十余家在游戏、衍生品、番剧、短视频、短剧等领域具备发展潜力的主体。财报数据显示，今年一季度，光线传媒的投资收益为-3166.81万元，上年同期为6014.31万元。

对此，光线传媒表示，在投资业务方面，公司目前的主要方向为以电影IP为锚点，通过游戏、衍生品等内容形态多点联动，一方面可以实现流量互通与宣发协同， 降低获客与营销成本，另一方面可以持续放大IP影响力与生命周期，推动版权、授权、分账等变现渠道多元化，同时用轻资产业务对冲电影投资周期长、风险较高的行业特性，形成正向循环。