公募规模角逐加剧 “固收+”成排位关键变量

来源：证券时报

　　证券时报记者 吴琦

　　公募基金一季报已全部披露完毕。天相投顾数据显示，截至一季度末，全市场公募基金资产净值合计37.52万亿元（含估算数据），较去年末小幅回落1185亿元。

　　整体来看，受ETF赎回、市场风格快速切换等因素影响，公募行业规模走势分化加剧。透过各家基金公司的规模进退与各类业务的结构变化，能够清晰窥见当前行业的发展特征与竞争新格局。

　　货币基金扛起增量

　　一季度，国内资本市场走势震荡演绎。年初在政策托底与流动性宽松加持下，沪指一度站上4100点；后续受海外地缘冲突扰动，权益市场冲高回落、结构分化加剧，指数一度下探至3900点下方。债券市场收益率震荡下行，商品板块行情冷热不均，能源化工板块强势走高，黄金价格则面临回调压力。

　　在多重因素交织下，公募整体规模冲高回落。中基协数据显示，2月底，全行业管理规模一度突破38万亿元，3月随即回落至38万亿元以内。

　　从产品类型来看，各业务发展显著分化。货币基金成为一季度核心增长来源，单季规模大增6067亿元，总规模历史性突破1.5万亿元，延续连续多季度稳步扩容态势。尽管货币基金收益率持续走低，但凭借低波动、高流动性的属性，依旧成为居民稳健配置的核心选择。

　　与之形成鲜明对比的是，指数股票型基金（以ETF为主）遭遇明显资金流出，单季规模大幅缩水9506亿元，一季度末总规模由2025年末的5.21万亿元回落至4.26万亿元。

　　权益市场震荡行情下，主动权益基金（含QDII）韧性凸显，一季度整体规模增长611.4亿元，增量主要来自新发产品。同时，此前主动权益产品持续净赎回的压力已显著缓解，行业持有体验逐步修复。

　　与此同时，居民多元配置需求持续升温，商品基金与FOF产品迎来持续扩容。其中，商品基金单季新增规模1133亿元，总规模攀升至5401亿元，再创历史新高；FOF产品持续回暖，一季度规模增加806.83亿元，总规模突破3200亿元，同样刷新历史纪录。

　　“固收+”成规模排位关键变量

　　从基金公司维度来看，行业格局重构明显。一季度，景顺长城基金、华商基金、永赢基金位列全市场非货规模增量前三，分别大增539.17亿元、365.39亿元、352.91亿元；海富通基金、中欧基金、招商基金、安信基金等紧随其后，单季非货规模增长均超160亿元。

　　分析背后增长逻辑，不难发现，“固收+”产品成为多数基金公司规模突围的核心抓手。景顺长城基金、中欧基金、招商基金、安信基金的规模增长，均高度依赖“固收+”系列产品发力。

　　其中，景顺长城4只产品单季规模增幅超50亿元，核心产品景顺长城景颐双利债券单季度大增224亿元，一季度末规模突破615亿元；中欧基金旗下中欧鼎利债券、中欧瑾通灵活配置混合分别增长104.57亿元、57.87亿元；招商基金两大主力产品招商安本增利债券、招商信用增强债券，单季规模分别增长183.54亿元、147.92亿元；安信基金旗舰产品安信聚利增强债券规模增长118亿元。

　　除了“固收+”产品，一些基金公司凭借特色化发展，仍能保持规模的持续增长。如永赢基金规模增长主要依靠行业主题基金发力，卫星类主题ETF、永赢高端装备智选混合、永赢先锋半导体智选混合单季规模分别增长111.17亿元、91.66亿元、86.68亿元。海富通则持续深耕债券细分赛道，海富通中证短融ETF、海富通上证城投债ETF单季规模分别大增206.85亿元、116.3亿元。

　　产品布局的差异，正在改写行业规模排名。一季度末，景顺长城基金非货规模排名较上季度提升3位，位居行业第7；招商基金上升2位，位列第9；永赢基金非货规模稳步抬升，跻身行业第15位。部分中小公司实现逆袭，华商基金、安信基金非货规模排名分别大幅提升7位、8位，中小机构差异化竞争优势持续显现。

　　非货规模短期结构性承压

　　一季度末，公募非货基金（不含联接基金）规模缩水0.83万亿元，为近阶段首次出现阶段性下滑。尽管行业长期发展韧性不改，但短期结构压力有所显现。究其原因，宽基ETF赎回是非货规模回落的主要原因。

　　具体产品层面，1只沪深300ETF单季规模缩减超2200亿元，3只沪深300ETF、1只上证50ETF缩水规模均突破千亿元；全市场11只规模缩水超200亿元的基金，全部为宽基ETF，合计流出规模超1.02万亿元。

　　若剔除宽基ETF赎回的影响，行业非货整体规模依旧保持正增长，结构性亮点充足。

　　整体来看，行业主题ETF、商品ETF、债券细分ETF持续吸金，“固收+”产品凭借稳健收益特征成为资金配置优选，共同对冲了宽基ETF赎回带来的规模压力。