牛市缩圈了……

不知道大家有没有注意到一个事情。

宽基已经很久很久没有明显上涨了。

这是沪深300的周k图。

很明显，从24年9月到25年9月，忽略异常波动了话，沪深300几乎是单方面上涨的。

而从25年9月至今，沪深300基本就是横盘波动。

恒生指数，也是同样，924至25年9月单边上涨，25年10月至今横盘震荡。

但从25年10月至今，市场缺乏波动吗？

显然不是。

有色走出过强趋势，商业航天走出过强趋势，新易盛中际旭创不断新高。

我们在看看近期创业板和沪深300的走势对比：

你会发现，从25年10月到26年4月初，其实创业板比沪深300强得很有限。基本也就处于一个横盘震荡的状态。

但在最近，创业板异军突起，远远地把象征市场贝塔的沪深300给甩在了身后。

我个人是这么理解的：

从24年9月到25年9月，是本轮牛市的第一阶段。

在这个阶段里，你只要别瞎搞，买什么都赚钱，无非是赚多赚少的问题 。

那更简单的，就是直接买宽基，闭着眼睛就能赚到贝塔。

从25年9月到现在，则是牛市的第二阶段。

基本的估值修复已经结束，遍地黄金、闭着眼睛捡钱的行情已经结束。

一个很明显的信号就是，中证红利的股息率目前只有4.5%左右（25年10月只有4.3%），这个数字是22年6月以来的最低。

可以说，从25年9月开始，普涨就已经结束了。买错就不再是赚少的问题，而是亏钱的问题。

而想要不背锅地买宽基，则基本等于浪费时间 。

一句话，一阶段有贝塔，二阶段只有阿尔法（当然，牛市并未结束，贝塔也不为负）。

那在牛市二阶段，最容易出现的情况，是抱团。

牛一里，没做到主线的“惩罚”并不大，大家对于市场、产业的理解也还处于初级阶段，自然百花齐放。

牛二里，做对做错几乎是生死之别，而市场、产业也基本明牌，于是报团取暖。

年初的有色、商业航天，现在的光模块，都是如此。

那在牛二阶段，我有三个建议：

1、别买沪深300、上证指数、恒生指数这种综合性的宽基，浪费时间，甚至可以说风险大于收益。除非短期出现明显回撤，那么还可以考虑。

2、抱团的情况会经常出现，但不会永续。没有业绩支撑的泡沫一定会破，不健康的市场结构一定会调整。错过某个阶段的行情主线没有什么关系，但千万不要被挂山顶。

如果一定要做追涨杀跌的事，那一定要记住，追涨和杀跌是一个套餐，绝对不能单点。

3、有色、商业航天、光模块都抱了很久的团，而AI应用一抱就崩。为什么？因为前者要么真有业绩，要么真有产业空间，而AI应用啥也不是。所以，不是说抱团行情就可以只看资金不看基本面的，基本面研究永远有用。

至于具体板块，这个就比较主观了。

我个人的选择，是左手资源、右手AI，除非短线或者极便宜，否则回避一切与内需相关的、无法被国际定价的板块。

另外，在板块内部，也要观察的更细。昨天英维克已经证明了，AI硬件的部分赛道已经开始内卷、开始业绩miss了。

当市场的绿帽子越来越多，你不能指望资金每一次都原谅它。

多说一句，派克斯的场内实盘可以在华宝智投里查看。

1、今天整个AI链都走得不错。光模块不必多说，工业富联都一度涨停，英维克开盘-10%收盘-4%，半导体设备ETF+2.9%。AI的产业趋势实在太好，以至于业绩miss的都能被原谅。但这里要跟大家再强调一下，英维克业绩miss这件事挺重要的。

本来中国大陆的液冷就是吃中国台湾的剩饭，而英维克的miss很大程度上是因为液冷赛道内卷导致的。也就是其他行业常见的降价抢客户，赚不赚钱不重要，不让同行赚钱比较重要。

吃剩饭还要互相扒拉，那么业绩miss也就不奇怪了。而这样的情况，极可能不止在液冷这个板块发生。

2、根据彭博的统计调查，某队在宽基上的持仓占比已经降至20%的披露线以下。而此前莫队在几个御用ETF的持仓占比超过40%。所以，某队的态度很明确了，现在市场的整体点位不需要“救市”，更需要避免风险。这也和我上面说的不要买宽基的结论不谋而合。

3 、在外面看到一个说法，问了问AI，AI说无法证实，但在逻辑上是通顺的。说霍梅内伊到今天都还没有下葬，是因为按照伊朗那旮沓的教法、风俗，葬礼需要长子来主持。迟迟不下葬，就说明霍梅内伊长子，也就是现在伊朗名义上的最高领导人小霍梅内伊无力出席。也许已经死亡、也许重伤，总而言之很可能已被革命卫队架空。

这会让双方和谈的难度进一步增加，因为伊朗内部都很难达成一致。

4、恒科今天明显下跌。原因是美联储太子鹰派发言，市场降低了对今年降息的预期。问题是，美联储不降息这事对所有资产都是利空。人家美股不跌，对利率很敏感的有色、黄金股不跌，就你恒科猛猛跌。自己软脚虾怪不了别人。

5 、张坤在季报小作文里提出了一个有意思的观点。一直以来消费板块上头有一片巨大的乌云，叫人口总量下降。以前按13亿14亿人口基数给的估值，未来只能按8亿9亿给，那消费股的估值当然就要下去。

而张坤说，人口总量不重要，有消费能力的人口总量才重要。典型就是美国3亿人比我们14亿人能消费，而同为14亿人的印度消费能力只有我们的六分之一。

所以，人口从14亿变为13亿，12亿不重要，有消费能力的人口能不能从3亿变成4亿更重要。

那，有消费能力的、愿意为优质产品付费的人口能不能从3亿变成4亿呢？这个就是未来整个消费板块必须要考虑的底层逻辑。

最后，大家可以关注一下我们的知识星球，很多不方便公开分享的内容我们会放在星球里说。

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