上海
文丨林雨秀 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1400字）
净利润暴跌76.64%，上市25年来首次跌破亿元大关，这家百年葡萄酒龙头交出了一份史上最差的年报。
业绩雪崩之下，董事长周洪江带头降薪近43万元，高管团队薪酬总额近乎腰斩。
这究竟是与民同苦的姿态表演，还是悬崖边上的被动自救？
2025年，张裕A实现营业收入29.89亿元，同比下降8.81%；归属于上市公司股东的净利润仅为7129.13万元，较2024年同期的3.05亿元大幅缩水76.64%。这一净利润水平创下了自2000年上市以来的新低，且首次跌破亿元大关。
分季度来看，全年业绩呈现前高后低、逐季恶化的断崖式走势：一季度盈利1.59亿元，二季度骤降至2632万元，三季度盈利不足200万元，四季度净亏损高达1.16亿元，同比由盈转亏，直接拖垮了全年业绩。
更令人警惕的是，张裕A的经营活动产生的现金流量净额已连续三年下滑，从2023年的11.73亿元降至2024年的3.98亿元，再进一步降至2025年的3.56亿元。现金流持续萎缩，意味着造血能力正在加速减弱。
业绩雪崩之下，管理层终于“动刀”了。
正经社分析师注意到，年报数据显示，董事和高级管理人员薪酬总额从2023年的1204.26万元降至2025年的667.36万元，降幅达44.58%。其中，2025年，董事长周洪江税前薪酬为98.88万元，较上期减少42.97万元；总经理孙健薪酬为90.69万元，同比减少40.45万元；副总经理彭斌、李记明及董事会秘书姜建勋的薪酬均调整为70.22万元，降幅在28万元至43万元不等。
回看周洪江近年薪酬轨迹，2021年至2025年，薪酬分别为176.4万元、149.6万元、179.4万元、141.9万元、98.88万元。从高点近180万元一路滑落到不足100万元，降幅接近腰斩。
此前，在股东大会上，面对股东关于“业绩不佳但高管薪酬仍高”的质疑，管理层曾表示压力巨大。此次薪酬的大幅下调，被视为管理层与公司共担风雨的实质性举措。
正经社分析师认为，张裕A的困境，其实是整个葡萄酒行业寒冬的缩影。国产葡萄酒总产量已连续十年下滑，2017年尚有百万千升规模，到2025年国内规模以上葡萄酒企业产量仅剩9.7万千升，仅为十年前的十分之一。
在股东大会上，总经理孙健接连用了三个“断崖式”描述困境：消费意愿断崖式不友好、消费场景断崖式萎缩、渠道推动力断崖式减弱。
分产品看，张裕A内部同样呈现“冰火两重天”。葡萄酒业务遭遇重创，全年实现营收21.40亿元，同比下降12.25%，销量5.23万吨，同比下降9.25%，解百纳、爱斐堡等核心产品销量大幅萎缩。白兰地业务虽逆势增长，全年实现营收7.59亿元，同比增长2.55%，但25.40%的营收占比和有限的体量，无法对冲葡萄酒主业超过10%的下滑，难以扭转整体颓势。
张裕A的业绩颓势，其实也早在预期之中。
2023年，周洪江曾激情满满地宣布了“三步走”战略：先回50亿元，再返60亿元，最后冲百亿元。
现实是，2024年，目标营收47亿元，实际仅完成32.77亿元；2025年，目标降至34亿元，又只完成不到88%；2026年，目标已降到“不低于30亿元”。
在股东大会上，孙健还承认了三条内因：产品创新不足、渠道创新不足、营销有限。他总结得足够狠：“这么多年的下降，是因为没有抓住消费者的心，我们距离消费者越来越远了。”
对于2026年，张裕A明确提出经营目标：力争实现营业收入不低于30亿元，将主营业务成本及三项期间费用控制在27亿元以下。同时发布了B股回购计划，拟以0.674亿元至1亿元回购股份予以注销，向市场传递维稳信号。
百亿梦碎之后，这家百年酒企似乎已经不敢再谈宏伟蓝图了。降薪只是态度层面的自罚，真正的自救，需要的是产品创新、渠道重构和品牌重塑。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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