工银现代服务业混合季报解读：C类份额激增70.57% A类单季亏损765万元

来源：新浪基金∞工作室

主要财务指标：两类份额均陷亏损 C类单位份额亏损更甚

报告期内，工银现代服务业混合A、C两类份额均出现亏损。其中A类份额本期利润为-7,651,247.87元，C类份额为-8,674.95元。从单位份额盈利情况看，A类加权平均基金份额本期利润为-0.1254元，C类为-0.1814元，C类单位份额亏损幅度较A类高44.66%。

尽管两类份额均录得亏损，但本期已实现收益为正，A类本期已实现收益11,808,605.98元，C类7,413.22元，亏损主要源于公允价值变动收益为负，反映出报告期内持仓资产价格下跌对基金净值的拖累。

主要财务指标工银现代服务业混合A工银现代服务业混合C本期已实现收益（元）11,808,605.987,413.22本期利润（元）-7,651,247.87-8,674.95加权平均基金份额本期利润（元）

基金净值表现：近三月大幅跑输基准 成立以来长期收益占优

A类份额表现：近三月跑输基准4.08个百分点

过去三个月，工银现代服务业混合A净值增长率为-5.48%，同期业绩比较基准收益率为-1.40%，跑输基准4.08个百分点；净值增长率标准差为1.14%，高于基准的0.57%，显示组合波动大于基准。拉长周期看，过去一年A类净值增长18.28%，跑赢基准15.13个百分点；自基金合同生效起至今（2016年10月27日至2026年3月31日），累计净值增长率达117.40%，大幅跑赢基准的20.98%，长期收益表现突出。

阶段净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值-基准）过去三个月-5.48%-1.40%-4.08%过去六个月-4.36%-2.45%-1.91%过去一年18.28%3.15%15.13%自基金合同生效起至今117.40%20.98%96.42%

C类份额表现：近三月跑输幅度略高于A类

C类份额自2024年5月31日增设以来，过去三个月净值增长率为-5.61%，跑输基准4.21个百分点，略高于A类的4.08个百分点；过去一年净值增长17.58%，跑赢基准14.43个百分点，略低于A类的15.13个百分点。整体来看，C类与A类业绩表现趋势一致，但短期波动下跑输幅度略大。

阶段净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值-基准）过去三个月-5.61%-1.40%-4.21%过去六个月-4.65%-2.45%-2.20%过去一年17.58%3.15%14.43%

投资策略与运作分析：重仓航空保险板块受油价冲击 持仓未做调整

报告期内，基金延续“宏观定方向，估值量风险”的配置思路，集中投资于现代服务业行业，看好服务类消费长期发展空间及周期复苏机会。组合持仓整体变化不大，但3月以来受中东局势升级带动油价飙升影响，重仓的航空板块（中国东航、吉祥航空）和保险板块（中国平安、中国太保）股价承压，成为净值下跌的主要原因。

基金管理人认为，尽管成本冲击和资产端价格调整影响短期盈利节奏，但行业中期供需向好态势未变，当前估值已充分计入悲观预期，因此选择继续持有相关资产。

资产组合配置：权益投资占比近八成 现金类资产超两成

报告期末，基金总资产133,221,034.02元，其中权益投资（全部为股票）占比79.03%，金额105,288,495.75元；银行存款和结算备付金合计27,925,653.69元，占比20.96%；其他资产仅6,884.58元，占比0.01%。固定收益投资、基金投资、金融衍生品等均为0，显示组合采取高权益、低固收的激进配置策略，对股票市场波动的敏感性较高。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）权益投资（股票）105,288,495.75银行存款和结算备付金合计27,925,653.69其他资产6,884.580.01合计133,221,034.02

股票投资行业分布：制造业占比超两成 科技服务类行业配置集中

报告期末，基金股票投资按行业分类，制造业公允价值28,758,225.00元，占基金资产净值比例21.63%，为第一大配置行业；科学研究和技术服务业8,310,470.79元，占比6.25%；租赁和商务服务业3,362,115.00元，占比2.53%；采矿业4,038,968.00元，占比3.04%。前四大行业合计占比33.45%，行业配置相对集中，且以现代服务业相关领域为主。

行业类别公允价值（元）占基金资产净值比例（%）制造业28,758,225.00采矿业4,038,968.003.04科学研究和技术服务业8,310,470.796.25租赁和商务服务业3,362,115.002.53卫生和社会工作396,567.000.30文化、体育和娱乐业2,204,029.001.66

前十大重仓股：金融与航空股占比高 中国平安持仓超6%

报告期末，基金前十大重仓股合计公允价值48,657,424.00元，占基金资产净值比例36.61%，集中度适中。第一大重仓股中国平安（601318）持仓公允价值8,976,918.00元，占比6.75%；第二大重仓股中国东航（600115）6,469,350.00元，占比4.87%；第三大重仓股中国太保（601601）6,301,591.00元，占比4.74%。前三大重仓股均为金融或航空板块，合计占比16.36%，与基金经理所述“重仓航空、保险板块受冲击”的情况一致。

股票代码股票名称公允价值（元）占基金资产净值比例（%）中国平安8,976,918.006.75中国东航6,469,350.004.87中国太保6,301,591.004.74世纪华通5,354,580.004.03吉祥航空4,220,480.003.18宁德时代4,177,680.003.14恺英网络3,856,830.002.90分众传媒3,362,115.002.53宁波银行2,947,560.002.22芒果超媒2,791,300.002.10

基金份额变动：C类份额环比激增70.57% A类份额小幅赎回

A类份额：净赎回80,415.97份

报告期期初，工银现代服务业混合A份额总额61,173,174.77份，报告期内总申购449,252.44份，总赎回529,668.41份，净赎回80,415.97份，期末份额总额61,092,758.80份，赎回率约0.13%，整体规模保持稳定。

C类份额：净申购25,305.18份

C类份额期初总额35,856.37份，报告期内总申购51,838.22份，总赎回26,533.04份，净申购25,305.18份，期末份额总额61,161.55份，环比增长率达70.57%，显示C类份额在报告期内获得投资者较多关注。

项目工银现代服务业混合A（份）工银现代服务业混合C（份）期初份额总额61,173,174.7735,856.37期间总申购份额449,252.4451,838.22期间总赎回份额529,668.4126,533.04期末份额总额61,092,758.8061,161.55

风险提示：持有人高度集中 权益仓位高波动风险大

持有人集中度风险：单一机构持有A类份额96%

报告期末，工银现代服务业混合A类份额中，单一机构投资者持有58,710,453.95份，占A类总份额比例96.00%，基金份额持有人高度集中。根据基金公告，此类情况可能导致基金规模大幅波动，进而引发基金收益较大波动风险。

权益仓位过高风险：股票占比79.03% 市场调整冲击大

基金权益投资占比高达79.03%，且未配置债券等固定收益资产，在市场下行周期中缺乏缓冲。报告期内A股市场回调，叠加重仓板块受油价冲击，导致基金净值显著下跌，反映出高权益仓位下的波动风险。

行业与个股集中风险：航空保险板块短期承压

基金前三大重仓股均为航空或保险股，合计占比16.36%。航空板块受油价上行直接影响成本，保险板块受利率环境及资产端波动影响，短期业绩承压，若相关行业基本面未如预期改善，可能持续拖累基金净值。

投资机会：服务消费长期复苏逻辑未变 估值或已反映悲观预期

基金管理人表示，仍看好服务类消费的长期发展空间，当前宏观经济周期位置下，服务类消费的周期复苏趋势明确。经过前期股价调整，相关板块估值水平大概率已充分计入悲观预期，对于长期投资者而言，可关注服务消费领域优质标的在调整后的配置机会。但需注意短期地缘政治、油价波动等不确定性因素的影响，建议结合自身风险承受能力理性投资。

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