风控何在？国盛证券一季度业绩爆雷，竟因单吊一只股

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（来源：券研社）

4月20日消息，国盛证券发布一季度业绩，一季度营收大幅下滑近30%至2.96亿，去年同期超4亿，重述前更是高达6亿；净利润下滑更为严重，骤降97.91%，一个季度只实现147万的利润。

国盛证券业绩爆雷背后，竟然因为投资一只股票，在美股上市的HTT，即知名的金融科技企业趣店。投资一只股票竟然拖累利润暴跌98%，这是如何做到的？

金石杂谈查询发现，国盛证券从2022年年初就投资了趣店，持股1680万股，持股占比6.7%，后来在2025年3月显示的2024年年报中持股降至1267万股，持股占比高达7.67%。

2025年年报显示，国盛证券这笔投资额4.03亿，仅2025年亏了8301万，2025年底的账面值只剩3.16亿。更为要命的是，国盛证券自营投资只有这一只股票，其他都是资管计划、债券、信托等。这就意味着，国盛证券股票投资直接梭哈了一只股；同时也反映国盛证券的风控体系形同虚设。

金石杂谈查询发现，趣店2025年股价还是涨的，只是2025年12月跌幅较大，为20%；但是，到了2026年，趣店股价直接闪崩，一季度暴跌45%，二季度虽然有所反弹，但今年跌幅依然近30%。

值得注意的是，2022年国盛证券就成为趣店的5%以上股东，但不知从25年什么时候因失去重要影响而变更了会计计算方法。公开资料显示，2025年12月31日，国盛派往趣店的董事Yingming Li离职，国盛因此失去了对趣店的重大影响，所持股份从长期投资变更为交易性金融资产，计入损益。

其实，国盛证券的自营业务不是因对趣店变更核算方式而亏损惨重，2025年其自营业务就已经爆雷。截至2025年，国盛证券自营投资收益为0.5亿，较去年同期的4.77亿下滑近90%。

此外，国盛证券2025年年报显示，该公司证券投资中公允价值变动损益，除了趣店投资亏损8000多万，其他证券投资还亏损5000多万。（数据来源：wind）

其实，趣店的业务模式一直备受质疑。2014年3月，罗敏上线了针对大学生分期购物的平台趣分期，凭借趣分期“高利贷”似的捞金能力，净利率一度做到50%以上，随后还拿到了梅花创投等一众明星股东的投资。背靠蚂蚁流量，2017年趣店上市，但上市即巅峰。

2017年底，《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》下发，随着监管加强，趣店的核心业务陷入校园贷争议，公司和罗敏都因此被推上了风口浪尖；但是2020年随着蚂蚁集团上市叫停，现金贷业务也受到影响，截至目前趣分期已无实质性业务。19年还动辄30亿的利润，到了21年已不足6亿，22年直接转为亏损。

随后的趣店可以说再无主业，商业模式始终飘忽不定。上线“万里目”电商平台，希望复制拼多多的崛起，但在激烈竞争中败退；随后推出“大白汽车”，试水二手车分期，却因模式不清晰和资金压力迅速折戟；之后又涉足教育培训、预制菜、甚至还有罗敏东施效颦东方甄选的直播带货，但最终都铩羽而归。

但就是21年利润大幅下滑，22年转为亏损，商业模式还不确定的时候，国盛证券杀入4亿，成为持股5%以上的重要股东，不知这是赌一个未来还是真的看好趣店的商业模式或者罗敏的逆风翻盘？2025年Q4尚有董事入驻趣店，业绩下滑如此严重，怎可能毫无察觉，但国盛依旧未能及时抽身，才造就了当前业绩的极度受损。

除了自营业务，去年年底以来，其研究所业务也备受诟病。去年11月下旬，国盛研究所被传大地震，目前均已离职。彼时截图显示，ZZX去买方；ZJY即将出任国联民生研究所副所长；LGC即将加入东方财富研究所。随后靴子全部落地，风波中的郑震湘，张金洋以及刘高畅三人相继离职。

其中，郑震湘24年10重返国盛证券，担任研究所联席所长、电子首席分析师一职，任职1年多便再度离职；知情人士透露，其下一站是买方，但也有消息人士表示其下一站是去做产业。

张金洋2019年1月加入国盛，离职前为国盛证券研究所所长助理、医药首席分析师，目前已是国联民生研究所副所长；而且团队集体出走，国盛医药联席首席胡偌碧已于25年12月17日加入国联民生；医药分析师杨芳已于12月5日加入国联民生；医药分析师王彦迪12月30日加入国联民生。

刘高畅，出生于1990年，曾是最年轻的计算机行业首席，离职前担任国盛证券计算机行业首席分析师，兼任所长助理及机器人大组组长；目前他已加入国金，担任研究所副所长、计算机首席、科技负责人。截至目前，赵伟博、陈芷婧、李可夫均已加入国金研究所，担任分析师；而徐少丹尚未更新协会信息。

国盛研究所收入同步下滑，21年中期高达2.2亿，24年上半年缩水26.67%至1.32亿，如今研究所收入已不足1亿，即便相较2023年也几乎腰斩。

来源：金石杂谈