云煤能源深陷煤焦倒挂与主业困局 2025年及2026年一季度合计亏损约6亿元

继2024年净利润巨亏6.62亿元后，云煤能源(600792)在2025年再次出现大额亏损，两年合计亏损金额超过11亿元，2026年一季度呈现增收不增利的尴尬局面，且延续亏损趋势。

4月21日晚间，云煤能源发布2025年年报，报告期内，该上市公司实现营业收入54.83亿元，同比下降17.85%；净利润则为亏损4.86亿元，延续亏损势头；扣非净利润亏损金额达到5.37亿元；归属上市公司股东的净资产为25.38亿元，同比下降16.08%。

截至2025年末，云煤能源母公司未分配利润-10.39亿元，因累计未弥补亏损，2025年度不派发现金红利、不送红股、不进行资本公积金转增股本。

目前，云煤能源从事的业务主要涵盖两大板块，即焦化板块和重型机械板块。其中，云煤能源焦化板块主要涉及焦炭及相关化工产品的生产和销售，主导产品为冶金焦炭，副产品有煤气、粗苯、焦油、硫铵、硫磺等；重型机械板块，则由旗下全资子公司重装集团主要从事起重运输机械、矿冶装备制造、维检服务和耐磨材料等业务。

2025年，中国煤焦市场在“反内卷、查超产”的政策基调与下游需求结构性走弱的复杂格局中深度博弈，行业已从“增量发展”阶段进入“存量优化”的深度调整期。

云煤能源声称，去年上半年，受上游焦煤和下游需求不足的双重影响，焦化市场承压明显，焦化行业产能过剩问题突出，在与钢厂的议价中处于弱势地位。

进一步拆解亏损根源，焦化主业价格倒挂、重机板块订单枯竭，是云煤能源两大核心病灶。

2025年年报显示，云煤能源焦化业务实现营业收入51.81亿元，占营收比重达到96.53%。2025年以来，国内钢铁行业需求走弱，粗钢产量下行拖累焦炭价格，而上游炼焦煤价格受政策托底相对坚挺，导致炼焦煤成本与焦炭售价持续倒挂，生产端无边际贡献。其中，云煤能源旗下子公司师宗焦化焦炭收入同比有所增加，原料采购成本降低，但仍受区域内供需两端市场的共同挤压，煤焦价格倒挂，出现亏损2.16亿元，经营情况仍未好转。

此外，云煤能源重型机械板块业务量萎缩，生产订单不足，产能利用率较低，旗下子公司云南昆钢重型装备制造集团有限公司亏损2.01亿元。

与此同时，因钢铁行业下行，云煤能源重型机械板块业务量萎缩，生产订单不足，产能利用率较低，旗下子公司云南昆钢重型装备制造集团有限公司（以下简称重装集团）持续失血。2025年，重装集团实现营收2.26亿元，净利润-2.01亿元，全年大幅亏损。

成本端压力同样居高不下。2025年，云煤能源营业成本56.18亿元，虽同比下降17.41%，但降幅低于营收降幅。其中，焦化板块和设备制造业毛利率分别为-1.34%和-44.02%，陷入“卖得越多亏得越多”的困境。

进入2026年一季度，云煤能源营收短暂回暖，当期营业收入14.87亿元，同比增长16.11%；但盈利端持续恶化，一季度净利润为-9731.81万元，较上年同期-9158.74万元亏损扩大；基本每股收益-0.09元，加权平均净资产收益率-3.91%，较上年同期下降0.84个百分点。扣非净利润-9766.77万元，非经常性损益仅34.96万元，主业亏损成为业绩核心拖累。

值得关注的是，云煤能源还面临多重经营风险。诉讼方面，铁路运输合同纠纷二审败诉，需支付相关费用，已根据一审判决及企业会计准则的相关要求进行账务处理；股东层面，控股股东昆钢控股质押股份2.68亿股，占其所持股份41.51%，存在一定股权质押风险。此外，公司高度依赖关联方武昆股份，2025年对其销售额占比达74.22%，客户集中风险突出。

2026年焦化行业仍处产能过剩周期，环保改造持续推高成本，下游钢铁需求难有明显回暖，煤焦价格倒挂格局短期难以扭转。

云煤能源在年报中预计，2026年国内粗钢及生铁产量较2025年仍有下降空间，对焦炭的需求继续减弱。