“港股三姐妹”行情分化、蜜雪领涨5.6%，机构看好服务消费

4月21日，“港股三姐妹”涨幅分化：蜜雪集团（2097.HK）领涨5.60%，盘中一度涨超7%，收309.2港元/股，市值1174亿港元，年内跌幅24.55%；

泡泡玛特（9992.HK）涨2.18%，收164.4港元/股，市值2205亿港元，年内跌幅12.41%；

老铺黄金（6181.HK）跌0.32%，收631.5港元/股，市值1116亿港元，年内涨幅2.18%。

消息面上，今日包括蜜雪集团在内的茶饮股整体活跃。“五一”小长假临近，市场对出行消费的“涟漪效应”寄予厚望，预期文旅消费需求将进一步释放，为相关产业链注入持续动能。

4月20日晚，泡泡玛特宣布于当日根据首次公开发售后股份奖励计划向员工承授人授出37.04万份股份奖励，无购买价，授出当日股份收市价为每股160.90港元；泡泡玛特还将于4月正式推出首批小家电产品线，将提高其IP势能。

机构观点方面，华源证券认为，服务消费政策组合拳持续加码，叠加节假日放假配合，预计带动文旅景区产业链、酒店、餐饮业态蓬勃发展，建议关注服务消费板块全年投资主线：

如黄金珠宝建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等；潮玩方面，建议关注具备IP创造及对IP运营有丰富的成功经验的公司泡泡玛特；现制茶饮方面，建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。

对于蜜雪集团，华源证券认为，蜜雪集团深耕现制饮品行业，兼具客群、渠道、供应链及营销等多重竞争优势，精准卡位平价茶饮价格带。我们看好其国内及海外市场渠道扩张，预计公司份额仍将持续提升。

申万宏源研究认为，根据业绩会，蜜雪集团2026年将秉持质量优先的发展策略，主动放缓新店开拓节奏，聚焦存量门店的盈利提升。预计蜜雪集团2026年的毛利率同比下降，由于原料升级、咖类产品让利加盟商、提升供应链员工福利待遇；预计净利润率同比下降，由于加大品牌营销和数字化建设等。

同时，机构提示蜜雪集团原材料等成本提升，供应链中断，开店不及预期，门店销售不及预期，库存管理不当等风险。

对于泡泡玛特，国信证券4月20日发布研报称，泡泡玛特将于4月正式推出首批小家电产品，兼具潮玩美学+实用功能+收藏属性，对核心客群吸引力较强，也具备一定的破圈能力。

参考竞品的销量，国信证券预计2026年泡泡玛特小家电收入占比在1%左右，毛利率有望达到50%以上。小家电短期贡献有限，但是中长期有望拓宽产品线和应用场景、提升核心粉丝复购率、破圈吸引新粉丝，具备较高的战略意义。

国信证券认为泡泡玛特的IP运营能力得到持续验证、海外渠道迅猛成长、多元业态扩展有望提升IP运营深度；当前估值具备上修空间，维持“优于大市”评级。

但多家机构也在提示泡泡玛特的相关风险，如门店扩张不及预期、潮玩材料成本上行、市场竞争加剧、业务拓展不及预期、IP孵化运营不及预期等。

对于老铺黄金，华源证券认为，老铺黄金作为古法黄金赛道的领军者，以优质的产品品质&差异化的外观设计&优质的门店服务持续打造高奢属性，我们认为公司当前具备奢侈品品牌基因，看好公司未来或凭借差异化竞争优势持续提升市占率，当前估值具备性价比。

招商证券认为，老铺黄金为高端古法黄金领先品牌，品牌持续拓圈，2026Q1表现超预期。基于金价震荡向上的假设，我们预计2026年公司依旧有望取得较快的业绩增长。

同时，机构提示金价下跌、产品流行趋势转变、竞品模仿致竞争格局变化、消费力下行、消费结构降级、终端销售不及预期等风险。

（数据来源：Wind）

（风险提示：分析基于公开数据及机构研报，不构成投资建议。投资者需根据自身风险承受能力谨慎决策，风险自担。）