耐心资本与金融创新护航氢能产业化

　　证券时报记者 阮润生

　　“过去十年，我们投资氢能赛道聚焦八大核心零部件，采取投资头部企业的‘掐尖’策略；未来十年，我们的氢能投资会更加体系化、系统化，一方面向更上游环节挖掘机遇，另一方面也会向更多元化的场景布局。”润土投资创始人刘慧敏坚信，氢能产业未来5年将迎来“黄金期”，行业一定会诞生像锂电行业宁德时代、比亚迪这样的头部企业。

　　润土投资早在2016年就关注氢能赛道，成功押注了亿华通、国鸿氢能的氢燃料电池头部企业上市机遇，但在2020—2023年氢能行业热度高涨时期，润土投资却很少出手。

　　“我们不放弃产业布局的机会，但更要计算投资收益。”刘慧敏解释。不过，刘慧敏认为，当前又到了氢能的投资机遇，顶层规划不断完善和产业认知渐次深入奠定了氢能发展基础，不仅有国家基金入场，地方政府也更有意愿培育氢能生态。

　　据统计，2025年，氢能行业投资总额约2339亿元，同比保持稳定。这一趋势反映出当前随着绿氢成本持续下降、政策细则落地、应用场景拓展，氢能行业逐步进入理性、健康发展轨道。

　　氢能项目往往投资规模大、建设周期长、回报周期久。业内反馈通常需要7年以上的时间才能实现回本和盈利，“耐心资本”缺失成为氢能规模化的关键融资瓶颈。

　　国家层面，2026年政府工作报告将氢能定位升级为新增长点，首次将绿色燃料写入报告，还提出设立国家低碳转型基金，培育产业发展。

　　“国家低碳转型基金的设立，将对氢能产业发展具有不可替代的战略牵引和风险缓释作用，意义重大。”CIC灼识咨询董事总经理柴代旋建议，应该建立覆盖全产业链的“耐心资本”组合。根据风险偏好和期限要求，构建覆盖不同阶段的投资组合。同时，对不同技术路线应保持开放态度，通过投资组合分散风险，让市场选择最优路径。

　　结合现行政策，业内人士建议未来氢能项目的融资模式有待进一步创新。一方面，可推广“能源基础设施REITs”（不动产投资信托基金），发展专业化氢能行业融资租赁等，缓解氢能投资压力；另一方面，探索“绿氢补贴差价合约”融资模式，政府或机构与绿氢企业签订差价合约，按约定价格给予补贴，保障企业以竞争力价格售氢，稳定投资回报预期。

　　除了金融工具，碳市场也被视为氢能产业价值实现的路径。2025年12月，生态环境部、国家能源局联合发布可再生能源电解水制氢CCER方法学，为绿氢项目减排量可转化为碳资产交易，打通环境价值变现通道。

　　“国家提出设立低碳转型基金将与碳市场形成‘政策引导+基金支持+碳市场反哺’的良性闭环，为氢能等绿色燃料产业提供可持续资金支撑。”亿华通负责人向记者介绍，公司将积极参与全国碳市场建设，助力企业提升碳资产管理能力；未来通过碳收益进一步降低用氢成本，形成“减碳—收益—再投资”的良性循环。