外卖行业巨亏600亿，国家出手禁止价格战

做生意有一条铁律：你动别人的蛋糕，别人就翻你的桌子。美团的遭遇，恰恰是这句话最鲜活的注脚。2026年3月26日，美团年报出炉。

全年营收3648.55亿元，同比增长8.08%，看着还行；但净亏损233.55亿元，跟2024年赚的358亿一比，利润端的落差逼近600亿。这不是小数目，相当于每天往外吐一个多亿，吐了整整一年。

要说2024年的美团，那日子简直过得太舒服了。外卖市场上，美团外卖占比达65%，饿了么33%，两家虽是对手，但彼此心里都清楚：别把桌子掀了，大家还能一起赚钱。凭着这份默契，美团在2024年稳稳当当赚了358亿，成了很多投资人眼中＂确定性最强＂的标的。

但接下来发生的事情，完全出乎市场预料。美团在即时零售方向不断加码，手机、电器、日用百货都往30分钟送达的框里装，本质上是要从一个＂送外卖的＂变成＂送一切的＂。

这一步棋走得够大胆，但也够危险——因为3C数码是京东吃饭的家伙，快消百货是阿里的老地盘。你跨过了＂界＂，人家自然不会客气。

从战略分析的角度看，美团的激进扩张其实踩中了一个经典的商业陷阱：当一家公司在自己的主场太成功、太安逸时，很容易高估自身能力边界，在多线出击时忽视对手的反击决心和反击能力。

这跟当年滴滴在拼车烧钱大战中的情形颇为相似——觉得自己的护城河固若金汤，结果发现对手根本不按你的节奏来。

京东的入场方式很聪明。2025年2月杀入外卖，没有像过去那样铺天盖地砸广告，而是专打美团的痛点。

京东主打＂品质外卖＂心智，早期引入的商家以头部餐饮品牌为主，同时对骑手承诺缴纳五险一金。骑手保障这件事，在外卖行业喊了好多年，但始终没有哪家平台认真落实过，京东把它当成了撬开市场的杠杆。

效果怎么样？京东官方宣布2025年拿到了外卖市场15%的份额。当然，这背后代价不小，京东新业务亏损高达数百亿。

但京东零售和物流家底殷实，扛得住这种短期失血。而且从京东的角度看，与其让美团在即时零售赛道上不断侵蚀自己的3C腹地，不如主动开辟第二战场，用进攻来代替防守。

阿里的反击则更为彻底。2025年6月底，阿里将饿了么、飞猪并入中国电商事业群，到12月直接把饿了么改名＂淘宝闪购＂，连十几年的品牌都不要了。

为什么这么决绝？因为阿里想明白了一件事：与其让饿了么以独立品牌在外卖市场苦苦追赶，不如打通淘宝几亿用户的流量池，让即时零售成为整个阿里消费生态的一部分。

这才是真正让美团感到压力的地方。阿里核心管理层在2026年初内部会议上明确表示：继续加大投入淘宝闪购，三年不惧亏损。一家现金储备数千亿的公司跟你说＂三年不怕亏＂，你就知道这场仗不是三五个月能打完的。

我们需要特别注意一个关键变量：这场大战表面上打的是外卖，实际争夺的是即时零售的话语权。三方看起来把战场开在了外卖领域，背后真实的意图是争夺即时零售版图。

即时零售是一个依托本地供给、即时履约的全新赛道，规模和增速都很可观。谁掌控了这个入口，谁就能在未来十年的消费市场中占据主动。从这个维度理解，京东和阿里的进攻就不是一时冲动，而是经过深思熟虑的战略布局。

还有一个容易被忽视的角色：抖音。它没有正面参与外卖补贴战，而是凭借短视频的巨大流量，悄悄切入了美团利润最丰厚的到店业务。

用户边刷视频边顺手下单一张团购券，不需要补贴，不需要烧钱，就这样一点点蚕食了美团的＂利润奶牛＂。到店业务利润率从30%以上降到了25%左右。这种侧翼打击，比正面交锋更让人头疼。

面对三路围攻，我们来看看美团的财务数据到底发生了什么。2025年一季度，美团还赚了109亿；二季度，利润骤降至15亿；到三季度，经调整后净亏损高达160亿。这条曲线清晰地勾勒出一个从盈利到巨亏的坠落过程，几乎与外卖大战的烈度升级完全同步。

美团的销售及营销开支由2024年的640亿元增加60.9%至2025年的1029亿元，一年多花了近400亿做补贴和推广，而收入只增长了8%。换句话说，花出去的钱远远大于赚回来的钱。所谓＂杀敌一千自损八百＂，偏偏对手不止一个，美团在三条战线上同时失血，再厚的家底也扛不住。

值得一提的是，美团并非坐以待毙。2026年春节前，美团以约7.17亿美元收购叮咚买菜中国业务100%股权，拿下华东超千个前置仓，在生鲜即时零售领域补上了一块短板。

结合深耕多年的餐饮供应链B2B平台快驴进货，美团构建出一套相当完整的生鲜食品全产业链。这步棋走得务实，说明美团开始从盲目扩张转向精准补强。

但问题在于，收购叮咚只是一次战术补位，能否从根本上扭转战局，还要看接下来几个季度的执行效果。核心本地商业2026年一季度还会持续亏损，但环比四季度减亏幅度超过一半。美团在财报电话会上释放出＂最坏时刻已过＂的信号，但市场对此仍有分歧。

真正让这场混战迎来转折的，是监管的强势介入。这背后有一个不容忽视的政策大背景：2026年政府工作报告明确提出＂深入整治＇内卷式＇竞争＂。

注意用词的变化——从2024年的＂防止＂，到2025年的＂综合整治＂，再到今年的＂深入整治＂，力度在逐级递增。这不是临时起意，而是系统性的政策升级。

资本市场的反应非常直接：三家平台都在烧钱，监管喊停了，对所有人都是利好，因为大家终于可以不用被绑在这辆失控的战车上了。

紧接着在4月17日，监管力度再升一级。市场监管总局对拼多多、美团、京东、淘宝闪购、抖音、淘宝、天猫等7家平台作出行政处罚，罚没款合计35.97亿元。

这是食品安全法实施以来，监管部门开出的史上最大罚单。虽然这次处罚的直接原因是＂幽灵外卖＂——也就是没有食品经营许可、靠伪造证照上线的店铺，但结合时间节点来看，这次处罚的意义远不止食品安全那么简单。

此次处罚标志着外卖行业从野蛮生长走向规范发展的转折点。过去十年，外卖平台靠资本驱动和价格战快速扩张，规模是上去了，但食品安全审核、商家经营成本、骑手权益保障等基本功始终欠着账。

＂幽灵外卖＂大面积存在，本质上就是平台在追求规模增长的过程中，对安全底线的系统性忽视。专案组共查实67604家＂幽灵店铺＂，这个数字触目惊心。

把这场外卖大战放在更大的时代坐标中来看，它折射出的其实是中国互联网行业一个反复出现的老问题：每当一条新赛道被看好，巨头们就蜂拥而入，靠烧钱补贴打价格战，靠资本碾压对手来抢份额。

从当年的网约车、共享单车、社区团购，到今天的外卖和即时零售，剧本几乎如出一辙。消费者短期确实享受到了补贴红利，但当行业被打到商家无法盈利、骑手保障缺失、食品质量下滑的地步时，这些＂红利＂的代价最终还是要有人来承担。

从宏观经济的角度来看，监管在此时出手还有另一层考量。当前我国经济处于恢复性增长的关键期，消费信心的修复需要稳定的市场环境。

餐饮是消费领域的重要支柱，外卖平台的恶性补贴虽然短期内制造了订单量的虚假繁荣，但也在一定程度上扰乱了餐饮行业的正常价格体系。

当74%的商户客单价在下降、39%的商户不得不更换更低廉的原材料供应商时，这种竞争的代价就已经从平台的资产负债表上溢出，渗透到了整个消费链条的肌理之中。

回到美团自身来看，巨亏是否意味着终局？未必。美团2026年一季度GMV市占和订单市占在回升，餐饮外卖GMV市占维持在60%以上，30元以上高客单价订单市占约70%。

这说明在中高客单价的正餐市场，美团依然保持着绝对优势。烧钱补贴抢走的大多是低价订单，而这部分订单的利润本就微薄，一旦补贴退潮，用户自然会回流到服务和配送更稳定的平台。

此外，美团的海外品牌Keeta在香港已实现单均盈利，沙特市场预计在2026年底前实现单月盈利。

虽然海外业务整体仍在投入期，但至少说明美团的配送能力和运营模式在海外市场是可以跑通的。加上刚拿下叮咚买菜、旗下硬折扣超市＂快乐猴＂开始铺店，美团正试图从＂只守不攻＂切换到＂有取有舍＂。

而另一边，阿里CEO称淘宝闪购的第一阶段规模扩张已结束，当前已进入第二阶段＂效率优化＂阶段。

这句话翻译过来就是：补贴的高峰期过了，接下来要考虑怎么赚钱了。京东更是在烧掉数百亿之后，最早偃旗息鼓。三方都在不同程度地收缩火力，这场持续一年多的消耗战，正在从＂比谁更能亏＂转向＂比谁更高效＂。

行业整体正从＂烧钱换规模＂进入＂以效率定胜负、以壁垒分高下＂的新阶段。这也意味着，接下来的竞争将更考验各家平台的精细化运营能力：谁的配送网络更高效，谁的供应链整合更深入，谁的AI技术能真正降本增效，谁就能在下一轮竞争中胜出。

回头来看，这场近600亿的利润落差，与其说是三大巨头围攻的结果，不如说是美团为自己过于激进的扩张节奏交了一笔高昂学费。

在一个行业格局基本稳定的市场里主动打破平衡，而又未能在短时间内建立起新的竞争壁垒，最终引来了三面夹击。这个教训不仅属于美团，也适用于所有试图靠烧钱突围的互联网公司。

＂整治＇内卷＇不是要让竞争消失，而是要让竞争升级。＂国务院反垄断委员会专家这句话说得很到位。

政策的方向不是保护落后，也不是消灭竞争，而是让竞争回到比拼服务、技术和效率的正常轨道上来。平台之间的博弈可以继续，但底线是不能让商家活不下去、骑手没有保障、消费者吃得不安心。

外卖大战打到今天，没有赢家。但如果这场战争能换来行业的彻底洗牌和规则重建，换来监管体系的成熟和平台责任的落实，那它或许不全是一件坏事。只是这个代价，未免太大了些。