避开手机红海，专攻高精尖！他们用冷门技术，撕开国际巨头的垄断

长光辰芯的成长史，也是一部资本从“苦苦等待”到“疯狂抢筹”的押注史。

今日，一家扎根东北长春的半导体公司“长光辰芯”正式在港上市，开盘价为72港元/股，较招股价大幅上涨，市值一度超过300亿港元，成为港交所“高端CMOS图像传感器第一股”。

此前，长光辰芯的基石认购已吸引了24家顶级机构抢筹。高瓴、瑞银、博裕、CPE源峰、源码资本、易方达、华夏基金等24家顶尖机构合计认购约1.66亿美元（约13.01亿港元），认购量占发售股份约50%，阵容堪称豪华。

长光辰芯之所以受到顶尖资本押注，在于其所在的硬核赛道。它所在全球图像传感器赛道，CIS（CMOS图像传感器）行业长期被索尼、三星等国际巨头垄断，消费级市场格局基本定型。在工业成像、科学成像等高精尖细分领域，长光辰芯取得了突围，成为稀有的“中国选项”。

这家公司从2012年创立至今，走了十四年。创始人是一对80后博士夫妻——王欣洋和张艳霞。上市前，长光辰芯估值一度达到100亿元，背后包括：珠海祈欣、高瓴裕润、先进制造、国策骧驰、厦门源峰、华舜广州、深圳九思、中科创星、中科先导、中科科投等一众机构。

80后博士夫妇创业

长光辰芯的故事，始于一对人生轨迹几乎完全重叠的夫妻。

王欣洋，45岁，本科就读于浙江大学应用电子学专业；张艳霞，46岁，二人是浙大本科同学。毕业后，两人一起赴海外深造：王欣洋先后获得南安普敦大学微电子系统设计学硕士、荷兰代尔夫特理工大学博士学位；张艳霞也在代尔夫特理工大学拿到博士学位，并且是同年毕业。

如果说这个巧合还只是步调一致的开端，那么两人后来的选择则更令人惊叹。王欣洋读博期间，第一次接触到CMOS图像传感技术，并跟随导师与荷兰飞利浦集团合作研发CMOS图像传感器，而张艳霞也曾在飞利浦工作过。此后他进入CMOSIS NV（一家比利时CIS设计公司），担任图像传感器专家。在海外做出了成绩后，他决定回国。

2012年，王欣洋加入素有“新中国光学摇篮”之称的中科院长春光机所。同年，他联合中科院长春光机所旗下的奥普光电、同为长光所校友的姚毅夫妇创办的凌云光，共同设立长光辰芯。所以，长光辰芯之所以能在“投资荒”的东北成长起来，背后是长春光机所六十余年的光学积淀。

创业初期，王欣洋的目标明确：搞出中国人自己的高性能CMOS图像传感器技术。2013年，张艳霞放下国外的工作，加盟长光辰芯，出任副总经理、董事会秘书。

仅3年时间，公司就成功推出全球首款背照式科学级CMOS图像传感器（BSI-sCMOS），一举填补了我国在高端成像芯片领域的技术空白。这款产品的问世，让中国科学家在DNA测序、荧光显微镜、高能物理探测等尖端研究中，不再受制于人。

此后十几年，公司先后攻克了全局快门像素、HDR像素、3D晶圆堆叠等11项核心专有技术，累计拥有百余项发明专利。截至2026年3月，长光辰芯已打造出九大产品系列、50余款标准产品，广泛应用于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像等领域。

百亿估值，高瓴、中科创星入局

长光辰芯的成长史，也是一部资本从“苦苦等待”到“疯狂抢筹”的押注史。

成立之初，公司的股东结构带有鲜明的产业底色：奥普光电持股50%，王欣洋持股30%，凌云光持股20%。2013年，公司进行了A轮融资，但投资方是奥普光电和凌云光这两家产业股东，并非外部VC/PE。

相当于成立后的十年，长光辰芯没有进行过任何一轮外部专业机构的融资。这在半导体创业公司中还是较为罕见的。因为多数芯片设计公司每隔一两年就要融资一次，否则现金流撑不住。但长光辰芯靠自身产品收入和股东支持扛了十年。

过程中，中科创星是国内最早关注这家公司的一批机构之一。作为一家专注于硬科技早期投资的基金，中科创星从2013年就开始布局光电领域，尤其关注“卡脖子”技术。高端CMOS图像传感器，正是他们清单上的重点投资标的。

“光学背景出身，我们很早就在关注高端CMOS这项技术，并快速锁定了长光辰芯，与企业建立了联系。”中科创星合伙人郭鑫回忆，“但企业一直没有对外融资。我们一等就是好几年。”

这期间，长光辰芯陆续攻克了全局快门像素、HDR像素、高灵敏度像素、低噪声电路、高速读出电路、TDI图像传感器、BSI图像传感器、3D成像传感器及3D晶圆堆叠等一系列关键技术，经营上也取得突破。团队的技术稀缺性、国际视野，以及企业良好的经营状况，让中科创星始终保持着耐心。

直到2022年，窗口终于打开。 长光辰芯启动成立以来首次、也是唯一一次对外机构的融资。消息一出，瞬间吸引了诸多机构目光。毕竟一家十年不融资、技术壁垒极高、年营收数亿且盈利的硬科技公司，差不多是所有投资机构的标的画像。

最终，这轮Pre-IPO融资以27.03元/股的价格募集10.84亿元，引入了高瓴、国投招商、CPE源峰、中芯聚源等22家机构。中科创星果断出手，成为其中之一。郭鑫用“典型的硬科技方向，团队稀缺，经营状况好，创始人具有国际视野”来概括这次投资的底层逻辑。同年年底，长光辰芯完成股改，正式向资本市场迈进。

投资之后，中科创星还积极为长光辰芯对接半导体质量控制设备等产业资源，帮助企业拓展下游应用场景。另外，Pre-IPO轮融资中，高瓴和CPE源峰均为核心投资方。高瓴在半导体领域布局广泛，从设计到制造、从设备到材料均有覆盖；CPE源峰则擅长产业赋能，投后积极帮助长光辰芯对接下游客户资源。两家机构的入局，不仅带来了资金，更带来了产业生态的协同效应。

头部资本之所以对这家位于东北的半导体公司趋之若鹜，底层逻辑或许有三重。

第一，技术壁垒足够深。高端CIS的技术门槛极高，全球玩家屈指可数。第二，国产替代的叙事空间足够大。在全球高端CIS市场，索尼、安森美等国际巨头长期占据主导地位，长光辰芯的出现提供了稀缺的“国产选项”。第三，商业化能力已经跑通。

这一轮融资后，长光辰芯估值飙升至100亿元，较2021年底的26亿元翻了近三倍。IPO前，王欣洋、张艳霞夫妇通过直接及间接方式合计持股约49.53%，为控股股东、实际控制人；奥普光电持股25.56%，凌云光持股10.22%。

又一国产突围

如果把CIS市场看作一个整体，长光辰芯选择了一个极为特殊的细分切口。

CIS市场主要分为消费级和非消费级两大类。消费级包括智能手机、数码相机、汽车电子等，占整个CIS市场超过70%。长光辰芯避开了这片红海，主攻工业成像、科学成像等高精尖领域。但这两个细分市场的规模并不大。2024年，全球工业成像CIS市场规模约29亿元，科学成像CIS市场约12亿元，合计仅41亿元，在整个CIS市场中的占比只有3%左右。

在这两个小众赛道里，长光辰芯的市占率已经做到了全球第三、中国第一。 公司正在向医疗成像、专业影像等领域拓展。专业影像领域已有高端电影摄影机CIS产品线，医疗成像领域则推出了内窥镜传感器等产品，但2025年前三季度，这两个板块的收入仍占比较小，增长空间还未释放。

财务数据方面，2022年、2023年、2024年和2025年前9个月，公司实现营收分别为6亿元、6.05亿元、6.73亿元和5.65亿元；毛利分别为4.6亿元、3.84亿元、4亿元和3.63亿元，毛利率分别为76.2%、63.5%、59%和64.2%；期内利润分别为-8410万元、1.7亿元、1.97亿元和1.48亿元。

这样的高毛利率，正是源于公司产品的高技术壁垒和定制化特性。据悉，科学级CIS单片售价可达数千甚至上万元，远高于消费级芯片。

值得关注的是，来自中科院长春光机所的销售额从2022年的1.36亿元降至2024年的0.4亿元。这背后也意味着公司逐步减少对股东方依赖、走向独立市场化的战略调整。

随着消费级CIS市场趋于饱和，索尼、安森美等国际巨头正加速切入非消费级赛道。索尼近年来也持续向工业领域渗透，安森美则通过收购巩固其在机器视觉领域的地位。长光辰芯所主攻的工厂自动化、条码识别等应用场景，竞争日趋白热化。

长光辰芯曾于2023年6月向上交所科创板递交上市申请，计划募资15.57亿元。但在经历两轮问询后，公司于2025年1月主动撤回申请，转战港股。在招股书中，公司给出的解释是：A股审核流程漫长、整体市场情绪波动，以及公司为获得全球认可而作出的整体战略定位调整。从结果看，港交所对未盈利科技公司的包容度更高，且国际化投资者或许更能理解高端CIS的长期价值。