霍尔木兹海峡未能开放，这些油气股跌回开战前｜市场观察

4月20日，经过一个周末各方拉锯，霍尔木兹海峡依然没有开放通行。然而，开战后一度大幅上升的油气股，却已经集体跌回2月底开战前的水平。

有业内人士认为，市场已经消化了大部份美以伊战争影响，中长期来看由于供应依然有短缺，能源相关上游依然有较好需求，人工智能发展也有利于能源需求，能源上游板块依然值得投资者布局；另外，如果冲突加剧，油气板块则有望成为市场主要“避风港”。

4月20日上午，中国海油（600938.SH）、中国石油（601857）、中海油服（601808.SH）、山东墨龙（002490.SZ）等聚焦上游开采油气股和油服设备股已经跌回开战前，其中中国海油跌0.67%，报收37.09 元，已经跌破2月25日的37.3元，上述个股情况类似。

“霍尔木兹海峡局势仅会带来短期脉冲式波动，无法改变板块中长期的配置价值与发展趋势。”奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，近期油气相关标的调整原因是此前因霍尔木兹海峡地缘风险催生的市场溢价已全面消退，并非行业基本面出现实质性恶化。

他认为，尽管霍尔木兹海峡尚未恢复常态化通行，全球原油供应通过运力调配、储备释放、多元输油通道等方式实现有效补位，油价与板块估值均已充分消化地缘扰动，市场交易逻辑快速从短期地缘投机回归自身基本面。

“上游的油气开采个股凭借平均低桶油成本、高股息防御属性与国内能源安全战略的支撑，当前估值已具备安全垫，下行空间极为有限；油服设备板块的核心驱动并非海外地缘冲突，而是油企持续的勘探开发资本开支，目前龙头股订单饱满、需求确定性强，短期超跌后具备明显修复价值。”他分析称。

慧研智投投资顾问李谦认为，地缘政治变化引发油价剧烈波动。国内能源结构调整与清洁能源发展对传统石油企业形成长期压力，但能源安全战略又促使企业加大国内勘探开发形成对冲。此外，龙头公司凭借规模与成本优势可抵御油价波动，而油服设备股业绩则与上游资本开支高度绑定。

港股100研究中心顾问余丰慧称，霍尔木兹海峡危机已引发全球能源市场动荡，而油气股已回落至冲突前水平，暗示市场或已阶段性消化该风险，设备股随上游勘探活动呈周期性波动，若油价反弹带动资本开支回升，业绩将迎来改善窗口。

国金证券策略分析师牟一凌表示，当前中东地缘政治冲突未来的演绎有着两种截然不同的路径：一是随着美伊谈判推进，地缘政治风险逐步排除；二是美伊双方在核心利益诉求上始终难以达成一致，中东冲突将出现二次升级，尾部风险再度加剧。

牟一凌称，由于美伊双方在关键问题上的分歧始终存在，且双方的表态均较为强硬，这两种演绎路径均是有可能出现的情境。如果未来风险的逐步化解，在供应链冲击逐步平复之后，由AI驱动的科技领域景气得以维持，科技领域投资的增长也会带动能源相关实物资产需求的增长；如果中东冲突再度升级，那么可以缓解能源矛盾的资产才是真正的韧性资产，能源在全球GDP中的占比抬升是大概率事件，能源链可能是市场中唯一的避风港。