市值28亿变8600亿，这家公司的商业模式值得借鉴

文｜投行圈子

8000亿市值的公司，大A有不少。但你能想象，4年前它才20块钱出头吗？

2026年4月15日，中际旭创再创新高，收盘价779.98元，总市值飙到8667亿元。从 2022 年低点 17.65 元到如今近 800 元，四年涨幅超44 倍。

实控人王伟修，从山东龙口一家电机小厂起步，靠 28 亿并购赌对赛道，如今身家1050 亿元，一年暴涨 4 倍，稳坐烟台首富。

01为何创新高？

回顾下他们的GU(同音字，下同）价为何又创新高。

首先科普下，啥是光模块。它是光电转换的设备。发送端把电信号转换成光信号，通过光纤传送；接收端再把光信号转换成电信号。它是数据中心、通信网络中不可或缺的组件。

目前主流的光模块速率有100G、200G、400G、800G和1.6T。这里的G指的是Gbps（千兆比特每秒），T指的是Tbps（万亿比特每秒）。800G光模块每秒可以传输8000亿比特的数据，1.6T则是它的两倍。

为什么AI时代光模块变得如此重要？

因为AI训练和推理需要海量数据在GPU之间高速传输。以GPT-4这样的大模型为例，训练过程中需要在数千甚至数万个GPU之间频繁交换数据。

如果传输速度跟不上，GPU就会"饿肚子"，算力再强，没有数据也是白搭。这也是这个题材的GU票这两年大涨的基础逻辑。

回到这家公司。2026年4月2日，彭博社传出一个重磅消息：中际旭创秘密递表港交所。虽然官方没正式确认，但市场已经用脚投票了。紧接着连续暴涨，4月8日盘中涨幅超10%，GU价冲到688元的历史新高，市值突破7600亿。

这还只是开始。4月13日晚间，中际旭创突然公告说，一季报原定4月24日发，现在提前到4月17日，因为"编制工作进展顺利"。

这种措辞在大A很常见，但背后藏的信号很明显：业绩大概率好到超预期，公司想早点亮出来。

与此同时，华工科技也发了一季报预告，光互联业务盈利同比增幅约120%，400G、800G、1.6T高速模块出货量大幅提升。整个光模块行业的景气度，就这么被摆上了台面。

还有一个关键催化剂：中际旭创一季度拿到了英伟达1.6TCPO订单，单笔订单量超过300亿元，单月需求高达30万只。

核心驱动力？就是AI算力。全球大模型竞赛打得正酣，GPU成了最硬通货，而GPU之间传输数据离不开光模块。中际旭创刚好卡在C位。

02从电机厂到光模块龙头的逆袭

2022年中际旭创最低价才17.65元。4年时间，翻了44倍。

故事要从1987年说起。那一年，王伟修在山东龙口创办了龙口市振华电工专用设备厂，专门生产电机绕组装备。20多年后公司更名"中际装备"，2012年在深交所上市，开盘价20.51元。如果故事到这里结束，中际旭创大概会是一家平平无奇的制造业公司，GU价可能常年二三十块晃荡。

转折点出现在2008年。那一年，光通信技术专家刘圣在苏州创办了旭创科技。旭创科技的技术实力很强，2014年其40GQSFP+单模光模块的全球市场份额就已经占到37%。

2016年，王伟修做了一个关键决定：中际装备以28亿元收购苏州旭创100%股权。2017年重组完成，公司更名为中际旭创。这笔收购当时被视为"蛇吞象"，但回头看，28亿买下的资产如今对应市值超过7600亿。

之后的节奏就快了：

2018年，中际旭创在ECOC展会上推出400G光模块系列产品；2020年推出800G可插拔OSFP和QSFPDD800系列光模块；2022年与Coherent并列全球光模块市场份额第一，2023年起便独占鳌头。

真正的爆发还是因为英伟达。2023年ChatGPT引爆全球AI热潮后，中际旭创凭借技术积累和量产能力成功切入英伟达供应链，成为其核心供应商之一。

03经营分析

笔者多年的投行职业习惯，写一个公司不做经营财务分析，感觉少点啥，对这部分不感兴趣的可以下滑看下一章。

看看这家公司的基本面。2025年全年：

数据来源：公司2025年报/同花顺

净利润增速远超营收增速。这意味着产品结构在往高端走，高毛利的800G和1.6T模块占比越来越高。

此外，2025年Q4单季度毛利率冲到了44.48%，环比提升1.69个百分点。而2024年全年毛利率才34.65%，一年时间提高了近8个百分点。这种提升速度，在毛利率整体偏低的制造业里较为罕见。

境外收入346.37亿元，占比90.58%，前五大客户贡献了75.98%的销售额，其中第一大客户占了24.06%。谷歌、微软、英伟达等北美头部玩家都在它的客户名单里。

现金流方面，108.96亿元的经营现金流净额，比净利润还多出近1个亿。一家制造型企业能做到这个程度，说明回款能力极强，客户质量也够高。

在经营策略方面，中际旭创试图走产品结构持续向高速率、高毛利升级的路，彻底摆脱低端价格战。

核心产品对比（2025 年）

所以，多家机构给出比较乐观的预测（不一定准）。

图片来源：同花顺

但几个点也值得关注。

汇率波动让公司吃了不少亏。2025年汇兑损失3.18亿元，而2024年还是汇兑收益1.23亿元。对于一家九成收入来自海外的公司来说，人民币汇率稍微一波动，几个亿的利润就没了。

图片来源：同花顺

还有就是存货问题。原材料账面余额从2024年底的23亿飙升到2025年底的46亿元，存货总额从73.5亿涨到129.8亿元。公司解释是"向供应商锁定产能"的需要，但存货高企带来的减值风险，始终值得投资者关注。

04公司护城河

中际旭创打天下的核心逻辑就一个字：快。

当市场主流还是100G时，它已率先量产400G；当400G开始普及，其800G光模块已占据全球超40%的市场份额，连续三年位居行业第一。

2025年，公司800G光模块出货量超200万只，贡献了60%以上的营收和利润。1.6T光模块在2025年底完成客户认证并开始批量出货，2026年预计快速放量。

在市场预期方面，LightCounting预测，2026年全球数通光模块市场规模将达到228亿美元。800G光模块需求有望翻倍，1.6T模块预计实现10倍以上的需求增长。

英伟达是其中最大的买家。市场数据显示，2025年全球1.6T需求约250350万只，英伟达一家就占了80%。2026年英伟达的需求预计增至500万只以上。而中际旭创已经锁定了英伟达80%的1.6T订单。

单看1.6T模块，中际旭创的全球市占率已经达到50%到70%，是全球少数实现批量交付的厂商。

图片来源：公开搜索

这就是它的护城河：技术领先+产能规模+客户锁定。

05双雄之争

但护城河不是永远固若金汤，挑战者正在跃跃欲试。

光模块这个赛道里，中际旭创和新易盛两家公司合计占了全球光模块市场43%的份额。但从财务数据看，差距正在迅速缩小。

2025年上半年，中际旭创营收147.89亿元，净利润39.95亿元；新易盛营收104.37亿元，净利润39.42亿元。营收差了43个亿，但净利润几乎打平。

而一年前的2024年上半年，中际旭创的营收还是新易盛的3.96倍，净利润是它的2.73倍。差距收窄的速度非常快。

新易盛靠的是什么？一是产品结构升级，800GLPO模块功耗降低50%，已经拿到Meta和亚马逊的订单；二是控费能力强，销售和管理费用的增长虽然快，但基数小，灵活度更高。

中际旭创在规模上相对领先。但"双雄"之间的竞争，已经从"能不能追上"变成了"会不会反超"。新易盛已经拿到了英伟达GB300服务器的光互联方案独家设计权，直接供货GB200服务器。

再加上天孚通信、光迅科技等第二梯队也在快速追赶，整个行业格局正在从一家独大转向多极竞争。

06值得关注的几个点

但这家公司的未来并非一片坦途，有几个不确定性（风险）值得关注。

客户集中度过高。前五大客户贡献了75.98%的营收，第一大客户占比24.06%。这意味着，任何一个大客户削减订单，都会对公司产生剧烈冲击。英伟达如果自研光模块或转单给其他供应商，中际旭创的业绩曲线会立刻走样。

供应链不确定性。高端光芯片和电芯片占产品成本约50%，目前主要依赖海外少数供应商，国内企业在这一环节的参与度仅约4%。一旦地缘政治摩擦升级，芯片断供的风险真实存在。

技术路线的不确定性。硅光技术虽然是当前的主流方向，但薄膜铌酸锂等新路线正在崛起。日本富士通已实现400G薄膜铌酸锂模块量产，损耗比硅光模块低40%。中际旭创的技术优势还能维持多久，取决于下一代技术布局的速度。

行业增速放缓。LightCounting预计2025至2026年光模块市场年增长率30%到35%，但2027至2030年会回落至15%到20%。AI热潮终会降温，届时市场对光模块股的估值逻辑可能会重新定价。

07结语

一个山东的电机厂，在行业天花板压顶之际，果断砸28亿收购了一家光模块初创公司。

8年之后，这笔交易让一家传统制造业公司摇身一变，成为全球AI算力产业链上不可或缺的核心玩家。

实控人减持、管理层质押、客户高度集中、供应链依赖海外、汇率波动侵蚀利润，这些都值得关注。

站在AI算力的风口上看，中际旭创目前手里握着的牌确实够好：1.6T模块领先一个身位、800G市场份额全球第一、现金流健康、产能布局全球化。

这场AI算力盛宴还远远没到结束的时候。但谁能在下一轮技术迭代中继续领跑，才是决定这家公司股价天花板到底有多高的真正悬念。

AI 算力的军备竞赛还在继续，中际旭创的故事远未结束，我们也将持续关注这家公司。