回报超200亿，高瓴投出一个1400亿巨头

来源：市场资讯

（来源：VCA创投社）

2026年4月16日，港交所迎来了一场久违的资本狂欢。

储能新贵思格新能源正式挂牌上市，开盘大涨79.2%，盘中最高触及669港元，最终收报659.5港元，较发行价324.2港元大涨103.42%，总市值一举突破1600亿港元。

一家成立不足四年的公司，从零到千亿市值，用时仅3年11个月——这一速度刷新了中国企业港股IPO的最快纪录。而在这条陡峭的增长曲线背后，站着一个最坚定的资本身影——高瓴。高瓴累计投入约4.5亿元人民币，按上市首日收盘价计算，其持股市值高达229.17亿港元，账面回报超过200亿港元。

思格新能源本次IPO全球发售1357.39万股H股，募资总额约44.01亿港元，募资净额约41.90亿港元。但在募资规模之外，更引人注目的是资本端的疯狂追捧——香港公开发售获1102.05倍超额认购，国际配售获31.2倍超额认购，市场估算冻结资金超3500亿港元，创下2026年港股IPO认购倍数与冻资规模双纪录。

基石投资者阵容堪称“豪华顶配”：淡马锡、高盛资产管理、瑞银资产管理、法国巴黎银行资产管理、高瓴、CPE源峰、博裕资本、高毅资产、景林资产、富国基金、中国太保等19家机构合计认购约21.92亿港元，占发售股份近50%。

这一级别的基石阵容，放在港股历史上也属罕见。市场不是在用普通储能设备公司的逻辑为思格定价，而是在为“AI+储能”这一全新赛道提前占位。

23年华为老兵创业

思格入局的时间点，恰好踩中了行业周期最微妙的窗口——当全行业还在消化上一轮周期的库存包袱时，思格轻装上阵，直面市场最真实的需求。

1974年出生的许映童，1996年毕业于南京理工大学电子工程专业，后获得复旦大学MBA学位。1999年加入华为，他在华为工作了近23年，先后担任无线软件平台部长、华为无线杭州研究所所长、华为智能光伏业务总裁、昇腾人工智能计算业务总裁，完整见证了中国能源产业的崛起历程。

许映童最耀眼的战绩，是在华为智能光伏业务上。2010年底，华为布局光伏领域，许映童被委以重任，出任智能光伏业务总裁。这是一次从零开始的创业——当时华为在逆变器领域毫无积累，面对的是深耕行业多年的对手。许映童带领团队埋头研发，2013年底推出逆变器产品，2015年便拿下全球光伏逆变器出货量第一名，并持续“霸榜”多年。此后，他又执掌华为昇腾AI计算业务，进一步将AI能力融入产业实践。

2022年，在华为工作23年后，许映童决定离开华为创业。

与他并肩作战的，是一支同样烙印着“华为基因”的核心团队。

张先淼，执行董事兼总裁，是许映童最得力的助手。2007年获得浙江大学电气工程及自动化专业硕士学位后，张先淼曾任职于上海山特电子，2011年4月加入华为。在华为期间，他担任光伏逆变器研发及产品设计规划、商用光伏业务负责人等职位，在光伏和储能系统行业拥有逾17年经验。张先淼曾担任华为智能光伏业务副总裁，如今全面负责思格新能的产品研发、规划及供应链管理。

刘秦维，监事会主席，浙江大学硕士毕业后即入职华为，近8年间深耕软件解决方案领域。2022年3月离开华为后，他于同年5月加入思格新能，担任软件部负责人。

杨顺霞，监事，曾在华为担任8年高级品牌经理，2023年1月加入思格新能后，掌管全球品牌事务。

这是一支在产业里摸爬滚打十几年、经历过完整周期、打过硬仗的“铁军”。

高瓴创始合伙人李良这样评价许映童：“在硬科技和制造业领域里最值得长期陪伴的创业者，往往是那些产业里摸爬滚打十几年、经历过完整周期、打过硬仗、能把复杂产品和组织真正做出来的人。许映童和思格团队正是这样稀缺且值得珍视的伙伴。”

思格新能源的核心产品是SigenStor——一台“五合一”光储充一体机，将光伏逆变器、储能变流器、电池包、直流充电模块和能源管理系统全部集成在一台设备中。

这一产品形态的颠覆性在于：传统户用储能需要用户从不同厂商采购逆变器、电池、变流器等组件，再找安装商拼接。而SigenStor采用模块化、可堆叠设计，像搭乐高一样，用户可根据需求灵活扩容，电池容量可从8kWh扩至48kWh，15分钟即可完成部署。这一逻辑精准击中了海外市场的核心痛点——欧洲人工贵、安装周期长，终端用户最怕麻烦。

但真正拉开差距的，是AI。思格提出“AI in All”战略，不是给硬件贴个标签，而是让AI从产品设计到制造再到运行全流程渗透。在欧洲电力市场，电价分钟级波动，“低充高放”的固定策略早已失效。SigenStor内置的AI EMS智能能源管理系统，实时分析电价、天气和用电习惯，自动优化充放电决策——什么时候用光伏、什么时候从电网取电、什么时候卖电回电网，全由系统算好。这种能力将传统储能硬件升级为AI驱动的智能能源资产，实现V2G双向充电、峰谷套利、负荷预测、智能调度等功能。

这种设计的核心优势的在于灵活配置与高效便捷：用户可根据实际需求灵活扩展模块，安装商只需堆叠模块，安装调试时间从行业平均4小时压缩至15分钟，在人工成本高昂的欧美市场，这一特性直接降低了渠道门槛，成为其抢占海外市场的核心竞争力。

在产品销量上，SigenStor已成为思格绝对的主力——贡献公司超过90%的营收。据弗若斯特沙利文报告，按产品出货量计，思格已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，2024年市场份额达28.6%。根据SunWiz报告，2025年思格在澳大利亚、爱尔兰、南非的1000kWh以下系统区间市场份额排名第一，在英国、瑞典、荷兰等市场也处于前列。

招股书显示，思格2023年收入5830.2万元，2024年猛增至13.3亿元，2025年更是直接飙升90.01亿元，相比2023年增长了154倍；

毛利率方面，思格2023年是31.3%，然后一路升到46.9%，再升到50.1%；

利润端，从2023年的亏损3.73亿，到2025年实现29.19亿的净利润。

这样陡得有点过于夸张的增长曲线，也是引爆资本热情最直观的原因。

高瓴资本浮盈超200亿

2023-2025年，全球AI储能领域投融资总额从不足50亿美元增长至超150亿美元，年复合增长率超60%，其中中国市场的投融资增速尤为显著，成为全球AI储能投资的核心阵地。从投资机构来看，全球顶级资本纷纷布局，高瓴、淡马锡、高盛资管、瑞银资管、红杉资本、IDG资本等头部机构，均在AI储能领域有大量布局，其中高瓴表现最为活跃——过去五年，高瓴在新能源领域出手36次，2022年官宣首只总规模逾40亿元人民币的碳中和产业投资基金，重点投向新能源、新材料等绿色技术领域，思格新能源便是其核心布局之一。此外，地方国资、产业资本也纷纷入局，余杭国投集团、国核投资、天堂硅谷等，通过投资AI储能企业，布局新能源产业链，实现产业与资本的协同发展。

思格的资本故事，始于2022年6月，上海煜崧、捷沣科技合计出资500万元，投后估值1亿元。种子轮投资人上海煜崧背后的实际控制人雷涛极为低调，只投资了思格这一家企业，却成了回报最高的个人赢家。

2022年7月至8月，A1轮融资启动，高瓴创投联合华登国际以每股4.75元入局，投后估值跃升至6.5亿元。仅一个月后，A2轮接踵而至，广州华芯（华登国际关联方）、珠海玫恒再次加注，以每股5.84元投入约1.3亿元，投后估值升至9.8亿元。高瓴在A1轮投资1亿元，A2轮追加8000万元。

2022年12月，思格新能源完成A3轮融资，广州华芯、云晖基金出手，以每股13.42元进入，投后估值猛增至27.1亿元。从种子轮到A3轮，仅用了6个月，估值翻了27倍。这一轮估值跳涨的催化剂，是SigenStor刚完成研发定型，从图纸变成了样机。

2023年底-2024年初，思格新能源陆续完成B轮及B1轮融资。云晖资本、钟鼎资本、天堂硅谷等以每股18.82元进入，投后估值分别达到41.4亿和41.7亿元。此时思格已开始商业化销售，2023年收入突破5800万元，产品得到市场初步验证。

据统计，思格在成立后的19个月内完成了6轮融资，累计融资金额约7.15亿元，估值从最初的2.2亿元一路飙升至近43亿元。IPO前，近三成员工持有公司股权，价值超过4亿元。

上市首日，这场资本盛宴的回报图谱尤为震撼：种子轮投资者上海煜崧斩获超600倍回报；高瓴累计投入4.5亿元，以首日收盘价计算，整体账面回报超过200亿港元。

而后期进入的钟鼎资本、天堂硅谷等，以每股18.82元在B轮及B1轮进入，回报约30倍。这意味着即使在最后一轮，投资人仍能获得超过30倍的回报。

高瓴为何能获得如此惊人的回报？除了精准的时机把握，更在于其作为产业资本的深度赋能。高瓴不仅在资金上持续加注，更主动开放生态资源：在电池侧，对接宁德时代，帮助思格在产能最紧缺的时期获得稳定、优质的锂电供应；在功率器件侧，对接英飞凌等全球头部供应商，确保IGBT等关键元器件不断供。从开始押注，到上市后继续加码基石投资，高瓴用三年多的陪跑，投出了储能赛道上的又一个千亿巨头。

万亿赛道—AI储能

"AI的尽头是电力"已成为行业共识。随着人工智能算力指数级增长，AI数据中心（AIDC）大规模建设加剧了电力消耗，也对供电的持续稳定性提出更高要求。微软首席执行官萨提亚·纳德拉近日公开表示："我们目前面临的最大问题并非芯片供应不足，而是电力供应短缺。如果无法解决，大量的算力芯片就会积压在库房里而无法使用"。

根据行业数据，全球数据中心储能市场正呈现爆发式增长：

1.全球数据中心储能新增装机容量由2020年的4GWh增加至2024年的16.5GWh，复合年增长率为43.0%

2.预计2030年进一步增至209.4GWh，2024年至2030年的复合年增长率为52.7%

3.中国市场同样增势强劲，新增装机容量由2020年的2.9GWh增加至2024年的8GWh，复合年增长率为29.2%；预计2030年增至101.6GWh，2024年至2030年的复合年增长率为52.8%

2025年被行业视为AI数据中心（AIDC）储能需求元年，2026年则被期待为规模化放量的关键转折年。2026年《政府工作报告》首次将“算电协同”写入，储能作为电力侧核心的调度节点，自然冲到了这一波红利的最前沿。储能系统正从传统数据中心的备用电源，升级为支撑AI算力基础设施的刚需配置。

而储能行业过去几年的竞争焦点几乎就是价格——4小时储能系统最低中标价从2023年底的0.638元/Wh跌至2025年8月的0.37元/Wh。行业平均利润率从2022年的15%骤降至不足5%。但思格走出了一条完全不同的路：毛利率从2023年的31.3%一路攀升至2025年的50.1%，远超行业平均水平。

高利润率的背后，是“AI+储能”逻辑的胜利。

AI技术正在以前所未有的速度和深度，渗透到储能系统的每一个环节：

设计端：AI算法将电池模组排列优化效率提升30%，使储能货柜能量密度提高15%-20%。通过仿真计算与机器学习结合，热失控模拟耗时缩短70%，显著降低研发成本。

制造环节：应用AI视觉检测系统后，每百万片电芯缺陷数下降80%以上。

电站运营：智能充放电策略可使峰谷套利收益提升10%，动态安全防护机制将电池热失控风险降低45%。

全生命周期管理：AI通过分析设备运行数据（温度、电流、电压等），实现故障预警准确率98%以上，并支持预测性维护决策，有效延长储能系统寿命。

在可堆叠分布式光储一体机这一细分赛道，思格以28.6%的份额位居全球第一，形成了一定的先发优势。但在整体储能系统市场，其份额仅为0.2%，远低于行业龙头。这意味着思格的增长空间仍然巨大，但也面临着宁德时代、特斯拉、阳光电源等巨头的潜在竞争。

从全球视角看，思格的出海能力是其最显著的差异化壁垒。截至2025年底，公司业务覆盖85个国家和地区，与172家分销商及超过17600家安装商建立合作关系，海外收入占比高达99%。

不过，思格的千亿市值并非没有争议。单一产品依赖度过高——SigenStor贡献公司超90%的收入，一旦市场需求变化或出现技术替代，将对公司营收造成直接冲击。存货规模急剧攀升，从2023年底的1.9亿元增至2025年4月底的9.06亿元。

此外，华为已于2026年4月3日向地方知识产权局递交专利侵权纠纷处理请求书，直指思格核心产品涉嫌侵害两项专利权。

目前事件仍处于行政处理阶段，尚未进入法院正式诉讼。

从媒体披露来看，涉及产品主要包括：

SigenStor 光储一体机、Sigen Hybrid 光储逆变器以及 Sigen PV 工商业光伏逆变器。

这些偏偏正是占了思格新能源营收 90% 的产品。

只不过，至少从思格新能源挂牌首日的情况来看，投资者显然更愿意先看增长，再看官司。

毕竟，思格踩中的是当前最王炸的赛道组合：AI+储能，还有海外高端市场，以及一个已经被验证过的强力产品。

AI算力增长带来的电力需求、全球能源转型带来的储能需求，再叠加AI对能源管理系统本身的提效想象，巨大的行业前景，很难让投资人因为一宗还处于行政处理阶段的纠纷停下脚步。

许映童曾说：“储能产业的终局，不应是低成本的同质化厮杀。”当AI与储能深度耦合，当“算电协同”成为国家战略，思格新能源的IPO或许只是一个开始——它标志着储能行业正从“卖硬件”走向“卖服务”，从“价格战”走向“价值战”。

对于投资人而言，AI储能赛道仍存在大量投资机会。除了大型储能系统，分布式储能、长时储能、储能安全、虚拟电厂等细分领域都值得重点关注。随着技术的不断成熟和商业模式的逐步清晰，AI储能有望成为继新能源汽车之后，又一个万亿级的新能源投资主线。

思格新能的故事还在继续，而AI储能赛道的精彩，才刚刚开始。