冶炼巨头万洋25亿A股“买矿”，有色行业洗牌加速

文 | 万联万象

中国有色金属行业正悄然迎来一场“上游资源争夺战”。

4月中旬，A股上市公司华钰矿业一纸易主公告引发市场关注：河南万洋启新管理有限公司以约25.12亿元的对价，受让华钰矿业11%股份，并通过一致行动协议合计控制上市公司15.22%表决权，成为新任控股股东。

交易背后站着的，正是河南知名冶炼企业万洋集团。

这笔交易的意义远不止于一次普通的控制权变更。在有色冶炼行业利润持续受到上游资源挤压的背景下，冶炼企业“向上游要话语权”正成为一股不可忽视的潮流。

而万洋集团这家年营收近600亿元的民企，选择在行业景气度回升之际，以25亿重金拿下上市公司控股权，既是对自身产业链短板的补强，也释放出一个明确信号：

有色冶炼行业的竞争，正从冶炼端蔓延至矿山端，新一轮洗牌已然启幕。

冶炼巨头“缺矿”的焦虑

万洋集团此番入主华钰矿业，并非偶然的资本运作，而是源于一个朴素且深刻的行业认知。

万洋集团新任实控人、万洋“创二代”卢军亮曾直言：“没有矿山的企业，就像无根之木。”这句话精准道出了中国有色冶炼企业的普遍困境。

万洋集团成立于1995年，总部位于河南济源，主营业务涵盖铅、锌、金、银、锑、铋等多种有色金属的冶炼。其2025年实现销售收入564.99亿元，连续多年跻身全国民企500强。

然而，就是这样一家体量庞大的冶炼龙头，其业务重心长期集中在冶炼环节，上游矿产资源布局相对薄弱。

在有色金属产业链中，利润分配呈现典型的“微笑曲线”——上游矿山端拥有资源禀赋溢价，下游深加工端拥有技术附加值，而中游冶炼端往往受制于加工费波动和原料供应紧张，利润空间最薄。

近年来，随着全球矿山品位下降、环保成本上升、地缘政治风险加剧，冶炼企业的原料采购成本持续攀升，“吃不饱”“吃不好”成为行业常态。

华钰矿业恰恰填补了万洋集团的资源短板。作为一家以有色金属勘探、采矿、选矿为主业的上市公司，华钰矿业在铅、锌、铜、锑、黄金等领域拥有多个矿山资产。公司预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利润为8亿元到9亿元，与上年同期相比增长215.80%到255.28%。

这样的业绩爆发力，对于长期受制于原料端波动的冶炼企业而言，无疑具有巨大吸引力。

通过控股华钰矿业，万洋集团不仅能够获得稳定的上游原料供应，还能分享矿产资源价格上行带来的利润弹性，实现从“赚加工费”到“赚资源溢价”的商业模式跃迁。

更深一层看，这笔交易也是万洋集团“创二代”卢军亮的资本市场首秀。

卢军亮1997年进入万洋集团，历任主管会计、财务处长、董事长助理等职，现任集团党委书记、副总经理。其父卢一明为万洋集团创始人。

此番以25亿对价拿下A股上市平台，既是卢军亮个人从“接班人”向“掌舵人”的进阶，也意味着万洋集团正式开启“产业+资本”双轮驱动的新阶段。

华钰矿业的“双重价值”

华钰矿业为何值得万洋集团重金入主？答案藏在两个维度：业绩的高确定性与产业的高度互补性。

先看业绩。对于万洋集团而言，收购一家年利润有望达到8-9亿元的上市公司，本身就具有显著的财务价值。以25.12亿元的交易对价计算，对应华钰矿业2025年预计净利润的市盈率仅为3倍左右，即便考虑控制权溢价，这笔交易的估值也远低于A股有色金属板块的平均市盈率水平。

显然，这是一笔性价比较高的买卖。

但万洋集团的意图显然不止于财务投资，更大的价值在于产业协同。

华钰矿业的主营业务聚焦上游勘探、采矿、选矿，核心矿种包括铅、锌、锑、黄金等。而万洋集团的冶炼业务恰好需要大量铅、锌等原料。双方在产业链上形成天然的上下游关系。

交易公告中也明确提到，权益变动完成后，万洋启新将充分发挥产业协同，为上市公司主营业务发展赋能。

这种协同效应具体体现在几个方面：

其一，原料供应的稳定性。万洋集团可以为华钰矿业的矿产提供稳定的销售渠道，减少市场波动风险；

其二，技术与管理赋能。万洋集团在冶炼领域积累的技术和管理经验，可以帮助华钰矿业提升选矿回收率、降低生产成本；

其三，资金与资源支持。作为年营收近500亿元的大型企业集团，万洋集团能够为华钰矿业的矿山开发提供更强的资金保障。

更值得关注的是，华钰矿业在锑金属领域的布局。锑在阻燃剂、电池、半导体等领域应用广泛，且全球储量稀缺。近年来，锑价持续走高，华钰矿业作为国内重要的锑资源企业，其战略价值日益凸显。

万洋集团入主后，有望借助上市公司平台进一步整合锑产业链，提升在这一细分领域的定价权。

入主华钰背后的战略野心

万洋集团近期的资本动作，并非只有入主华钰矿业这一桩。

就在卢军亮拿下华钰矿业控制权的同时，万洋集团还积极参与到东岭系公司的破产重整之中。

东岭集团曾是陕西最大民企，也是国内知名的金属冶炼、贸易企业，业务涵盖铅、锌、铜、钢铁等多个领域。由于债务问题，东岭集团陷入困境，目前正处于破产重整程序之中。

对万洋集团而言，东岭系的重整是一个难得的行业整合机遇。东岭集团在金属冶炼、贸易领域拥有深厚的渠道资源和品牌积淀，其业务版图与万洋集团存在较高的重合度与互补性。

若万洋集团能够成功参与东岭系重组，不仅可以在冶炼产能上实现快速扩张，还能获得东岭在金属贸易领域的渠道优势，进一步打通从上游原料到下游销售的产业链闭环。

入主华钰矿业与参与东岭重整，看似两件独立的资本事件，实则指向同一战略方向——万洋集团正在通过“向上游延伸、向同业整合”的双线策略，加速构建全产业链竞争壁垒。

这一策略的背后，是中国有色冶炼行业竞争格局的深刻变化。

过去，冶炼企业之间的竞争主要围绕加工费、成本控制、环保达标等中游环节展开。但随着上游资源日益稀缺、下游需求持续增长，行业的竞争重心正在向上游资源端迁移。

对于万洋集团而言，拿下华钰矿业只是第一步。如何实现产业与资本的有效协同，如何在整合东岭系的过程中控制风险，如何在行业景气周期高位完成战略卡位，都是卢军亮这位“创二代”需要面对的考验。

这场25亿的“买矿”大戏，已经拉开了有色行业新一轮洗牌的序幕。

• 信息来源说明：

数据来源：Wind

• 报道来源：

《华钰矿业拟25.12亿元易主 卢军亮将成为实控人》，上海证券报

《破产重组 东岭系迎来新的重整投资人》，界面新闻