家家悦财报解读：扣非净利增59.35% 研发费用大降88.46%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

营业收入：小幅下滑 门店优化短期影响显现

2025年家家悦实现营业收入179.57亿元，同比2024年的182.56亿元下降1.64%。从季度数据来看，全年营收呈现前高后低的态势，第一季度以49.41亿元成为全年营收峰值，第四季度营收回落至43.69亿元。

从业务结构看，主营业务中商业板块实现营收166.62亿元，同比下降1.14%，是营收的核心支撑；工业及其他板块营收8.59亿元，同比降幅达到10.82%。分地区来看，山东地区作为核心市场，营收136.53亿元，同比下降1.97%；省外地区营收30.08亿元，逆势实现2.78%的增长。

公司表示，营收下滑主要是因为优化门店布局，关闭效率较低的尾部门店，短期对收入增长产生影响，但长期有助于经营质量和盈利能力提升。

项目2025年金额（亿元）2024年金额（亿元）同比变动（%）营业收入商业板块营收山东地区营收省外地区营收2.78

净利润：翻倍式增长 盈利能力显著提升

2025年家家悦归属于上市公司股东的净利润为20.07亿元，同比2024年的13.20亿元大幅增长52.09%；扣除非经常性损益后的净利润为18.43亿元，同比增长59.35%，增速超过净利润，显示公司核心盈利能力提升更为显著。

从季度表现来看，净利润呈现明显的季度分化，第一季度归母净利润达到14.19亿元，贡献了全年超7成的利润，而第四季度则出现498.95万元的亏损。

净利润增长主要得益于两方面：一是门店端强化顾客导向，通过门店定位优化、商品迭代、体验升级以及调改升级，提升了运营质量和效率；二是供应链端加大自有品牌和定制商品开发，扩大裸采模式，提升商品竞争力和盈利能力。

项目2025年金额（亿元）2024年金额（亿元）同比变动（%）归母净利润扣非归母净利润

每股收益：同步增长 扣非指标增速更高

2025年家家悦基本每股收益为0.32元/股，同比2024年的0.21元/股增长52.38%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.30元/股，同比2024年的0.18元/股大幅增长66.67%，增速高于基本每股收益，与扣非净利润的高增长相匹配。

项目2025年（元/股）2024年（元/股）同比变动（%）基本每股收益0.320.21扣非基本每股收益0.300.18

费用：结构分化 财务与研发费用大降

2025年家家悦期间费用整体呈现分化态势，销售费用微降，管理费用小幅增长，财务费用和研发费用则出现大幅下滑。

销售费用：微降0.63% 规模基本稳定

2025年销售费用为33.61亿元，同比2024年的33.82亿元下降0.63%，规模基本保持稳定，在营收小幅下滑的情况下，销售费用率同比略有提升，显示公司在门店运营、市场推广等方面的投入力度并未明显缩减。

管理费用：增长4.48% 管理投入有所增加

管理费用为3.80亿元，同比2024年的3.64亿元增长4.48%，主要是公司在组织架构优化、数字化赋能、人才机制调整等方面的投入有所增加，以提升管理质效。

财务费用：大降28.31% 利息支出减少

财务费用为1.81亿元，同比2024年的2.53亿元下降28.31%，主要原因是本期利息收入增加以及租赁利息同比减少，反映公司在资金管理和债务结构优化方面取得成效。

研发费用：骤降88.46% 研发模式调整

研发费用仅为136.07万元，同比2024年的1179.57万元大幅下降88.46%，公司表示主要是加强了与第三方专业公司合作进行技术开发，研发投入的大幅缩减需要关注对公司长期数字化、智能化布局的影响。

项目2025年金额（万元）2024年金额（万元）同比变动（%）销售费用管理费用4.48财务费用研发费用

研发人员：规模稳定 结构年轻化

2025年家家悦研发人员数量为77人，占公司总人数的0.41%，规模保持稳定。从学历结构来看，本科及以上学历人员54人，占研发人员总数的70.13%，具备较好的专业基础；从年龄结构来看，40岁以下研发人员61人，占比79.22%，团队整体较为年轻化，具备较强的创新活力。

类别人数占比（%）研发人员总数770.41硕士研究生33.90本科51专科20高中及以下33.9030岁以下2530-40岁3640-50岁15

现金流：经营现金流大增 投资筹资净额为负

2025年家家悦现金流呈现“一增两减”的格局，经营现金流大幅增长，投资和筹资现金流净额均为负。

经营活动现金流：增长38.41% 造血能力增强

经营活动产生的现金流量净额为15.93亿元，同比2024年的11.51亿元增长38.41%，主要得益于公司利润增长以及库存优化，显示公司主营业务的现金造血能力显著提升。从季度数据来看，第一季度经营现金流达到7.73亿元，为全年最高，第四季度则回落至884.57万元。

投资活动现金流：净额为负 工程投资增加

投资活动产生的现金流量净额为-4.87亿元，同比2024年的-4.33亿元进一步扩大，主要是工程类投资、理财净额等同比增加，反映公司仍在推进供应链等基础设施建设。

筹资活动现金流：净额为负 偿债力度较大

筹资活动产生的现金流量净额为-4.47亿元，同比2024年的-11.08亿元收窄59.65%，主要是本期筹资活动现金流入同比增加，但整体仍为净流出，显示公司偿债力度较大，同时回购股份也对筹资现金流产生影响。

项目2025年金额（万元）2024年金额（万元）同比变动（%）经营活动现金流净额投资活动现金流净额筹资活动现金流净额

可能面对的风险：多重压力下的经营挑战

市场竞争加剧风险

零售行业竞争日趋激烈，线上线下融合加速，新业态不断涌现，公司需要持续强化商品力、服务力和运营效率，否则可能面临市场份额被侵蚀的风险。

消费需求波动风险

当前消费者信心虽边际修复但仍处低位，消费需求存在不确定性，若市场需求持续疲软，将对公司营收和利润增长带来压力。

供应链管理风险

公司供应链体系庞大，涉及采购、仓储、配送多个环节，若出现原材料价格波动、物流成本上升、供应链中断等情况，将影响公司的商品供应和盈利能力。

门店拓展与调改风险

公司持续推进门店拓展和调改，若新店选址不当、调改效果未达预期，可能导致新店培育期延长、亏损扩大，影响整体经营业绩。

董监高报酬：核心高管报酬稳定

2025年家家悦董事长王培桓报告期内从公司获得的税前报酬总额为66.15万元，总经理丁明波税前报酬总额为65.65万元，副总经理周军税前报酬总额为52.60万元，财务总监姜文霞税前报酬总额为48.60万元。核心高管报酬保持稳定，与公司业绩增长相匹配。

职位税前报酬总额（万元）董事长总经理副总经理财务总监

风险提示：关注研发缩减与季度盈利波动

家家悦2025年业绩增长亮眼，但仍需关注两大风险点：一是研发费用大幅缩减，虽说是因为与第三方合作，但长期来看可能影响公司数字化、智能化布局的进度，削弱长期竞争力；二是季度盈利波动明显，第四季度出现亏损，显示公司盈利的稳定性有待提升，需关注后续季度业绩表现。同时，零售行业竞争激烈，消费需求不确定性仍存，公司需持续强化核心竞争力以应对市场变化。

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