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2026年2月，一条不太起眼的财经消息在圈内传开了：万达商管以12.75%的年息，发行了一笔3.6亿美元的高息债券。换算下来大概25亿人民币，光利息每年就得付3.2亿。
过去三年来，万达累计出售了超过80座万达广场。其中2025年5月，48座打包卖给太盟牵头、联合腾讯、京东、阳光人寿等组成的财团，作价约500亿。酒店管理公司以24.97亿卖给同程旅行，快钱金融30%股权2.4亿转让给中国儒意。到了2026年，上海颛桥万达广场以20.48亿成交，中建一局拿下常德、遂宁两座广场，中建二局接手常州新北万达广场。
卖了那么多＂家底＂，账本上万达集团总负债依然约6000亿，短期偿债缺口约284到529亿。账面现金仅133亿到151亿，连零头都不够塞。
2013年到2016年，属于王健林最风光的四年。2013年他以1350亿身家登顶胡润中国富豪榜，2015年更是超过李嘉诚拿下华人首富。旗下200多座万达广场遍布全国，万达酒店、万达影业、万达体育，构成了一张覆盖商业地产与文化娱乐的超级版图。
2014年12月，万达在港交所挂牌。股价一度冲到76港元，后来跌破发行价。王健林觉得港股低估了万达，拍板私有化退市，准备转战A股。想法不算错，但＂对赌协议＂成了致命伤。2021年，万达引入太盟等16家机构约380亿Pre-IPO资金，约定若珠海万达商管在2023年底前未能上市，须支付本息合计最高440亿的回购款。
结局四次冲击港股，四次折戟。永辉追讨36亿，苏宁索赔50亿，融创要求归还95亿。几家债主接连发起仲裁，万达一下子成了舆论暴风眼。
当年，监管层收紧房企海外并购，银监会要求排查万达等企业的境外融资风险，融资渠道骤然紧缩。对于高杠杆运转的万达来说，等于心脏骤停。王健林迅速把13个文旅项目卖给融创，77家五星酒店卖给富力，合计回笼637亿。外界当时以为他只是暂时调整。没人料到，那不过是漫长＂变卖时代＂的序幕。
从2017年到2025年，盈方体育卖了，万达电影卖了，AMC院线退了，传奇影业清了。一个横跨多行业的商业帝国，被一块一块拆解。
但有一样东西，王健林死活不肯放——万达广场。
他曾公开讲过：＂万达商业是核心，什么企业都可以放，唯独它不能丢。＂道理很简单：2025年春节七天，全国513座万达广场接待客流超2亿人次，销售额近100亿；＂五一＂假期又拿下超60亿销售，客流达1.3亿人次。丢了广场，万达就没根了。
然而从2024年开始，连＂底线＂也守不住了。仅2024年一年，万达出售了至少26座万达广场。2025年年初5座，5月打包48座。2026年继续推进，中建系入局并非现金收购，而是＂以资产抵偿工程款＂，万达欠的施工款还不上，干脆把广场抵给人家。
三年甩掉80多座广场，为什么窟窿还是填不上？
第一，万达商管有息负债达1375亿到1412亿，年利息成本约70亿到100亿，每天光利息就两三千万。
第二，380亿回购款加8%年息，截至2025年8月，万达集团被执行金额约143亿，王健林名下42家公司仅10家处于存续状态，资产处置通道被堵了一大半。
第三，杭州拱墅万达广场挂牌14.8亿，当年拿地就花了14.26亿。十年白干，还倒贴装修费，买方市场里越急着抛，人家越狠命压价。
所以说到底，万达困局是＂三把锁锁一扇门＂：高杠杆埋下的存量债务、对赌触发的刚性兑付、行业下行中的资产贬值，三重压力同时挤压，单独解决任何一个都远远不够。
2025年《新财富创富榜》上，王健林父子身家从1408亿骤降至588亿，一年蒸发820亿，排名从第9跌到第51。十年前那个意气风发喊＂小目标＂的男人，如今瘦到皮包骨，依然在全国各地奔波找项目。
万达的债最终能不能还清？其实我们谁也给不了确切答案。分析指出，2026年被视为决定万达能否真正＂轻装上阵＂的关键之年。行业何时触底回暖，REITs等新金融工具能否真正为万达打开融资通道，还需要时间验证。
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