支付第一股，赚钱靠“炒股”

2026年4月16日晚间，“支付第一股”拉卡拉发布了一份相当“炸裂”的财报。2025年，公司实现归母净利润11.71亿元，同比增长233.33%。

不过，略显尴尬的是，2025年拉卡拉的投资收益高达6.28亿元，占归母净利润的比重过半，而处置蓝色光标及公允价值变动合计更是高达9.75亿元，可以说，拉卡拉董事长孙陶然参与创建的蓝色光标，关键时刻救了拉卡拉。

抛开上述因素，拉卡拉2025全年扣非归母净利润仅为3.01亿元，同比下降45.58%。

更令人担忧的是，公司营业收入同比下滑3.68%，其中占营收比重高达87.86%的支付业务出现明显下滑。

靠投资收益赚钱毕竟不是长远之计，在支付行业竞争日趋激烈、监管不断趋严的背景下，拉卡拉的未来之路，究竟在何方？

蓝色光标救了拉卡拉

根据拉卡拉同步披露的证券投资情况专项说明，2025年公司出售持有的蓝色光标股份，持股比例降至2.62%，不再对其具有重大影响，会计核算方式发生变更，由此确认投资收益6.25亿元，公允价值变动损益3.50亿元，合计影响金额约9.75亿元，这成为投资收益的核心来源。

而在2026年第一季度，拉卡拉已经全部清仓其所持有的蓝色光标股票。作为联合创始人，拉卡拉董事长孙陶然挥别这家自己亲手参与创办的公关公司，全力补贴“亲儿子”拉卡拉。

财经众议院注意到，反映拉卡拉核心盈利能力的扣非归母净利润，表现则十分惨淡。2025年同比下滑45.58%，直接反映出其主营业务盈利能力的大幅减弱。

从营收来看，作为拉卡拉的核心支柱的支付业务，在2025年出现明显下滑。

年报显示，2025年公司数字支付业务实现收入48.74亿元，同比下滑5.65%，占营业总收入的比例高达87.86%，这意味着，公司近9成的营收仍依赖支付业务，但这份依赖正在成为业绩增长的“包袱”而非“动力”。

从具体交易数据来看，2025年拉卡拉境内综合收单交易金额3.94万亿元，同比下降6.75%。其中，银行卡交易金额2.47万亿元，同比大幅下滑13.73%；尽管扫码支付交易金额达到1.47万亿元，同比增长7.90%，且自2025年第二季度起连续3个季度实现同比、环比双增长，但仍难以抵消银行卡业务的颓势，无法扭转支付业务整体下滑的局面。

拉卡拉支付主业的下滑，并非个例，而是整个第三方支付行业承压的缩影。2025年，中国第三方互联网支付市场交易规模同比增长4.2%，增速较2024年进一步放缓，行业正式进入存量竞争与结构优化的深度运营时期，拉卡拉的困境，也是行业多重压力的集中体现。

近年来，第三方支付行业的费率竞争日趋激烈，尤其是银行机构的强势入局，进一步压低了行业整体费率。2025年银行收单费率普遍比第三方支付低0.1-0.2%，对中小商户而言，这一费率差异足以促使其切换收单机构。而拉卡拉等第三方支付机构，受备付金集中存管政策影响，每年减少百亿级利息收入，根本无力参与价格战，只能被动承受费率下行带来的盈利压力，支付业务的毛利率持续承压。

当前，第三方支付市场呈现“头部聚集、差异化竞争”的格局，银联商务、支付宝、腾讯金融占据主导地位，合计占据市场份额超60%。这些头部机构凭借场景优势、资金优势和技术优势，不断挤压中小支付机构的生存空间。与此同时，银行机构凭借“收单+贷款+理财”的综合服务优势，持续抢夺大客户资源，而拉卡拉等第三方支付机构，仍多停留在“收钱-到账”的初级阶段，缺乏核心竞争力，只能在细分场景中艰难突围。

2025年，《非银行支付机构监督管理条例》全面实施，支付业务许可证迎来集中换发期，监管部门对支付机构的注册资本、股东资质、风险管理等方面提出了更严格的要求。合规能力已成为支付机构的核心竞争力，而拉卡拉作为头部支付机构，需要投入大量资金用于合规建设、风险防控，进一步增加了运营成本，也对业务开展形成了一定约束。

多重困境叠加之下，拉卡拉的支付主业陷入“增长乏力、盈利承压”的尴尬境地。

押注科技服务+AI

面对主业下滑的困境，拉卡拉并非毫无动作。近年来，公司已明确提出战略转型，从传统的“支付服务商”向“科技服务商+AI服务商”转型，试图通过业务结构优化，摆脱对传统支付业务的依赖，寻找新的增长曲线。

从2025年的财报数据来看，转型业务已呈现出一定的增长势头，但仍面临“基数低、见效慢”的问题。

科技服务业务是拉卡拉转型的核心抓手，2025年表现亮眼。全年科技服务业务实现收入4.08亿元，同比增长44.05%，占营业总收入的比例达到7.35%，虽然占比仍不高，但增速显著高于整体营收增速，成为公司业绩增长的重要增量。

这一增长主要得益于2025年6月份公司完成对餐饮SaaS头部企业天财商龙的战略投资并实现并表，双方在技术与场景层面深度融合，形成“天财商龙+青橙云”的双品牌架构，覆盖餐饮业全业态、全链路服务，截至2025年底，已服务超8万家中高端活跃餐饮门店。

除了餐饮SaaS，拉卡拉的零售SaaS产品也保持稳健增长，2025年上半年已服务超10万家商户，通过为商户提供高效收银、库存管理及供应链协同等综合服务，进一步优化收入结构，强化科技属性。

同时，公司全面推进AI技术在支付与SaaS体系中的融合应用，行业内首家推出AI钱包，为商户打造店铺经营“超级大脑”，截至2025年9月底，AI钱包注册用户数接近800万，月活跃用户150万，AI技术的落地应用，正在逐步提升商户服务的效率和粘性。

跨境支付业务则成为拉卡拉转型的另一大亮点。2025年，公司跨境支付交易金额达到889亿元，同比激增80.69%，增速远超整体业务。这一增长得益于公司紧抓中国企业“走出去”和人民币国际化的机遇，加大对“一带一路”新兴市场的本地化布局，新增巴西、墨西哥等美洲地区的本币收款能力，巩固了多币种本地化收款的服务优势。

同时，拉卡拉作为境内唯一拥有全品牌外卡收单业务资质的独立第三方支付机构，外卡业务也实现高速增长，进一步丰富了跨境支付场景，带动了整体支付业务的结构优化。

此外，拉卡拉在研发投入上也持续加码，2025年研发费用达到3.03亿元，重点投入实时智能风控引擎、一站式智能支付中台、基于人工智能技术的商户服务产品等项目，为业务长期发展奠定技术基础。同时，公司优化费用结构，财务费用持续改善，呈现负值，反映出公司资金充裕，为转型发展提供了一定的资金支撑。

但拉卡拉的转型之路仍任重道远。一方面，科技服务业务虽然增速较快，但基数较低，短期内难以取代支付业务成为核心收入支柱；另一方面，AI技术在支付场景的应用仍处于探索阶段，若落地效果不佳、商户接受度低于预期，将影响转型进程。同时，跨境支付业务面临国际汇率波动、海外监管政策变化等风险，扫码支付的增长也面临头部机构的激烈竞争，这些都成为制约公司转型的重要因素。