恒盛能源（605580）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期恒盛能源（605580）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入10.21亿元，同比上升25.39%，归母净利润1.56亿元，同比上升14.2%。按单季度数据看，第四季度营业总收入3.33亿元，同比上升49.46%，第四季度归母净利润6028.09万元，同比上升132.53%。本报告期恒盛能源公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达90.03%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.66亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率28.14%，同比增15.5%，净利率15.67%，同比减6.58%，销售费用、管理费用、财务费用总计5262.34万元，三费占营收比5.15%，同比增38.47%，每股净资产3.66元，同比增9.08%，每股经营性现金流1.28元，同比增293.38%，每股收益0.56元，同比增14.29%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为183.59%,原因:公司销售业务规模增加对应销售费用支出增加。
2. 管理费用变动幅度为40.73%,原因:公司非同一控制下合并华大热电资产增加、公司部分在建工程转固导致计入管理费用中的折旧和摊销金额增加、公司管理人员薪酬增加。
3. 财务费用变动幅度为234.0%,原因:公司短期借款和长期借款增加导致利息支出增加、未确认融资费用增加。
4. 研发费用变动幅度为41.1%,原因:公司研发活动中资产的折旧与摊销增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为293.38%,原因:公司销售商品收到的金额增加、收到增值税留抵退税金额较大、收到出售碳排放配额金额增加。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-349.85%,原因:公司因非同一控制下合并华大热电从而取得子公司及其他营业单位支付的现金较大。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-34.49%,原因:公司偿还借款、华大热电归还其拆借款及支付租赁付款额，导致支付的现金增加。
8. 交易性金融资产的变动原因:公司因非同一控制下合并华大热电对赌期业绩补偿。
9. 应收票据变动幅度为32.54%,原因:公司销售收入增加导致收到的票据增多。
10. 预付款项变动幅度为491.18%,原因:报告期末公司预付经营所需货款增加。
11. 其他应收款变动幅度为-79.72%,原因:公司收到子公司恒鑫电力拆迁补偿款，故其他应收款余额较上年减少较多。
12. 存货变动幅度为75.9%,原因:报告期末公司因非同一控制下合并华大热电，其原材料等存货结存金额较多。
13. 固定资产变动幅度为96.56%,原因:公司因非同一控制下合并华大热电导致固定资产增加、在建工程转固增加。
14. 在建工程变动幅度为-54.37%,原因:公司在建工程转固较多，从而导致在建工程期末余额较上年末减少较多。
15. 使用权资产变动幅度为11000.33%,原因:公司因非同一控制下合并华大热电的租赁资产增加。
16. 无形资产变动幅度为162.46%,原因:公司因非同一控制下合并华大热电土地使用权、特许经营权增加。
17. 商誉的变动原因:公司因非同一控制下合并华大热电形成商誉。
18. 长期待摊费用变动幅度为-26.09%,原因:排污权使用费摊销。
19. 递延所得税资产变动幅度为125.69%,原因:报告期末公司可抵扣暂时性差异中资产减值准备、租赁负债、未弥补亏损金额增加。
20. 其他非流动资产变动幅度为1554.86%,原因:报告期末公司预付长期资产购置款增加。
21. 应付账款变动幅度为217.47%,原因:报告期末公司因非同一控制下合并华大热电应付长期资产类款项增加较多、应付CVD金刚石业务采购设备所需材料款增加较多。
22. 预收款项变动幅度为1590.67%,原因:预收厂房租金增加。
23. 合同负债变动幅度为1230.38%,原因:非同一控制下合并华大热电预收销售款增加。
24. 应付职工薪酬变动幅度为42.37%,原因:非同一控制下合并华大热电及公司业务拓展导致员工人数增加。
25. 应交税费变动幅度为27.84%,原因:销售收入增加导致应交增值税增加，净利润增加导致期末应交企业所得税增加，房屋建筑物转固增加导致期末应交房产税增加。
26. 其他应付款变动幅度为317.15%,原因:报告期末公司因并入华大热电的应付拆借款金额较大。
27. 一年内到期的非流动负债变动幅度为160.64%,原因:报告期末公司一年内到期的长期借款及一年内到期的租赁负债增加。
28. 其他流动负债变动幅度为328.11%,原因:预收货款较大。
29. 长期借款变动幅度为552.1%,原因:公司增资华大热电增加并购贷款、控股子公司华大热电项目贷款并入增加。
30. 租赁负债变动幅度为20999.67%,原因:公司因合并华大热电的租赁资产增加。
31. 递延收益变动幅度为28.03%,原因:公司收到与资产相关的政府补助增加。
32. 递延所得税负债变动幅度为576.77%,原因:报告期末公司应纳税暂时性差异中非同一控制合并华大热电资产评估增值、使用权资产金额增加。
33. 营业收入变动幅度为25.39%,原因:公司非同一控制下合并华大热电生物质热电业务收入增加，固废资源综合利用与处置业务销售收入增加。
34. 营业成本变动幅度为19.12%,原因:公司营业收入增加从而导致结转相应成本增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为11.13%，资本回报率一般。去年的净利率为15.67%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.23%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为11.13%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为12.5%/11.7%/8.9%，净经营利润分别为1.35亿/1.37亿/1.6亿元，净经营资产分别为10.81亿/11.65亿/18.04亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.24/0.22/0.03，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.88亿/1.76亿/2845.28万元，营收分别为7.89亿/8.14亿/10.21亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为23.12%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达25.32%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达90.03%）

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