PPI转正，经济复苏了吗？

3月份有个重要指标，就是我们的PPI转正了，3月份为0.5%，这是41个月以来首次转正。

先科普两个概念，CPI是消费者价格指数，代表物价；PPI是生产者价格指数，代表出厂价格。

对于西方大部分发达国家来说（如美国），他们的经济主要是靠消费拉动的，所以他们更加关注CPI。CPI保持温和通胀，就代表国家经济比较好，进而带动资产价格上涨，从而继续促进消费，形成良性循环。

对于中国而言，由于我们是制造业大国，经济主要靠生产拉动而非消费，所以对于我们来说PPI是更加重要的。PPI保持温和上涨，代表我国生产品价格上涨，说明全球对我们商品需求是旺盛的。工厂有订单，工人有钱赚，政府有税收，经济就会越来越好。

从历史上来看，每次PPI上行周期，我们的经济都是不错的。比如刚加入WTO之后、金融危机之后、疫情之后，都是西方国家对我们商品需求最旺盛的时候，那段时间我们的经济发展也特别快。

这里吐槽下股市，之前几次牛市基本都是PPI上行周期，中国经济是过热的，不管是2007年牛市对应外贸，2015年和2021年牛市对应的放水，我们都能从牛市背后看到一些经济或者政策基本面的影子。这一次牛市，完全就是AI那十几支票的业绩带动下，完全高潮了。所以说本轮牛市确实是超过我预料的，我没想到AI以点带面的能力这么强。

说回经济，其实22年开始，其实我们的经济表现就很一般，除了房地产熄火的因素外，还有就是制造业内卷严重。最开始国内内卷，商家赚不到钱就把眼光转向海外。但是随着出口也越来越卷，出口商品价格不断下降。当国内和国外产能一起过剩之后，我们制造业要运转就变得非常艰难。

所以这一次，PPI在连续41个月都是负数之后，终于在今年3月转正了，是一个值得关注的信号。

但不要高兴得太早，这次PPI转正并不是因为贸易火热，单纯是因为原材料（石油）价格上涨而已。如果把油价这个因素踢出的话，我们得PPI仍旧是负数（比如大家可以看看不断创新低得猪肉价格）。我在知识星球也发过一篇花旗银行的报道，花旗的意思也是一样的，0.5%的PPI大部分由油价带动，因而不可以把PPI转正视作经济反转的信号。

而且油价带来的通胀并不是好消息，反而是坏消息。现在是买方市场，制造业的货很难卖，这个时候原材料涨价，肯定是要生产者承担大头，消费者只会承担小头。一旦下游成本传导持续受阻，本来利润就很薄的制造业就会雪上加霜。

目前美伊冲突完全没有暂停的迹象，如果海峡一直被封锁，就会导致能源与工业品价格维持高位，上游成本压力会逐步向消费端传导、推升 CPI。

更关键的是，如果这种“滞涨”的情况一旦形成，我们降息速度就会减缓，这是不利于经济复苏的。

所以我们看经济数据，一定要透过现象看本质。并不是PPI转正就一定是好消息，如果是因为贸易火热导致的转正，那肯定是好消息；如果是因为油价飙升带来的通胀，那反而对经济是不利的。

最后我简单说下，我们的经济为什么这么难转型，我们的PPI为什么一直低迷。

其实这件事的本质就是，我们之前发展太快了，产生了泡沫。

简单比喻一下，欧美同时期，可能只需要1000万维护和1000万新建工人，周期结束只过剩1000万，而中国发展速度更快，则用了1000万维护和3000万新建工人，周期结束就过剩了3000万。

正是因为发展太快，所以各行各业没有一个循序渐进的过程。本来一个行业是因为慢慢衰退的，这个过程中产能逐渐出清，工人们也可以慢慢找到别的行业工作。

但如果行业快速发展，就会导致发展初期特别缺人，企业拼命扩张，用高薪挖人。行业下行的时候，又会导致一窝蜂裁员，很多人出清之后就来不及转行找工作。

正是由于行业发展迅速，比较“大开大合”，导致什么时候出生真的很重要。在行业上行周期入行，和在行业下行周期入行，命运是截然不同的。

最后总结下，仅凭PPI就判断经济反转，这个结论是站不住脚的。这一次看来更像是滞涨，而不是复苏。

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