天元重工IPO“急刹车”：国有股东对赌，监管叩问安全事故

与许多传统基建领域的老牌企业家一样，德阳天元重工董事长唐明素来低调，他极少接受媒体采访，只现身于公司最关键的场合和西华大学校友活动。

过去24年间，唐明带领团队从四川德阳的一家工厂出发，一路成长为全球多个标志性大桥背后的供应商：“世界第一高桥”花江峡谷大桥、深中通道伶仃洋大桥……中国最长的前十座悬索桥中，有九座采用了天元重工的核心受力部件。

然而，真正让这家“隐形冠军”站到公众聚光灯下的，却是一场被倒逼而来的资本冲刺。

在国有股东对赌协议压力下，2025年底，唐明携95后儿子唐昱远携手踏上上市征途，向北交所递交IPO申请，只是，这场本就背负重压的冲刺，刚起跑便按下暂停键。

近日，因申报财务资料即将过期，天元重工主动向北交所申请中止审核，IPO审核状态变更为“中止”。天元重工在公告中表示，待公司相关工作完成后，将尽快向北交所申请恢复审核。

▲图源：北交所

前有监管“九连问”直击安全、财务与内控问题，后有国有股东对赌协议加身。自首次挂牌新三板、开启资本化探索以来，天元重工长跑十余载，上市之路依然坎坷。

有投行人士向《星岛》表示，近两年监管持续趋严，证监会强调“IPO申报即担责”，企业提交招股书后不到100天就申请中止IPO，在当前A股市场环境下并不算特别罕见。如果企业在提交招股书后短期内发现材料不充分、财务数据需更新或面临现场检查压力，可能主动选择中止或撤回。

▲图为：问询函目录；图源：北交所

针对IPO进程中止后的相关安排，《星岛》就相关问题致函天元重工，天元重工向《星岛》表示，当前公司处于中止审核阶段，内部相关工作仍在正常进行，公司将尽快补充资料、向交易所提交恢复审核申请，并严格依照监管要求履行信息披露义务。详细情况还请留意查阅公司最新公告。

子公司涉四川“11·10”钢箱梁倾覆较大事故

1月27日，天元重工收到北交所出具的第一轮审核问询函，直指公司业绩可持续性、安全生产合规性、财务数据真实性、募集资金运用合理性等核心问题。

其中最扎眼的，莫过于公司历史上的一起安全事故。2020年11月，四川叙永县在建的叙威高速公路TJ1标段普占互通发生一起钢箱梁倾覆事故，致3死5伤，直接经济损失870万元。

作为钢箱梁制造施工单位，天元重工控股子公司四川兴天元钢桥有限公司牵涉其中。

四川省应急管理厅官方微博“四川应急”发布的事故调查报告指出：“2019年9月29日，四川兴天元钢桥有限公司与TJ1项目部签订《钢叠合梁制造、涂装、运输、拼装及吊装施工合同》，合同范围为普占互通钢箱梁施工。该公司未设立健全的项目管理机构，安排其二分公司工程一分部负责人付小丰为本项目负责人，未配备其余管理人员。”

事故之后，泸州市应急管理局对兴天元罚款63万元，兴天元时任法定代表人涂小东被罚款9万余元；2021年8月，德阳经济技术开发区生态环境和应急管理局将兴天元纳入联合惩戒对象，期限为12个月。

值得一提的是，在天元重工2024年申请挂牌新三板时候，全国股转公司也就此次事故发出问询。

如今，这起事故同样引起北交所的关注，北交所在问询函中要求说明天元重工及其子公司设立以来发生安全事故次数、伤亡人数以及事故原因、受到处罚以及伤亡事故后续处理情况，并要求天元重工就“安全管理制度、劳务外包管理制度以及内控体系是否存在缺陷”作出说明。

《星岛》查阅招股书发现，涂小东出生于1964年4月，从技术员做起，2017年1月成为天元重工公司董事、兴天元执董，在2020年钢箱梁倾覆事故发生后依然任职，直到2024年5月换届选举才卸任天元重工董事，2025年5月，卸任兴天元执行董事。

虽然已不在天元重工担任高管，但目前，涂小东合计持有天元重工5.03%的股份。

▲图源：招股书

除了安全问题，天元重工的财务数据也引起监管部门的关注。

招股书显示，报告期各期末，天元重工的应收账款余额一路走高，从2022年末的2.57亿元，一路涨到2025年中的3.64亿元，而对应的回款率从70.93%一路跌到了23.90%。回款周期越来越长，这对重资产的企业来说，无疑是不小的压力。

同样让监管关注的是，就在提交招股书的前12天，天元重工开会对2024年度和2025年上半年的财务报告做了差错更正，其中预付款项、存货等数据增加，在建工程、应付账款等数据减少。

此外，2025年1—9月，天元重工营收同比下降15.06%，净利润也大降38.19%，公司的业绩稳定性和是否存在突击或提前确认收入的情况也引起监管部门的注意。

虽然天元重工已经以报告期内核查量大和年报审计工作为由，向北交所申请延后至3月30日前回复问询函，但截至目前，公开渠道尚未查询到天元重工的问询回复，审核状态也停留在“中止”。

对赌倒计时不足两年

除了监管问询，唐明身上还压着一份对赌协议。

时间拉回至2023年6月，天元重工进行了一次增资扩股，国有背景的天府芯云斥资1969万元，拿下公司358万股，天府芯云的员工跟投平台弘裳元吉也斥资11万元拿下了2万股。这笔投资，给公司带来了发展的资金，但也带来一份与上市挂钩的对赌协议。

原本双方约定，如果公司没能在2026年底前完成上市，就触发股权回购。天府芯云后来也进行了让步，只要在2027年底前完成上市，就无权要求回购，但面对不足两年的“倒计时”，这依然是压在唐明头顶的一座山。

▲图源：招股书

一位北京熟悉IPO业务的律师向《星岛》表示，“这种对赌通常都是实控人兜底，一旦上市失败，就要实控人自己掏钱回购股份，这对民营企业家来说，压力是非常大的。”

目前，唐明作为公司的实际控制人，通过观今科技、天元机械等公司合计控制天元重工64.28%的股权。另外，公司的前十大股东里，有德阳经开发展、振兴发展、成都创投、天府芯云等四家国有股东。

▲图源：招股书

伴随着公司在资本层面进行冲刺，天元重工造桥家族的痕迹也清晰可见。

唐明的儿子唐昱远为1995年出生，2024年就进入了公司董事会，2025年9月至今任公司的证券部经理、职工代表董事。

按照招股书信息，唐昱远任职的证券部负责信披，协调公司与监管机构、投资者、证券服务机构、媒体之间的信息沟通等工作，俨然是公司IPO的关键人物。

而唐明的侄子唐思远也在公司大股东观今科技任职，且唐思远2016年—2019年曾参与天元重工代持事项，虽后来解除还原，但也引发监管问询关注。