砸6000多万爆改门店后，全年净亏损扩大至4.4亿，Tims天好中国的“自救”还剩多少时间？

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢 编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

2025年是Tims天好中国的关键转型之年。这一年，Tims关掉大批传统门店，基本完成了全系统门店的现制化（MTO）升级，试图用咖啡+暖食的差异化定位在价格战中杀出一条血路。但在转型见成效之前，公司为此付出的代价也不小：营收萎缩、净亏损扩大、同店销售再度转负、高负债，几乎每一个指标都在发出“警报”。

丢了规模，单店效率也未提升

14日晚间，连锁咖啡品牌Tims天好中国公布了2025年第四季度及全年财报。从数据来看，Tims天好中国全年系统销售额（指所有自营门店和加盟门店产生的总销售额）达15.65亿元人民币，同比增长7.6%；其中，第四季度系统销售额为3.59亿元，同比增长4%。全年净新增门店25家，截至2025年底，门店总数达1047家，覆盖92座城市。

公司规模看似还在扩张，但营收却在萎缩。

2025年，Tims天好中国实现总营收13.16亿元人民币，同比下滑5.4%。其中，第四季度营收同比降幅进一步扩大至7.3%，自营门店收入同比下降8.0%。对此，Tims天好中国解释称，主要是由于公司主动关闭大量低效的非MTO门店——全年净关闭113家非MTO门店（含64家Tims Express），自营门店总数从年初的576家收缩至562家。与此同时，全年净新增MTO门店138家，截至去年年底，MTO门店达770家，占比74%。

问题在于，优化门店结构并没有带来单店效率的提升。财报显示，2025年第四季度，Tims天好中国自营门店同店销售额同比下滑1.4%，其中，客单价暴跌8.4%，同店销量增长7%；全系统同店销售在三季度短暂转正后再度跌入负增长区间，四季度同比下滑2.4%。

不难看出，在价格战和外卖占比持续攀升的冲击之下，主打咖啡+暖食的MTO门店也很难展现出较强的销售动力，同店销售额的增长很大程度上还得靠降价促销。

过去一年，价格战和几大平台间的外卖大战对整个连锁咖啡茶饮行业的影响有目共睹——带来销量的同时，对企业利润的吞噬已不容忽视，甚至极大地考验着企业的供应链实力和成本优化能力。

反映到Tims天好中国身上，2025年第四季度，其外卖订单量同比增长29.2%，外卖收入在自营门店收入中的占比从去年同期的51.8%飙升至65.6%。但这部分增长是有代价的——配送成本在自营门店收入中的占比从10.6%上升至13.3%。

在更能反映盈利能力的“自营门店贡献利润率”这个指标上，2025全年，该指标维持在7.0%，但第四季度骤降至3.7%，不仅低于上年同期的4.8%，也远低于前三季度的平均水平。在业内看来，第四季度是传统的消费旺季，Tims天好中国门店利润率却出现同环比“双杀”，这释放了一个很危险的信号——价格战和外卖占比提升对利润的侵蚀速度，已超过了供应链优化和成本控制的速度。

亏损扩大，债务压力继续恶化

由于大量旧门店的关闭，新店型对盈利的改善效果又未完全释放，传导到整个公司层面，就是原本有所收窄的亏损又扩大了。2025全年，Tims天好中国的净亏损总额为4.36亿元，2024年这个数据是4.09亿元；其中，第四季度单季净亏损2.28亿元，同比几乎翻倍。

亏损扩大的直接原因包括债务清偿一次性损失7308万元、可转债公允价值变动带来3149万元损益，以及门店关闭带来的长期资产减值3123万元。剔除这些非现金或一次性项目后，公司全年经调整企业EBITDA（即息税折旧及摊销前利润）利润率同比提升了1个百分点，这主要得益于各项费用的管控。

据Tims天好中国CFO李东在业绩电话会议上介绍，2025年，食品和包装、门店人工、行政开支等成本的占比均有所下滑。但总体来看，公司省钱的速度赶不上门店失血的速度，这是公司亏损扩大的根本原因。

由于自身造血不足，Tims天好中国一直处于资金链紧张、高负债的紧绷状态，多次通过银行借款、融资等外部输血的方式来缓解债务压力。

截至2025年底，公司账上现金及受限资金合计仅剩1.3亿元人民币，相较于2024年底的1.84亿元净减少5400万元，其中仅投向MTO门店改造的资金就超过6000万元。按照公司管理层在业绩电话会上透露的信息，Tims天好中国2026年的重点工作之一就是净新增至少100家门店，同时继续关闭表现不佳的门店。这意味着，门店改造所需的资金依然是开支大头。

再看资产负债表，由于长期亏损，Tims天好中国资不抵债的状况在2025年进一步恶化。公司总负债从2024年底的23.97亿元攀升至2025年底的24.13亿元，而同期总资产仅11.77亿元，股东赤字（即净资产为负）从年初的8.33亿元扩大至12.36亿元。压力之下，公司通过新增长期银行借款、发行可转债等方式来置换到期的可转债，即借新债还旧债，以缓解短期流动性压力。

这种高杠杆模式无疑将公司的存亡与银行的授信支持紧紧绑定，未来一旦信贷收紧，公司的流动性危机将迅速演变为生存危机。不过，一个积极的信号是，管理层在电话会中披露了一组关键数据，即“2024年新建自营门店的贡献利润率接近15%，预计回本周期为2至3年”。 这意味着，Tims天好中国寄予厚望的MTO新店模型或已跑通，盈利能力优于存量老店。

未来，随着MTO新店型的全面铺开，公司的整体盈利能力有望提升。不过，放眼整个现制连锁咖啡行业，瑞幸、星巴克等头部玩家仍在加速扩张、下沉，留给中腰部品牌的时间和空间都在急剧收窄。对Tims天好中国来说，无论是验证新店型的单店盈利模型能否真正跑通，还是找到新的股权或债权融资渠道来缓解资金压力，2026年都是极为重要的一年。