上海
美元长期高估风险与中东冲突前景的不确定性，正在对市场形成双重考验。
据彭博，前IMF首席经济学家，哈佛大学教授Kenneth Rogoff表示，美元目前估值偏高至少20%，历史经验显示此类高估通常在五到六年内出现回调。与此同时，他警告投资者不应对伊朗战争的走向抱有过于乐观的预期。
这一判断对市场具有直接意义。中东冲突爆发以来，投资者将美元视为地缘政治紧张与油价上涨背景下的避险资产，大量资金涌入。若冲突延续且美元面临回调压力，当前的避险逻辑将受到挑战。
据华尔街见闻此前文章，高盛Dominic Wilson持有类似观点，其认为市场没有忽略战争，只是不再押注最坏情况，但市场目前对极端风险的定价偏低。同时，利率市场定价已“过于鹰派”，而美元中期看跌的逻辑未变。
美元高估风险：五到六年回调历史规律
Rogoff表示，"美元可能至少仍被高估了20%。"他援引历史经验指出，"在以往的每一次类似情况中，无论是美元还是其他主要货币，一旦出现如此高估的情况，通常都会在大约五到六年的时间里回落。"
这位曾担任国际货币基金组织（IMF）首席经济学家的学者，将当前美元的高估定性为一种结构性风险，而非短期波动。彭博美元即期指数曾于2022年9月创下历史新高，当时美联储以罕见的快速节奏加息以遏制通胀。
此后该指数已从高点回落逾10%，但在Rogoff看来，调整尚未完成。
中东局势：对"速战速决"的判断过于天真
在地缘政治层面，Rogoff对市场的乐观预期提出质疑。他认为，认为伊朗战争已经"任务完成"的想法是天真的，暗示市场低估了冲突延续乃至升级的可能性。
中东战事重燃了市场对能源驱动型通胀冲击能否持续的担忧。若油价维持高位，通胀压力将难以迅速消退，这将限制美联储放松货币政策的空间，进而对股债等风险资产的定价产生深远影响。
避险逻辑面临双重压力
综合来看，Rogoff的警告指向一种内在矛盾：推动美元走强的避险需求，恰恰加剧了其高估程度；而战争的潜在持续，又使这一高估格局更难在短期内自然消化。
对投资者而言，这意味着在当前的避险交易中，隐含着中期维度上的汇率回调风险——即便短期内地缘政治逻辑仍支撑美元需求。
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