阿斯麦Q1净利超预期，但Q2展望不及预期，出口管制不确定性纳入全年预测

15日，阿斯麦（ASML）一季度业绩全线超预期，并上调全年销售指引，但Q2展望略逊于预期。首席执行官表示芯片需求当前已超过供应，客户正在加速扩张产能。

具体来看：

一季度净销售额达87.7亿欧元，高于市场预期的86.9亿欧元； 净利润27.6亿欧元，亦超出预期的25.6亿欧元；每股基本收益7.15欧元，较去年同期的6.00欧元大幅提升； 毛利率53%，优于预期的52.2%； 一季度现金及其他资产为83.8亿欧元，明显低于分析师预期的129.3亿欧元；

业绩指引：

预计第二季度净销售额为84亿至90亿欧元，中值约为87亿欧元，低于彭博一致预期的90.7亿欧元，毛利率预期区间为51%至52%，亦略低于一季度实际毛利率水平。 预计全年净销售额为360亿至400亿欧元，高于此前的340亿至390亿欧元区间，全年毛利率预期维持在51%至53%之间。

首席财务官Roger Dassen表示，公司已将出口管制的不确定性已纳入其2026年预测中。首席执行官Christophe Fouquet表示，财务指引区间的设定是为了适应“围绕出口管制正在进行的讨论的潜在结果”。

财报发布后，阿斯麦美股夜盘一度跌超2%，美光科技夜盘跌1.7%，台积电夜盘涨幅收窄至0.4%。

一季度业绩全面超预期

ASML一季度净销售额达87.7亿欧元，超过彭博一致预期的86.9亿欧元；净利润27.6亿欧元，高于预期的25.6亿欧元；每股基本收益7.15欧元，较去年同期的6.00欧元大幅增长；毛利率53%，亦优于预期的52.2%。

系统销售与服务业务双线稳健。一季度净系统销售额为63亿欧元，安装基础管理（Installed Base Management，含服务与现场升级）销售额约25亿欧元，占总营收比例接近28.5%，且该业务表现高于原先预期。

一季度内共交付光刻系统79台，低于上季度的102台，但与前三季度平均水平基本持平。

产品层面，ASML最新发布了NXE:3800E PEP1-E，将该机型晶圆吞吐量从每小时220片提升至230片，同时维持相近的叠对精度表现，进一步提升客户的单位产能经济性。

Q2展望低于预期，全年指引区间上移

尽管一季度表现强劲，Q2指引却成为盘后股价承压的直接触发点。公司预计第二季度净销售额为84亿至90亿欧元，中值约87亿欧元，低于彭博一致预期的90.7亿欧元；毛利率预期区间为51%至52%，亦略低于一季度实际水平。

全年指引的上修则提供了更长周期的方向信号。ASML将2025全年净销售额预期从此前的340亿至390亿欧元上调至360亿至400亿欧元，全年毛利率预期维持在51%至53%区间不变。

对于已经提前交易过"强财报"预期的股价而言，Q2指引中值不够激进、全年毛利率区间未随收入同步上调，使市场难以形成第二轮估值扩张的驱动力。收入确认了景气，利润率的叙事却没能跟上。

需求结构悄然转变，存储与逻辑双线共振

这份财报中，有一组数字值得重点关注：一季度净系统销售中，存储芯片占比升至51%，逻辑占比为49%，而上一季度仍是逻辑占大头。

这一结构变化意味着推动ASML业务的，已不再只是最先进逻辑芯片那一段需求。先进存储热度明显抬升，非EUV业务表现也比几个月前的判断更好，浸没式DUV的节奏也在回升。先进逻辑、先进存储、存量机台升级三条线正同步往前走，需求基础比此前更宽。

地区结构同样发生显著变化。韩国营收占比从上季度的22%迅速升至45%。SK海力士已与ASML签署协议，计划在2027年前采购约80亿美元的先进设备。

客户正加快2026年及以后的扩产计划

ASML在财报声明中明确指出，半导体行业增长前景持续巩固，主要受持续的AI基础设施投资驱动，客户在与下游客户签订长期协议的支撑下，加速推进扩产部署。Christophe Fouquet表示，芯片需求当前已超过供应，客户正在加快2026年及以后的产能扩张计划。

微软、Alphabet等科技巨头及OpenAI、Anthropic PBC等AI初创企业计划在AI基础设施上投入数万亿美元，这一趋势正沿供应链向上传导。台积电今年1月宣布年度资本开支最高达560亿美元，英伟达用于AI训练和推理的数据中心芯片依赖ASML设备生产。公司预计先进节点的临界曝光层数将持续增加，这是系统销售的核心量价驱动逻辑。

ASML订单摄入保持强劲，公司表示正与客户紧密协同，通过交付新设备及对现有设备进行性能升级全面支持客户需求。

产业级重估还是公司级利好？

这份财报现在留给市场最重要的问题，不是ASML单股走势，而是这轮景气上修能否向外扩散。

后续有三个观察点最为关键：一是非EUV业务的改善究竟是短单回补，还是周期性拐点；二是存储客户的扩产前移能否持续；三是出口限制若再度收紧，公司增长腾挪的能力和空间有多大。

如果管理层在电话会上进一步坐实先进存储扩产的持续性，并将2027年需求前移的迹象表达得更为明确，这份财报就有机会从公司级利好演变为半导体设备链的产业级重估。反之，若指引上修止步于2026年收入，而利润率改善和出口限制的解法均无实质进展，这轮行情大概率先停在ASML自己，难以顺畅向设备链其他标的扩散。

此外，ASML延续了稳健的资本回报策略。一季度公司以约11亿欧元回购了约90万股普通股，持续压缩流通股本。股息方面，公司拟向股东大会提议派发2025年度最终股息每股2.70欧元，叠加此前三次中期股息（每次1.60欧元，合计4.80欧元），2025年度全年每股股息总额达7.50欧元，较此前年度进一步提升。

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