【锌专题】澳洲柴油危机对锌影响评估

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20260415】【锌专题】澳洲柴油危机对锌影响评估

核心观点

• 2026年3月，澳洲因本土炼油产能不足（自给率不足 20%）、中东局势导致进口受阻、柴油库存仅31天（远低于安全线），爆发柴油危机，矿业成为限供重点；

• 澳洲是全球核心锌矿供应国（占全球10%），超80%锌精矿出口中国，其锌矿转运（矿区至港口）100% 依赖柴油卡车，柴油短缺可直接导致转运停滞、港口拥堵、发运延迟，从而加剧国内锌矿供应紧张局势；

• 若澳洲锌矿生产及发运影响量在10-15%、影响时长2个月左右，则将影响全球锌矿贸易量2-3万金属吨，占全球贸易总量的0.8-1.25%；

• 当前澳洲锌矿出港量及我国锌矿到港量情况来看，略低于季节性表现；

• 总体上，我们认为，短期澳洲柴油危机或成为锌价易涨难跌的支撑因素之一。即使当前市场预计5月中旬前后澳洲柴油供应或有改善，但考虑到船期滞后效应，供应收缩影响或持续至三季度初。

澳洲柴油危机事件简述

• 2026年3月以来，中东局势升级引发霍尔木兹海峡航运受阻，叠加澳大利亚本土能源结构短板，触发全国性柴油危机。核心矛盾集中在三方面：

  1.供给端极度依赖进口：澳大利亚本土仅存2座炼油厂，成品油自给率不足20%，超80%柴油依赖韩国、新加坡、马来西亚等亚洲炼厂进口，其中韩国占比约25%。中东冲突导致亚洲炼厂原油供应受限、出口配额收紧，6艘原定4月抵澳的柴油船被取消或推迟，进口渠道直接受阻。

  2.库存远低于安全线：截至4月11日，澳洲全国柴油库存仅能维持31天，远低于国际能源署90天的安全标准；西澳锌、锂等主产区库存更低，部分中小矿山库存仅15-20天，每周以2-3天的速度去库，已进入预警区间。

  3.矿业成为配给优先级牺牲品：采矿业消耗全国35%柴油，是柴油第一大消耗行业，但在政府保供名单中，煤炭、铁矿石等支柱产业优先级高于矿业，锌矿作为非核心矿业品种，面临“限量、延迟配送”的直接挤压。

• 危机已产生实际影响：新南威尔士州、西澳等地区超百个加油站柴油断供，柴油价格三周内暴涨 50%，突破3.1澳元/升；矿业巨头Fortescue等大型企业出现运营受限，中小矿山如Bluecap金矿已全面停产，铁矿石企业Fenix主动缩减非核心采矿及运输业务。

澳洲锌矿情况

澳洲锌矿分布

数据来源：CRU、紫金天风期货

• 澳大利亚是全球重要锌矿供应国，2025年锌精矿产量达115.4万吨，占全球总量的10%左右，超 80%出口至中国，是国内锌矿原料的核心来源之一。

柴油危机影响锌矿的路径

柴油危机对锌矿生产直接影响较小

数据来源：CRU、S&P Global、紫金天风期货研究所

• 根据标普全球 2025 年最新矿山成本数据，TC 加工费及船运费用为锌矿现金成本的第一大构成项，能源成本占比相对偏低。

• 从柴油使用场景看，主要用于矿山穿孔爆破、铲装及矿岩运输，部分偏远矿山还用于自备发电，整体归属于能源成本范畴。

• 从澳洲主要锌矿成本结构拆分来看，嘉能可旗下 McArthur River 与 Mount Isa 矿山的能源成本占比显著偏高。尽管头部矿山一般备有 2 个月左右柴油库存，可保障基本生产连续，但整体运营仍可能受到一定制约。

• 相较之下，中小型锌矿柴油储备普遍偏低，生产受冲击的风险更高，降负荷运行乃至局部停产的可能性更大。

• 若澳洲锌矿生产及发运影响量在10-15%、影响时长2个月左右，则将影响全球锌矿贸易量2-3万金属吨，占全球贸易总量的0.8-1.25%。

柴油危机主要影响锌矿运输及港口作业

• 柴油短缺可直接导致运输中断，进而导致矿源发运延迟、港口拥堵。

  ▪ 内陆运输问题：澳大利亚锌矿多分布于西澳、南澳等偏远地区（如 Mount Isa、Dugald River 矿山），矿区与港口间距超千公里，矿石从采场到港口的运输100%依赖柴油卡车，短期内无电动化、天然气等替代方案。

  ▪ 波及港口作业：港口集卡、装卸设备多以柴油为动力，燃料不足导致装卸效率下降 20%-40%，已到港锌精矿积压，港口泊位周转率降低。西澳弗里曼特尔港、南澳阿德莱德港等锌矿主要出口港，出现“到港矿石堆存难、发运船期延迟”的双重问题，部分船期推迟15-30天。

锌矿发运及到港情况

数据来源：SMM、紫金天风期货

• 自3月初以来，澳洲锌矿出港量同比下滑24%，近期整体出港量低于季节性表现；

• 我国3月锌矿到港量同样低于季节性表现。除了澳洲柴油危机导致锌矿发运延迟外，另外主因：一是锌矿进口窗口持续关闭，截至4月13日锌精矿进口盈亏为-1600元/吨，进口亏损扩大，抑制进口积极性；二是国产矿季节性复产部分抵消进口缺口，4月国产锌精矿预计产量31.85万金属吨，环比有所提升。

• 结合船期周期，国内 4 月下旬至 5 月上旬或将迎来到港量显著下滑的阶段，5 月中旬后随补给恢复逐步改善。

锌基本面驱动

基本面主要驱动

数据来源：ILZSG、紫金天风期货研究所

• 当前国内炼厂依托硫酸副产品收入维持较好的利润，但单一的利润来源仍带来生产的不确定性放大；

• 如我们在二季度报中提示，二季度全球锌市场边际变量呈现积极信号：海外矿山产量的大幅下修和国内主要矿增量的流通问题，很大可能引发二季度国内炼厂的实质性缺矿；

• 叠加去年二季度锌需求基数偏低的支撑效应，全球锌供需剪刀差有望出现短时大幅收窄，基于此，我们判断二季度锌价仍有望迎来阶段性强势反弹，可重点把握相关交易窗口。