河南
近日，意大利政府动用“黄金权力”法案对中资股东打出“致命一击”，将倍耐力与中国中化集团长达十年的博弈彻底推向终局。在这场地缘政治与商业利益的碰撞中，中资大股东被强行“物理切割”，沦为备受限制的“财务投资者”。
“黄金权力”全方位封杀：持股超9.99%即遭“冻结”
根据倍耐力4月11日披露的重大事项公告，意大利总理办公室于4月9日批准实施最新“黄金权力法令”，对大股东中化橡胶及其控股平台马可波罗公司施加了史无前例的严苛限制。
在董事会层面，中方股东最多仅能提名3名候选人（其中2名须为独立董事），且绝对禁止担任董事长、首席执行官及任何委员会主席；在经营层面，明令禁止中化干预倍耐力的战略、预算、投资、研发及并购等所有关键决策；在数据层面，倍耐力被赋予“拒绝权”，可合法拒绝向中方分享“Cyber Tyre”等非公开技术与敏感数据。
最具杀伤力的是其触发机制：只要中方持股高于9.99%，上述限制永久有效。目前中化在倍耐力的持股比例约为34%，这意味着除非中化进行断腕式减持，否则将长期面临“高持股、零控制”的尴尬境地。
一张“智能轮胎”引发的出局：美国大棒是幕后推手
意大利政府接连下狠手，表面理由是保护本国“战略资产”，但深层推手却来自大洋彼岸的美国市场。
倍耐力近年来重金研发的“Cyber Tyre”智能网联轮胎，通过嵌入传感器收集轮胎状态、路面信息，被视为通向自动驾驶的核心技术。然而，随着美国对中国关联的联网汽车软硬件实施严厉打压，美国商务部曾明确警告，倍耐力因中资背景，其智能轮胎在美销售面临限制风险。
北美市场贡献了倍耐力超20%的营收，是其绝对的生命线。倍耐力及其第二大股东Camfin多次倒戈，公开将中化称为美国扩张计划的“绊脚石”。此次意大利政府的限制令，实质上是为倍耐力向美方递交的“脱钩投名状”，试图构造一个“非中国控制、非中国可接触敏感技术”的合规事实。
这场风波折射出中资出海在当下地缘政治中的艰难处境。梳理双方十年博弈脉络，实则是一部中资话语权被不断蚕食的“受难史”：
2015年： 中国化工集团斥资约71亿欧元收购倍耐力，成为最大股东，一度被奉为中意经贸合作典范。
2023年： 意大利政府首次动用“黄金权力”，否决中化对CEO的任命权，要求重大决策需80%董事通过。
2024年： 意大利政府强制倍耐力修改公司章程，大幅削弱中化正式权力。
2025年： 倍耐力董事会在财报中单方面强推“中化终止控制权”声明，中化董事投下反对票无果；同年，应监管要求下调中化治理评级。
2026年初： 维系双方合作基础的股东协议正式宣布不再续签，中化被曝已聘请财务顾问评估减持或全面退出。
风险研判：中企出海逻辑面临根本重塑
业内分析指出，倍耐力案已超越单纯的控制权之争，演变为国家安全、数据合规与跨境投资交织的标本案件。它向中资出海企业释放了极其严厉的警告信号：
其一，行业属性正在被重构。传统制造业一旦叠加“传感器+数据+软件”属性，就会直接闯入国家安全审查的高危区；其二，“控制权”认定标准发生质变。欧美监管已从公司法层面的股权比例，转向实质性的数据接触与技术影响力，即使不控股同样会遭限制；其三，出海核心风险转移。中资出海的最大风险，正从“能否买下”彻底转向“买下后能否保住治理权且不触发第三国制裁”。
随着2026年6月倍耐力股东大会及董事会改选的临近，留给中化集团的时间已所剩无几。这场曾经轰动全球的跨国并购，正无奈地画上句号，而全球轮胎产业的投资格局，也在这一刻被深刻重塑。
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