73%减值断臂，十年联姻落幕：徐志刚重掌数禾助贷孤舟

工商信息显示，3月底，数禾科技完成股权变更。分众传媒（002027.SZ）正式退出股东序列，数禾科技控制权重新回归创始人徐志刚；双方长达十年的资本联姻，也由此正式落幕。

早在1月24日，分众传媒发布公告称，将以7.91亿元对价清仓所持数禾科技54.97%股权，较29.44亿元的账面价值减值幅度高达73.45%。

到底是什么原因，能让分众传媒不惜以如此惨烈方式离场？徐志刚又有何良策，带领曾背靠巨头的数禾科技“单飞”？

断臂离场

风中传媒与数禾科技持续十年的资本联姻，始于2016年的互联网金融风口。

彼时，分众传媒看准金融科技赛道潜力，斥资1亿元战略入股2015年8月成立的数禾科技，拿下70%股权将其纳入控股子公司，开启“流量+金融”的跨界尝试。

基于对这场合作的期待，入股之后，分众传媒对数禾科技给予全方位支持，从资金、广告到牌照，为其搭建起完善的发展支撑体系。财报显示，2017年，分众传媒曾为数禾科技提供4.43亿元财务资助，为其业务扩张注入充足资金；2018-2021年四年间，分众传媒持续为其提供广告服务，累计服务金额达1.41亿元，借助自身梯媒优势，助力数禾科技核心产品“还呗”实现大规模获客。

分众传媒还为数禾科技打通了合规经营的关键一环，2017年斥资5000万美元设立重庆市分众小额贷款有限公司（以下简称“分众小贷”）；后续又将分众小贷转让予数禾科技全资控股，助力其取得互联网小贷牌照，完成助贷业务闭环搭建。2025年8月，分众小贷注册资本更是从3.355亿元大幅增至8亿元，增幅达138%。

在分众传媒的全方位加持下，数禾科技呈现持续向好的发展态势。2021-2023年，数禾科技净利润分别为7.66亿元、8.41亿元以及7.73亿元；2024年，数禾科技营收96.81亿元、净利润9.42亿元，依旧保持增长；2025年上半年，数禾科技更是迎来爆发式增长，营业收入70.03亿元、净利润6.31亿元，前三季度也依旧保持盈利。

但繁荣的业绩背后，实则隐藏着巨大的政策风险，数禾科技的高速增长高度依赖高利率业务，其核心产品“还呗”的综合融资成本一度接近36%，高定价资产占比近80%，这种依赖高息的盈利模式，在监管持续收紧的行业背景下注定难以持续。

潜在的风险很快变成现实，2025年10月1日，《国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（业内称“9号文”）正式实施，成为促动分众传媒从数禾科技抽身的“最后一根稻草”。

作为助贷行业最严新规，“9号文”明确综合融资成本不得超过24%，彻底封杀了数禾科技赖以生存的高息业务，同时大幅提高助贷机构合作门槛，要求银行自主风控。受新规冲击，数禾科技的经营状况在短短一个季度内便急转直下，单季净亏损6.84亿元，直接将2025年业绩拖入亏损深渊。

数禾科技的业绩变脸，直接传导至分众传媒，给其业绩带来巨大冲击。

2025年四季度，仅数禾科技一项，分众传媒就需计提21.53亿元减值及3.76亿元权益法亏损，合计侵蚀利润25.29亿元。在此背景下，分众传媒不得不做出“断臂求生”的决定，以7.91亿元对价清仓所持数禾科技54.97%股权，彻底退出这场持续十年的资本联姻。

从投资回报来看，分众传媒初始投入1亿元，十年间累计分红与本次交易款合计超8亿元，整体仍为正收益，但73.45%的减值幅度，俨然成为A股市场跨界金融投资的经典失败案例，此次清仓也意味着分众传媒彻底剥离非核心金融资产，重新聚焦电梯媒体主业。

多重困局

分众传媒的彻底退出，标志着数禾科技长达十年的“资本加持”时代正式落幕，创始人徐志刚得以全面收回公司控制权。但这位拥有二十余年零售金融经验的操盘者，接手的却是一个内外交困的烂摊子，一系列亟待解决的难题接踵而至。

最核心、最紧迫的莫过于数禾科技盈利模式的重新打通。

“9号文”的实施彻底终结了数禾科技依赖高息业务的盈利逻辑，此前支撑公司高速增长的核心动力彻底消失。2025年四季度的单季巨亏已将全年业绩拖入亏损深渊，2026年能否扭亏为盈，目前来看前景尚不明朗。

此外，“9号文”落地后，明确要求银行自主风控、实行白名单制，这使得银行对助贷机构的合作门槛大幅提高，合作范围也在持续收缩，直接导致数禾科技的融资成本上升，资金流动性压力不断加大。

对数禾科技而言，失去分众传媒的流量与资金支持后，获客成本大幅上升，业务规模扩张也受到明显限制，在激烈的行业洗牌中，随时面临被淘汰的更多风险。

雪上加霜的是，资金端的持续收紧让数禾科技的经营压力进一步加大。与此同时，公司还需同步收缩非核心业务、压降运营成本、优化资产质量，多重压力叠加，进一步压缩了公司的生存空间。

于徐志刚而言，当前的首要任务就是让数禾科技“活下去”。失去分众传媒的加持后，数禾科技能否凭借自身的风控能力与管理经验，在强监管时代成功突围，重新找到属于自己的生存空间，目前仍是未知数。