2025年现金流逆势飙升158.98%，通源环境于行业“阵痛期”筑牢财务底牌

4月10日晚间，通源环境（688679.SH）发布2025年年度报告。数据显示，公司实现营业收入13.85亿元。报告期内，受环保行业景气度持续走低、行业整体毛利率水平下滑的双重影响，归属于上市公司股东的净利润为-4184.28万元。值得注意的是，尽管利润端承压，但公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长158.98%至7469.49万元。

报告期内，环保行业处于从红利期结束后的“垃圾时间”过渡到新常态前的调整阶段，业绩承压并非通源环境个例。信达证券研报显示，2025年上半年，环保板块146家上市公司总营收同比仅增长0.2%，归母净利润同比下降6%，行业整体呈现“增收不增利”甚至“营收微增、利润下滑”的态势。

在行业毛利率普遍下滑的背景下，通源环境经营现金流大幅改善，反映出公司订单质量和回款管理的实质性提升。随着行业从“工程驱动”转向“运营驱动”，新业务逐步打开盈利空间，公司未来利润增长拐点值得期待。2026年以来，通源环境股价累涨115%，正是市场信心的鲜明注脚。

主营业务协同发展，市场开拓取得新突破

通源环境是一家环境治理企业，专精于生态环境综合整治业务，实现了固废污染治理及资源化、污水与水环境综合治理、土壤与地下水修复领域协同发展，并依托通源新能源子公司进军新能源业务领域，致力于构建环保与双碳“1+1”赛道协同发展的新格局。经过二十余年发展，通源环境在固废污染和水污染治理行业积累了丰富的项目建设和运营服务经验，是细分领域的重要企业之一。凭借着专业化的服务体系，近年来公司在业务拓展方面取得了显著成效，公司收入逐年增长。

截至报告期末，公司已完成垃圾填埋场建设及封场项目300余例，完成市政污泥污水处理处置及资源化项目近200例，业务范围遍布全国20多个省市地区，行业知名度和市场占有率均处于国内领先地位。

2025年，通源环境主要产品实现稳定收入。报告期内，公司主要产品固废污染阻隔修复、水环境修复业务、固废处理处置业务、运营服务业务、光伏业务分别实现营收5.11亿元、4.44亿元、1.28亿元、1.56亿元、1.23亿元。

此外，2025年公司成功中标并获取多个高质量项目订单。公司作为联合体成员单位中标“甘肃巨化新材料有限公司高性能硅氟新材料一体化项目标段七EPC+O总承包项目”，中标中润新能源（滁州）有限公司含氟废水深度处理项目，不仅标志着公司在化工行业污染防治领域实现了重大突破，进一步巩固了在工业废水处理领域的领先地位，也为为公司未来业务持续稳健增长注入强劲动力。

环保与新能源全产业链迎价值重估，技术驱动公司未来业绩可期

环保行业具备鲜明的政策驱动属性，政策导向决定了行业的发展节奏与布局方向。当前环保行业迈入高质量发展新阶段，以双碳目标为核心，减污、降碳、资源化、智能化协同发展成为主流，增量项目逐步饱和，存量设施运营成为核心业务，行业洗牌加剧，低端产能逐步出清，技术创新与综合服务能力成为竞争关键。

2026年4月3日，工信部等七部门发布《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029年）》，加力推进石化化工行业老旧装置智能化、绿色化改造，强化全过程减污降碳协同治理，从源头促进工业废物“减量化”，工业废水处理赛道有望成为通源环境新的增长引擎。

此前3月12日，十四届全国人大四次会议表决通过《中华人民共和国生态环境法典》，标志着我国生态环境治理迈入新阶段。机构普遍认为，环保与新能源产业链的市场价值重估将呈现“长期化、结构化”特征，相关细分赛道将迎来政策红利集中释放期，行业竞争格局与盈利逻辑将发生根本性重塑。

报告期内，通源环境深入贯彻环保双碳“1+1”赛道的战略理念，积极寻求投资并购机会，培育公司新的发展动能和新的业绩增长点。公司在工业废水深度处理、固废污染资源化利用等优势业务领域持续进行优化创新的同时，继续加大前沿技术的投入力度，公司依托与安徽大学技术团队共建的二氧化碳资源化利用联合实验室，开发的高效催化剂成功实现公斤级制备，催化性能稳定，具备工业化生产条件。公司参股的阿脒诺公司拟在江苏连云港市投资兴建的10万吨级聚酯体系混纺面料循环再生工厂目前正在筹备过程中。公司还牵头组建了“合肥市全场景浸没式油基液冷技术创新联合体”，将主要围绕冷却介质和散热系统集成创新，服务数字基建。

此外，公司光伏业务涵盖户用、工商业、垃圾填埋场+光伏复合项目，风电、充电桩、储能等多元化领域，同时提供多场景光储一体化应用解决方案，为客户提供高效、可靠、环保的新能源产品及服务。

机构普遍认为，随着政策重心转向存量优化、智能化改造及运营服务，具备技术和运营优势的企业将迎来估值修复。经过二十余年的行业深耕与项目积淀，通源环境现金流率先改善，为利润拐点的到来奠定了财务基础。