市占率国内第一

来源：市场资讯

（来源：老张投研）

“宁王”的新猎物，为什么是它？

过去两年，宁德时代在产业投资上动作频频—出资26.35亿元成为天华新能第二大股东、增资富临精工……但押注一家电源设备公司，还是第一次。

4月9日，中恒电气发布了一份股权拟变更公告，称宁德时代将以41亿元对公司控股股东中恒科技进行增资。

交易完成后，宁德时代将持有中恒科技投资49%股权，间接持有中恒电气17.4%的权益。

41亿元对宁德时代来说，不过是账上货币资金的1%出头，但对中恒电气来说，却是2024年货币资金的6倍！

但从整个电源设备行业看，中恒电气不是最优秀的一个。与麦格米特、科华数据等相比，中恒电气市值不到200亿，其净利润更是不到1亿元。

那么，宁德时代，为何偏偏选中了中恒电气？

要理解宁德时代为何选中中恒电气，需要从两个维度来拆解：

一个是宁德时代的自身战略诉求，一个是中恒电气自身的独特优势。

先看宁德时代的诉求。

2026年，一个新的产业变量正在发生—算电协同。

2025年，我国数据中心用电量为1933亿度，尽管只占全社会用电量的1.9%，但同比增速已经达到17%，2026年1-2月同比增速更是达到46.2%。

也就是说，数据中心的电力需求正以远超我们想象的速度急剧膨胀，并且我国明确接下来枢纽节点新建算力设施中绿电占比要达到80%以上。

截至2026年3月末，已有近60家上市公司在财报或公开信息平台中披露了算电协同相关业务进展，宁德时代也是其中一员。

2025年，宁德时代成功赴港上市，引人瞩目的是，在其招股书中数据中心储能被单独列出。

据招股说明书，全球数据中心储能电池出货量有望从2024年的10GWh增长至2030年约300GWh增长至300GWh，年均复合增速达76.3%。

粗略估算，仅数据中心一个应用场景，就将在六年内催生出一个规模达1500亿元的储能设备市场。

再进一步细分看，AI数据中心对储能的需求大致体现在三个方面：应急备用电源、BBU电池单元以及满足数据中心整体用电需求的储能系统集成。

宁德时代储能业务优势长期集中在电芯和系统集成层面，2025年公司储能电池销量121GWh，连续5年位居全球第一，系统集成业务出货量同比增幅高达160%。

为了稳固这一全球霸主地位，公司开始大规模扩张储能产能，仅济宁基地2026年新增产能便达到100GWh。

但深入数据中心这一高价值场景，需要的不只是电池和产能，而是完整的电力转换与管理能力。

中恒电气恰恰补齐了这一块短板。

中恒电气业务分为电力电子和能源互联两大块，产品围绕着电源设备展开，主要应用场景包括数据中心、数字电网、新能源车充换电等。

其中，中恒电气身上独有的核心竞争力来自数据中心高压直流（HVDC）电源系统。

HVDC是一种利用直流电进行大功率远距离输电的技术，其只需进行一次交直流转换，减少了逆变环节和功率器件，效率高且能耗低，符合当前绿色低碳的大背景。

目前，我国布局HVDC的玩家不少，但真正做到头部的就只有四家，即中恒电气、维谛技术、科华数据和中兴通讯。

公开数据显示，2025年，中恒电气以31%的市占率拔得我国智算中心HVDC市场头筹，紧跟其后的是维谛技术（22%）。

同时，公司是我国数据中心高压直流绿色供电技术的先行者，公司牵头制定了国家标准，在技术和市场份额上中恒电气已经领先一步。

除此之外，公司还具备继电保护整定计算、电力系统动态仿真、电力交易平台等全链条电力信息化软件能力，客户覆盖百度、阿里、南网等。

所以，中恒电气这种“硬件+软件”的复合能力，补上了宁德时代在数据中心的短板，这或许是宁德时代真正心动的原因。

不过，比起宁王我们更应该关注的是，宁德时代的入股能给中恒电气带来什么？

截至目前，中恒电气并未公布2025年业绩情况，但是从三季报看，公司有些“不尽如人意”。

前三季度，公司实现营收14.18亿元，同比增长20.29%，而净利润只有0.73亿元，同比下滑15.59%，增收不增利。

与此同时，现金流吃紧，2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-0.7亿元，同比大幅下滑136.78%。

背后部分原因则是费用的侵蚀。2020年以来，中恒电气每年约支出1.5亿元的研发费用，仅这一项就已经超过了净利润。

中恒电气用技术换取市场份额，短期看是明智的，但是目前公司HVDC已经做到了国内第一，想要再往上提并不轻松。

相比之下，海外仍有一定增量空间，最重要的是，这种增量空间不单单是份额上，还在毛利上。

2025年上半年，中恒电气外销毛利率高达34.07%，超国内11.15个百分点，在这个节骨眼上，宁德时代的41亿元虽不直接注入中恒电气，但通过间接路径仍有望缓解公司的业绩和资金压力。

一方面，业务协同创造现金流。

值得注意的是，宁德时代41亿元的战略增资中，有11.96亿元来自时代天源股权注入，其为宁德时代旗下储能变流器运营主体，主要赋能宁德时代的零碳业务。

宁德时代用资产换股权的方式，暗示了其或将时代天源与中恒电气数据中心、电力电源、新能源换电等业务协同。

如此一来，中恒电气有望借助宁德时代庞大的销售网，加速海外业务放量。

另一方面，信用背书提高融资能力。

在现金流吃紧的情况下，宁德时代的战略入股无疑给中恒电气提供了一个信用增级，进一步拓宽融资渠道。

总之，宁德时代这41亿元，买的不仅是中恒电气的HVDC技术，更是AI算电协同的入场券。

而对中恒电气而言，宁王的入局，既是缓解资金压力的及时雨，更是从国内迈向全球玩家的起跳板。