南都电源的新饼有点难圆

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

同一家公司，同一个晚上，董事长宣布减持，三位高管递交辞呈——这种密度的人事变动，在A股上市公司中并不多见。

4月7日，南都电源的这批公告落地后，外界的解读迅速指向一个核心问题：公司的内部状态，究竟出了什么问题。

从更长的时间线来看，当晚的公告不过是一段持续动荡的最新片段。过去四个月里，南都电源的控制权变更筹划宣告终止，回笼逾25亿元资金的资产出售计划在签约十二天后撤回，公司连续两年亏损合计接近30亿元，而账面短期债务已远超可用资金。

南都电源是国内较早布局储能领域的企业之一，它曾依托铅酸电池起家，随后收购再生铅资产扩张版图，如今又试图在锂电储能、尤其是AI数据中心方向重新找到增长点。这条转型路线的方向并无太多争议，但走得并不顺畅。

南都电源当前最迫切的问题是资金，截至2025年三季度末，公司账上可动用的货币资金约18.64亿元，但同期短期借款与一年内到期的长期债务合计超过63亿元，两者之间的缺口超过40亿元。与此同时，公司资产负债率已升至79.01%，财务腾挪空间相当有限。

这种资金压力，在相当程度上源于一块长期亏损的业务——再生铅。

2015年至2017年间，南都电源分两次斥资逾22亿元，将安徽华铂再生完整纳入麾下，试图以此打通铅蓄电池的全产业链。这一逻辑在当时有其合理性，但锂离子电池的普及速度超出预期。

据鑫椤资讯统计，2019年锂电池在国内电化学储能装机中的占比已达81%，铅酸路线被快速边缘化。收购时曾是优质资产的华铂再生，此后逐步陷入亏损。2022年毛利率跌破零，2025年上半年已恶化至-11.02%，2025年前十个月累计亏损近2亿元。

亏损持续扩大，南都电源的整体利润表也随之承压。2024年公司归母净亏损14.97亿元；2025年按业绩预告，亏损区间在8.9亿至12.5亿元之间，两年累计亏损规模接近30亿元。

为了从根本上切断这块包袱，南都电源先后尝试了两种方式，均未能走通。

第一次是2025年12月，控股股东启动控制权变更筹划，公司股票随即停牌。市场对这次可能的“易主”抱有一定期待，若顺利推进，或可引入新的战略资源与资金支持。然而仅一周后，公司便以各方未能达成共识为由宣告终止，股票复牌。

第二次发生在2026年3月。公司宣布拟将华铂再生100%股权以14.15亿元对外出售，若交易成功，还可同步收回此前向该公司提供的11.5亿元经营性借款，合计回笼资金约25.65亿元，这对缓解短期资金压力意义相当显著。但12天后，公司以“市场环境及资金筹备发生阶段性变化”为由终止了这笔交易。

两次自救均以失败告终，叠加管理层的密集变动，公司在资本市场上的信任基础明显承压。

南都电源并非原地踏步，从2021年前后开始，公司已逐步将资源向锂电业务倾斜，再生铅板块则持续压缩。

从2025年的业务结构来看，锂电储能营收占比已从前一年的约50%升至约75%，再生铅占比则从超过40%降至约15%，业务重心的切换基本完成。

通信与数据中心储能板块是目前增长最快的方向，2025年上半年该板块营收同比增幅达34.09%，在主要业务板块中表现最为突出。

行业机构方面，据CNESA数据，南都电源2025年在全球基站及数据中心电池出货量（中国企业）中排名第二，高工产研储能研究所（GGII）同期发布的国内通信与数据中心储能锂电池出货量榜单中，该公司排名第三。

在更细分的AI数据中心（AIDC）储能赛道上，公司已有订单落地，包括万国数据1.2 GW高压锂电框采项目及美国某数据中心5.2亿元高压锂电项目。

不过，从当前订单结构看，AIDC业务的体量仍然偏小。据公司2025年10月披露，在手未发货订单总额约89亿元中，数据中心锂电订单约16.7亿元，占比不足两成。

产能方面，该业务现有产能1.5 GWh，2026年计划新增1 GWh，规模与部分竞争对手相比仍有差距。

行业竞争同样在提速，双登股份、阳光电源、海辰储能等企业均已加大在AIDC储能方向的产能投入，市场格局尚未固化，但窗口期也在收窄。

更值得关注的是，南都电源锂电业务的盈利能力目前仍不稳定。2024年锂电产品毛利率一度为负，2025年上半年虽有所回升，但同比仍在下滑。

转型的方向已经确立，基本面也在缓慢改善，但从方向正确到财务好转，中间还有一段距离。在此之前，公司需要同时应对管理层稳定性、债务化解节奏与锂电盈利拐点这三个相互交织的压力，哪一个环节出现迟滞，都可能影响另外两个的推进。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

本文基于公开信息撰写，如有指正，请与我们联系 微信号：Hmhmhemiao（加好友注明来意）

更多内容请关注