“猪肉比白菜贱？”猪肉行情何时会到来？

这段时间，“菜比肉贵”的话题一度冲上热搜。到4月7日晚，国内生猪出栏均价已跌破9元/公斤，同期，海南生猪的价格居然达到超纪录的7.6元/公斤，不仅刷新了2021年以来的低点，也击穿了2018年的历史底部，达到了1997年的水平，1997年啊，兄弟们，那时候的工资才三四百元一个月！

与此同时，期货市场同样低迷，生猪期货价格创下自2021年上市以来的新低。

一边消费者惊讶“肉价怎么这么便宜！”，另一边却是养殖户在网络上不断发出亏损的叹息。两种情绪形成鲜明对比，也让人不禁想追问：这个行业到底出了什么妖孽？

现在让我仔细从整个行业给大家来分析；

从本质上看，这一轮猪价下行，核心仍然是供给过剩。放到任何大宗商品市场，供给一旦长期高于需求，价格下行几乎是必然结果。

从数据上看，生猪价格的这一轮下行周期，大致始于2022年四季度。此后，除了2024年短暂出现过约四个月的反弹之外，整体价格一路走低。而与价格走势相反的是产能端——能繁母猪存栏自2022年5月起持续处于高位震荡。

根据农业农村部数据，2022—2024年间，全国能繁母猪存栏虽有小幅回落，但整体仍长期维持在4000万头以上，到2025年末才降至约3961万头。换句话说，产能虽然边际下降，但依然处在历史偏高区间。

很多人会疑惑：既然2025年之后母猪存栏已经开始下降，为什么猪肉价格依然没有止跌？

这里有几个关键因素需要理解。

第一，生产周期的滞后性。生猪从繁育到上市通常需要约10个月时间。其中，母猪怀孕、仔猪保育大约4个月，后续育肥约6个月。这意味着当前市场上出售的猪肉，实际上对应的是数月甚至近一年前的生产决策。即便现在开始去产能，价格反映也会明显滞后。此外，高温天气还会影响育肥效率，延长出栏周期，从而进一步放大供给压力。

第二，繁殖效率显著提升。衡量母猪生产效率的重要指标PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）近年来明显上升。从2021年约16.8头提升至26.34头，增幅超过50%。这意味着即便母猪存栏数量有所下降，单位母猪的产仔能力却大幅增强，最终反而推高了整体商品猪供应量。

第三，养殖体系的工业化升级。经历非洲猪瘟之后，国内养殖场在防疫、分区管理、自动化等方面普遍升级，交叉感染风险下降，存活率提高。这些因素共同作用，使得生猪供给更加稳定且高效。

既然行业已经整体亏损，为什么产能没有明显出清？

从现实情况来看，主要有两个原因：成本端的支撑与行业竞争逻辑的变化。

一是饲料成本下降提供了“缓冲垫”。近年来，饲料价格整体回落。以猪饲料为例，从2023年初约4.03元/公斤下降至当前约3.35元/公斤，降幅接近17%。背后原因在于全球大豆、玉米产量持续增长，供给宽松。

而饲料成本在生猪养殖成本中占比高达约60%。成本下降意味着企业在低价环境中仍有一定“扛价空间”，延缓了产能退出速度。

但需要强调的是，这更多是“拖延”而非“改善”。

二是行业竞争呈现出典型的规模扩张与内卷逻辑。在价格低迷阶段，小散户往往更容易退出，而大型养殖企业则倾向于通过扩大规模、压低成本来争夺市场份额。这种策略短期内会进一步加剧供给压力，从而压制价格。

同时，生猪养殖属于典型重资产行业。一旦扩产完成，退出成本极高，因此企业往往更倾向于“熬周期”，而不是主动收缩。

从政策层面来看，监管也在尝试引导去产能。近年来，能繁母猪存栏目标被逐步下调，并对出栏节奏提出约束。但由于行业以民营企业为主，政策更多依赖引导而非强制，执行效果在一定程度上受到市场行为的影响。

从市场数据来看，部分上市猪企在低价环境下仍在扩大出栏规模，这进一步加剧了供需失衡。

不过，如果把视角拉长，行业的变化也并非单向悲观。

一方面，粮食价格的潜在波动可能成为未来变量。极端气候（如厄尔尼诺）叠加全球农业生产的不确定性，可能在中期推高大豆、玉米等原料价格，从而抬升饲料成本。能源与化肥价格的波动，也会进一步传导至农业体系。

另一方面，消费结构也在发生变化。随着居民蛋白质来源更加多元，以及健康饮食观念增强，猪肉在整体肉类消费中的占比出现一定下滑。同时，宏观消费环境的变化也在一定程度上影响需求端。

综合来看，当前生猪行业正处于一个典型的周期底部区间：

• 供给端：产能仍处高位，效率提升抵消了去产能效果

• 成本端：饲料价格提供阶段性支撑

• 需求端：结构变化与宏观因素共同影响

• 行业结构：规模化企业与重资产模式加剧周期波动

对于市场而言，真正的拐点往往不会在“人人看空”的时候同步到来，而是会在供给端开始实质性收缩、行业出现结构性出清之后逐步显现。

因此，接下来需要重点关注的，不只是能繁母猪存栏等静态指标，还包括企业层面的资金状况、扩产节奏以及行业出清的进展。只有当这些变量形成共振，周期的反转信号才会更加清晰。

但我觉得，这样的日子不会太远了！

这里里是《逻辑与常识》，用逻辑看市场，用常识做投资。

如果这篇文章对你有帮助，转发给同样在投资路上摸索的朋友。

早七点准时发文

大家好，我是江南君，一个路见不平一声吼的老boy。

做过监理，行政，金融，设计，干过培训，超市，餐饮，投资，外贸……目前常住越南。

喜欢写点文字，思考点人生，管管闲事。

多年后，当后人问我对社会做了哪些贡献时，我会自豪地说，面对事实，我做了诚实的记录和评论。

为防失联，加好友（67932342）

10万+文章

【社会】

【社会】

【社会】

【社会】

【社会】

【社会】

【时事】

投资认知类文章