业绩持续承压 浩欧博押注“诊断+治疗” 寻找新增长曲线｜小K看公司

《科创板日报》4月10日讯（记者 史士云）“日子仍然过得很艰难，一边是不断被压缩的价格空间，一边是持续萎缩的市场需求，不知道要熬到什么时候，尤其是对于我们这些规模不大的企业而言，未来想要活下去都可能是一种奢望。”在《科创板日报》的一线调研中，有体外诊断（IVD）企业负责人如此表示。

上述心声不仅道出了当前中小IVD企业的普遍生存焦虑，即便是行业内的龙头企业，同样难以置身事外。

▌第二个归属期股权激励归零并触发业绩补偿

近年来，在集采、DRG/DIP支付方式改革、检验结果互认以及“套餐解绑”等多重因素的叠加影响下，当前IVD行业发展未见好转，量价齐压的局面仍在延续，企业普遍面临盈利空间收窄、市场竞争加剧的巨大压力。

包括迈瑞医疗（300760.SZ）、合富中国（603122.SH）、利德曼（300289.SZ）、亚辉龙（688575.SH）、圣湘生物（688289.SH）等多家体外诊断行业知名企业，2025年均呈现净利润全线下滑的态势。其中，龙头企业迈瑞医疗出现了上市以来首次营收、净利双降，合富中国则止盈转亏。

身处IVD行业下行大势之中，科创板“过敏诊断第一股”浩欧博（688656.SH）也未能走出独立行情，2025年年报显示，其营收和净利分别达3.98亿元和0.23亿元，同比下降了0.98%和36.96%，这已是浩欧博连续第四年出现净利润下滑。

业绩的未达预期也引发了连锁反应，首当其冲的便是股权激励大幅缩水。根据考核规则，浩欧博激励股票在第一个归属期的最终归属比例62.71%。而针对2025年考核的第二个归属期，公司当年营收较2022年仅增长24.35%（目标B为不低于40%），净利润更是同比下降44.30%，业绩指标完全未达标，导致公司层面第二个归属期的归属比例直接归零。

其次，触发了业绩补偿安排，根据浩欧博最新披露，公司已收到原控股股东海瑞祥天支付的业绩承诺补偿款，合计641.54万元。

该业绩补偿源于2024年10月的控制权变更交易，当时原控股股东海瑞祥天及其一致行动人与中国生物制药旗下辉煌润康签署协议，以33.74元/股的价格转让29.99%股权，交易总价约6.3亿元。作为交割条件，承诺方海瑞祥天等约定，公司在2024-2026年需实现特定净利润目标，即归母净利润分别不低于4970万元、5218 万元、以及5479 万元，扣非归母净利润分别不低于4547万元、4774万元、5013万元，且计算口径需剔除脱敏药业务等特定影响。

如果任何一会计年度未达标，海瑞祥天需按归母净利润差额与扣非净利润差额的孰高值，以现金向上市公司全额补偿，累计补偿上限为8000万元。2026年仍处于业绩承诺期内，后续是否会再次触发补偿，将取决于浩欧博该年度的业绩表现。

不过，2026年对浩欧博而言，或仍难言轻松，在日前召开的2025年年度股东会上，其审议通过了关于2026年度申请银行综合授信的议案，授信额度为12亿元，而去年的授信额度为不超过7亿元。

▌核心产品毛利率双降

目前，体外诊断按照根据检测原理或技术特点划分，可以分为生化诊断、免疫诊断、分子诊断、POCT等四个主要赛道。统计数据显示，以化学发光为主流技术方向的免疫诊断近年来发展较快，是我国体外诊断市场占比最大的细分领域。

浩欧博目前的主打产品就属于免疫诊断领域，具体而言，其产品主要分为过敏检测和自免检测。

其中，过敏检测的主要市场为IgE检测领域，由于人体血液中IgE免疫球蛋白的含量仅为IgG免疫球蛋白的四万分之一，导致过敏IgE检测难度较大，这就导致该类检测技术难度较高，存在明显技术壁垒。同时，过敏原种类繁多，临床通常需同步检测多项指标方可明确致病源，对企业检测菜单的覆盖广度提出较高要求。当前行业竞争格局下，企业可提供的过敏原检测品类越多，市场竞争力与拓展机会就会越强。

外资品牌赛默飞旗下的Phadia是全球过敏检测市场绝对的王者，其可检测过敏原600多种。截至目前，浩欧博已获注册证实现商业化销售、处于注册阶段及立项研发中的过敏原项目合计已超100种。

而在自身免疫检测领域，国内市场长期由欧美跨国企业主导。德国欧蒙因进入市场较早，曾长期占据国内市占率首位。2010年以来，随着本土企业相关产品陆续上市及品质持续提升，外资品牌的垄断格局逐步被打破。但以欧蒙为代表的外资企业仍占有 60%-70%的市场份额，国内厂商中，浩欧博、亚辉龙（688575.SH）市场份额相对较高。

不过在2025年，浩欧博过敏检测与自免检测两大核心产品线经营压力显著显现。其中，过敏检测产品实现营业收入2.03亿元，同比下降4.44%，毛利率65.46%，同比回落6.98个百分点。自免检测产品实现营业收入1.46亿元，同比下降5.47%，毛利率55.45%，同比回落3.78个百分点。《科创板日报》记者注意到，两类产品毛利率均创下2022年以来的最低水平。

产能及产销方面，浩欧博两大核心产品产量也出现同比下滑。其中过敏试剂产量同比下降5.92%，销量同比微增0.32%；自免试剂产量同比下降20.26%，销量同比下降 4.89%。公司对此解释称，2024年末为新厂区搬迁提前备货，推高了2025年同期产销基数，进而削弱了本年度产销数据的同比表现。

为了提升两大拳头产品的核心竞争力，浩欧博方面表示，将进一步深化纳米磁微粒化学发光等技术在过敏和自免诊断领域的应用。据了解，该技术检测技术的灵敏度达 10-18摩尔/每升，线性范围达105以上，较目前常用的技术相比均提高超100倍。

▌加码脱敏药布局

在主业承压的背景下，浩欧博正在培育新的业绩增长曲线，现阶段，浩欧博持续加大研发投入、推进新品开发，自主研发的脱敏药欧脱克便是重要布局，公司寄望依托该产品打造“诊断+治疗”的业务闭环。

根据浩欧博方面的介绍，欧脱克舌下喷雾剂作为脱敏治疗创新药，系列产品多达12种产品17种过敏原的全面菜单，可以更好满足国内目前脱敏治疗止步于“螨”的困境，解决“查了没法治”的过敏难题。

截至目前，欧脱克系列产品尚未在国内正式获批上市，仅可在海南博鳌乐城先行区及依托“港澳药械通”政策在粤港澳大湾区指定医疗机构使用。

浩欧博坦言，该产品能否有效触达并引导患者前往上述指定区域就诊使用，仍取决于公司后续市场推广的落地效果。同时根据现行监管要求，患者需亲自到院就诊并支付相关费用，且单次处方量仅为3个月用量，这也使得欧脱克的市场推广与销售存在不及预期的风险。

此外，为支撑欧脱克未来全国市场的商业化布局，浩欧博持续投入三期临床试验及药品注册相关工作，相应研发及前期投入也有所增加。

与此同时，国际业务布局也被浩欧博视为另一突围路径，2025年，其在海外市场实现销售收入2113.23万元，同比增长18.99%，毛利率为63.62%，同比上升6.63个百分点。浩欧博方面表示，将通过开发适应国际市场的产品、建立国际营销服务团队、扩展经销渠道，大力开拓国际市场。

事实上，不止浩欧博，当前IVD行业正掀起国际化浪潮，包括迈瑞医疗、安图生物、迈克生物、万孚生物、迪瑞医疗、热景生物、东方生物等一众头部与细分龙头企业均在布局海外市场，通过产品国际认证、本地化营销团队建设、全球经销网络扩张及海外子公司运营等方式，加速拓展欧美、拉美、中东及“一带一路”沿线市场，以对冲国内主业压力，打开第二增长曲线。

另值得一提的是，一边是业绩的走弱，一边浩欧博进行了大手笔的分红，其拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），以此计算预计派发现金红利为1253.57万元，占2025年归母净利润的54.03%，相当于把一年赚下的钱，拿了一半来进行分红。该利润分配方案已在2025年年度股东会上通过审议。

对此，浩欧博方面对《科创板日报》记者表示：“对于企业，公司始终坚持稳健经营，在确保可持续发展的前提下，通过持续、稳定的现金分红，切实回报广大投资者，与股东共享发展成果。对于投资者而言，稳定可预期的分红政策，为长期投资者提供了可靠回报，充分体现了对中小股东权益的重视与保护。”