股东、华为与"自我"：赛力斯的三方棋局

文 | 谈擎说AI

赛力斯于3月底发布了2025年度财报。数据显示，公司全年实现营业收入1650.54亿元，同比增长13.69%；归属于上市公司股东的净利润为59.57亿元，同比微增0.18%。

在当前竞争激烈的汽车行业环境下，赛力斯能够连续两年保持整体盈利，实属难能可贵。

从盈利能力来看，赛力斯新能源汽车业务毛利率达到28.78%，较2024年提升2.55个百分点，这主要得益于问界品牌平均售价从37.7万元上涨至39.1万元。

横向对比看，汽车行业平均毛利率大致在13%左右，即便是头部集团型企业，表现优异者也仅能达到18%左右，整个行业呈现出典型的"薄利多销"特征。

而赛力斯28%的毛利率水平，可以说是遥遥领先。

然而，一个值得深思的现象是：尽管毛利率大幅提升，净利润增幅却仅有0.18%，这背后的原因耐人寻味。

利润背后，赛力斯的战略布局

通过财报不难发现，影响赛力斯利润的主要是两个方面：

一是资产减值。赛力斯在第四季度一次性计提了12.6亿元的资产减值，占到了全年资产减值总额的80%左右。其中涉及停掉自研S-OS系统后高达7.59亿元的无形资产减值处理。

二是三费激增。

赛力斯研发投入达125.1亿元，同比增长77.4%；销售费用为241.9亿元，同比增长26.12%；管理费用47.87亿元，同比增长34.96%；

管理费用的扩张不难理解。

随着销量攀升、业务扩张，企业自然需要更多地“招兵买马”。

但值得注意的是，一向依赖华为研发和销售渠道的赛力斯，为何这两项费用也大幅增长？

费用扩张背后，是赛力斯在战略层面的多重布局。

在面对投资者关于研发费用的去向，赛力斯是这样回答的。

公司在坚持主要投向问界业务的基础上，同步加大了对出海车型、创新业务的研发投入。

很明确，研发资金主要流向三个战场。

在问界板块，赛力斯上个月推出了新车型问界M6，打进20万以上市场，覆盖更广泛消费群体。

此外，赛力斯加大推出了魔方技术平台2.0、第五代超级增程系统等核心技术，在增程技术、智能底盘等领域取得一定成果。这些技术积累使赛力斯在与华为合作中能更平等地参与问界车型的技术定义和研发。

而创新业务主要集中在具身智能领域。

2025年10月，其旗下重庆凤凰技术有限公司与北京火山引擎科技有限公司签署《具身智能业务合作框架协议》，致力于打造机器人业务成为未来的增长曲线。

在近期分析师会议上，赛力斯管理层透露，双足、四足、轮式及轮足复合智能机器人预计年内面世。

出海上，赛力斯已发布AITO 9、AITO 7、AITO 5三款全球化车型，明确以中东、欧洲为核心突破口。

按照赛力斯计划，长期目标海外销量占据总销量的30%。

在销售费用上，赛力斯正在加速扩张自身的销售布局。

在241.9亿的销售费用中，广宣、形象店建设及服务费为229.5 亿元，占比94%，同比增长26.7%。

报告期内，公司吸纳超百家具备高端用户服务能力的优质门店加入问界体系，截至报告期末，赛力斯已营业用户中心 380 家，覆盖全国218 城，实现三线及以上城市 100%全覆盖。

很明显，现在赛力斯很大一部分销售费用，都被用于了扩张问界专属专营的用户中心。

那么相对的，也会进一步减少了对华为鸿蒙智行渠道的依赖。

对于赛力斯来讲，这是件好事儿，一方面减轻鸿蒙智行的负担，一方面增强了自身的品牌独立性。

值得一提的是，未来研发费用、销售费用可能会进一步提升。

去年11月，赛力斯正式登陆港股，募资总额142.83亿港元，扣除发行费用后募资净额约140.16亿港元。

按照招股书披露，募资净额其中约70%用于智能电动汽车核心技术与产品的研发投入；约20%用于多元化新营销渠道建设、海外销售网络布局及全球充电服务网络搭建；

截至2025年末，募资到账仅约2个月，尚未发生大规模项目投入，绝大部分资金仍存放于专项账户。

从费用投入和未来的资金投向来看，赛力斯以后的想象力将主要聚焦三大方向：持续强化问界品牌的产品矩阵、开拓海外市场，以及布局机器人业务。

然而，这些战略看似是赛力斯独立规划，实则都绕不开华为的影响。

目前，赛力斯在高端新能源SUV领域已占据绝对主导地位。问界旗下产品表现堪称全面开花：M9去年销量突破11万辆，稳居50万元级市场年度销冠；M8全年售出超15万辆，上市后迅速成为40万元级销量冠军；M7同样斩获11万辆以上成绩，称霸30万元级市场。

随着M6的推出，问界M系列的价格下探空间已相当有限——毕竟不太可能进一步下探至20万元以下区间。

按传统车企的常规打法，品牌势起后通常会基于成熟平台拓展轿车、MPV等衍生车型，正如特斯拉依靠Model 3与Model Y的爆品组合覆盖轿车和SUV市场。

但赛力斯似乎并无此意，轿车与MPV的规划至今未见端倪。

这种刻意的战略避开，背后的考量或许是：若赛力斯下场造轿车，势必与鸿蒙智行的整体战略产生冲突——豪华轿车领域已有享界占位。

做轿车与鸿蒙智行战略难免有分歧，那赛力斯战略上只能舍近求远。

要么加码出海，创造增量；要么参与最火的具身智能，讲更高端的故事。

但坦白说，这两条路都不好走。

在国内，华为是金字招牌和流量密码，但到了海外尤其是欧洲市场，华为却与"制裁"深度绑定。

这意味着"华为赋能"这张牌在海外不容易打出手。

国内最大的营销卖点，出海时反而可能成为最大的品牌包袱。

更揪心的是，华为在国内核心商圈密集布局的门店网络曾是问界销量的重要支撑，这套零售体系和营销打法在海外几乎完全失效。

至于具身智能，整个行业距离真正的商业化落地仍遥遥无期。小鹏折腾三年，最终只凭一段机器人走猫步的视频短暂出圈；即便是行业明星宇树科技，至今也未能跑通可持续的商业模式。

再造之恩与股东之责：赛力斯的两本帐

分析赛力斯，必然绕不开华为。

如今的情况，赛力斯与华为正在走向十字路口。

在过去，华为需要一个灵魂承接者，赛力斯需要一个救世英雄，二者合作可谓是天作之合。

问界成功超越BBA，成就了赛力斯，也为中国造车吐了一口气。

但“人生若只如初见”，合作终究不会一直如最初般美好。

按照华为的战略，它要用软件定义汽车，这意味着华为不是单纯的软件供应商，而是要让车企成为华为的供应商。

如今五界、三境已经人尽皆知，还有一些像阿维塔、岚图等高端自主品牌，也在与华为合作。

赛力斯从华为的“太子”，沦为最主要的基本盘，品牌光环被稀释的情况日益加剧。

所以赛力斯应当如何面对这种局面？

与其说是双方走向十字路口，不如说是赛力斯独自面临抉择——战略上继续围绕华为，还是走一条"自力更生"的路？

当然，会有人说，没有华为就没有如今的赛力斯，不然赛力斯还在卖面包车。

事实上确实如此，按照中国的价值观念，滴水之恩，理当涌泉相报。

华为对赛力斯可以说有着“再造之恩”，这不能否认。

但总有人把“再造之恩”挂在嘴边。

这其实也存在着叙事上的偏差。

这片土地，太喜欢草根逆袭的故事了，就像前段张雪，再度让人热泪盈眶。

但少有人知的是，与赛力斯合作前，华为智驾事业同样举步难行。

上汽集团前董事长陈虹在2021年上汽集团股东大会上提出经典灵魂论。

事实上，不止上汽不愿意交出灵魂，只要是稍微大些的厂家，站在它们角度，都不愿意这样做。

2020年10月底，华为推出了智能汽车解决方案品牌HI（Huawei Inside），并宣布将与广汽、北汽、长安三家车企合作打造子品牌。

然而一年后，华为与这三家车企合作的车型量产数量极少，也没有其他车企加入HI方案的合作。

当时华为已在该领域投入上百亿资金，但缺乏车企愿意深度合作，这笔投资面临"打水漂"的风险。

雪上加霜的是，当时华为手机业务正遭受多轮制裁，处境并不容易。正如余承东此前表示，华为原本希望汽车业务能够填补手机业务所带来的空缺。

从这看，赛力斯又何尝不是华为汽车业务的救世主？

二者更像是周瑜和黄盖，没有周朗计，那就破不了赤壁，没有黄盖的“愿打愿挨”，也成就不了周瑜的“火攻计划”。

只是在传播上，大家更喜欢张雪这种草根逆袭的故事，更喜欢周瑜的“运筹帷幄”，主观上更偏向华为对于赛力斯的提拔，而更少地看到赛力斯的“苦肉计”。

从回报上来讲，赛力斯也没有辜负华为。

从2022到2025上半年这三年半，赛力斯向最大供应商支付了750亿的采购费。

而且赛力斯虽然以25亿元收购了华为持有的与问界相关的商标及外观设计专利，但问界的“魂”还是在鸿蒙智行手上，大家冲问界来，还是冲的华为。

赛力斯相当于买个壳，其中一大好处是在于“出海”，能够对外宣传问界是自身的品牌，而不是华为的品牌，免受制裁影响。

但其实所谓的“影响”，也是华为带来的。

当然，笔者并没有意思说，让赛力斯脱离华为。

而是说在如今状况下，赛力斯与华为在合作上确实存在战略上的一定分歧。

赛力斯是不是应该更加主动争取一些战略选择权？

赛力斯毕竟不是华为的子公司，如果赛力斯是一家未上市的公司，战略上全心全意为华为服务并没有问题。

但赛力斯背后站着30万的股东，也要对这些股东负责。

去年赛力斯在港股上市之后，股价从最高点131.5元，但截止4月9日收盘，股价为79.75元，近乎腰斩。

对于股东来讲，公司战略理应更符合公司的利益。

比如赛力斯问界尝试去做些轿车，而不是做机器人太这种超长期的故事。

又或者，让华为少收取一些“学费”

总之，相对华为争取一些更多的战略选择权。

毕竟华为现在与这么多家车企合作，对问界的影响是最大的。

鸿蒙智行未来的战略重心可能正在从问界转移向享界或其他品牌。

其深层逻辑在于：华为需要证明的不只是打造单一爆款的能力，而是持续复制成功的系统化能力——这是捍卫其行业话语权、吸引更多车企加入生态的另一大关键。

如今问界依然是鸿蒙智行中最主要的销量担当，但当下一个爆款出现时，赛力斯谈判能力会不会没这么强了？

当然，华为并不是没有照顾到赛力斯的处境。

2024年8月，赛力斯发布公告，其全资子公司赛力斯汽车拟以支付现金的方式购买华为持有的引望10%股权，交易金额为115亿元。该交易分三期支付，截至2025年9月29日，赛力斯已向华为支付完毕全部115亿元对价。

这相当于风险对冲。

华为汽车业务扩张虽可能影响到赛力斯，但后者也能分享分红，到时，赛力斯说不定能进一步“躺赢”。

然而，这种利益捆绑是否让赛力斯在战略上更进一步围绕华为转？

对中小股东而言，投资逻辑已从关注赛力斯本身，或许要转向关注华为汽车业务扩张，这种增长曲线在资本市场并不常见。

当然赛力斯也不是完全没有自己的想法，赛力斯也在小心翼翼地开辟自身的自留地。

根据天眼查App显示，3月20日，原本入局蓝电的两家国资股东（重庆青凤科技发展有限公司和重庆园投仓储服务有限公司）全部退出，赛力斯对蓝电的持股比例从35%一跃升至100%。

在赛力斯高度依赖华为合作的背景下，蓝电业务作为独立的品牌和业务单元，有助于分散单一合作风险，避免过度依赖华为技术，增强赛力斯在技术自主和品牌独立方面的战略灵活性。

据了解，与字节跳动火山引擎合作具身智能领域的公司，正是蓝电旗下的子公司。

这些技术探索为赛力斯提供了独立于华为的技术路径，有助于构建自主核心技术能力，为未来智能汽车和机器人领域的发展奠定基础。

此外，蓝电用的第三代蓝电E5 PLUS身上，用的智驾方案并不是华为的，而是地平线。

这款蓝电新生的车型采用的是地平线J3辅助驾驶域控方案，支持L2级辅助驾驶。

不过对于赛力斯来讲，想要打造好蓝电品牌也并非易事。

蓝电主要面临低端市场，聚焦于10—15万主流价格区间。

这个区间还是太卷了，有零跑、有比亚迪，赛力斯想突围也不容易。

不过还是希望赛力斯能够更进一步，赛力斯毕竟是首家代表中国汽车制造碾压BBA的品牌，希望其能在与华为合作、股东利益、自主发展之间找到更好平衡，代表中国制造车企更进一步。