过会不等于过关 千岸科技平台依赖症难解左手分红右手募资

来源：IPO参考

IPO参考

亚马逊作为全球规模最大、流量最集中的跨境电商平台被人们所熟知。

鲜为人知的是，它还是一个量产IPO的平台，安克创新、绿联科技、致欧科技、赛维时代、子不语集团等都是依托亚马逊一步步走到资本市场。

近期，又一家在亚马逊做跨境电商的企业千岸科技成功过会。凭借在亚马逊卖“马克笔”，千岸科技年营收逼近20亿元，堪称是出海玩家中的翘楚。

不过，成败皆由亚马逊，高度依赖单一平台的千岸科技距离成功上岸仍有一些难解之题。

从卖杂货到卖马克笔 千岸科技一年净赚2亿元

招股书显示，千岸科技是一家从事自有品牌产品研发、设计并主要通过电商平台和自营网站进行销售的高新技术企业，主要产品包括艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院等。

如在亚马逊热卖的马克笔Ohuhu、蓝牙音箱Tribit、儿童耳机iClever、户外装备Sportneer等品牌都出自千岸科技。其中，艺术创作类（Ohuhu马克笔等）在2025年贡献收入8.24亿元，占比为41.93%；运动户外、数码电子、家居庭院实现收入分别为4.43亿元、4亿元和2.97亿元，占比分别为22.57%、20.41%和15.1%。

做海外电商做出自有品牌，这对众多出海玩家来说无疑是明智的、成功的。

不过，千岸科技最初是从卖杂货起家的。

2010年可以说是跨境电商的元年，这一年国内开始推动跨境电商发展，开展试点项目。大量卖家依托eBay、亚马逊等平台将“中国制造”销往全球。

曾在硅谷担任高级软件工程师职位的何定也在这一年回国，并在深圳创立千岸科技。

与早期跨境电商玩家一样，千岸科技最初也是什么都能卖，数码电子、运动户外、家居用品等等，堪称“中国制造”的优选杂货铺。

最早做出海电商的玩家还是有红利的，这一时期竞争不激烈，从国内拿货在海外线上去卖，利润可以达到几美元至几十美元，收入相当可观。

不过，随着竞争愈发激烈，简单地选品出海这条路逐渐变成“红海”。

千岸科技于是开始自建品牌，品牌意味着产品形象更深刻、溢价更高，同时更容易形成用户粘性。

据报道，千岸科技在这一时期通过销售数据复盘以及多次尝试，最终发现绘画马克笔这一小众品类的商业价值——与数码3C产品的高速迭代不同，绘画工具商品稳定性更高，这意味着品牌建设投入相对更少。同时，用户群体对于马克笔的价格敏感度没那么高，毕竟做艺术创作，只在乎工具的好用与否，相差几美元的价格对于这一群体来说不在考虑范围，这也意味着马克笔的品牌溢价更容易。

在马克笔Ohuhu品牌成功之后，千岸科技相继孵化了数码电子品牌Tribit、运动户外品牌Sportneer以及家居庭院品牌iClever等多个品牌，逐渐打造出自有品牌产品矩阵。

如今，我们来复盘千岸科技的发展，可以说每一步都走得很聪明。但事实上，对于一个局中人来说，能够在尚有红利的阶段下定决心做自有品牌其实并不是一件容易的事情。

这需要有足够的战略定力、更长的时间、更高的成本。

所幸千岸科技押对了，从近年猛增的业绩可见一斑。招股书显示，2023年至2025年，千岸科技的营收从13.99亿元增长至19.81亿元，两年间累计增长超过41%；归母净利润从9642.60万元飙升至2.19亿元，两年间增长约128%。

一季度净利润预计下滑 平台依赖症难解

亮眼业绩让千岸科技顺利过会，但其并非没有隐忧。

上会稿文件显示，千岸科技预计2026年一季度实现营收4.57亿元-4.82亿元，同比增长4.31%-10.00%；预计归属于母公司所有者净利润为5048.61万元-5493.55万元，同比下降17.41%-10.13%。

千岸科技称，主要原因系受汇率变动及关税政策变动因素的影响。其也在招股书中提示，经营业绩容易受到国际贸易政策、销售平台政策、存货管理、国际海运费价格和汇率波动等因素的影响，期后业绩存在一定不确定性甚至下滑风险。

一季度的净利润预期下滑表明，千岸科技的成长性与盈利稳定性面临一定考验。

而最令投资者担忧的恰恰还是千岸科技起家的平台亚马逊。

招股书显示，报告期内，千岸科技通过亚马逊平台实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为93.42%、90.30%和85.55%，尽管占比逐年下降，但绝对值依然很高。

经历过2021年亚马逊封号潮的跨境企业至今仍心有余悸。2021年4月29日，帕拓逊旗下产品被亚马逊下架，主品牌Mpow的多款产品在亚马逊美国站、英国站状态均为“不可售”，紧接着品牌Mpow的备案被注销，资金被冻结。

紧随其后，傲基、泽宝、有棵树、通拓等也相继沦陷，几乎每隔一段时间，就会传出有新的跨境电商企业遭遇封号，被封卖家从头部卖家蔓延至中小卖家，品类从消费电子拓至家居、健康、服饰等。

曾有卖家回忆：“每一天醒来，都要看一眼自己的店铺是否还在。”

高度依赖单一平台意味着将自身经营风险系于亚马逊一身。一旦平台规则发生改变或将对千岸科技造成致命的打击。

此外，千岸科技高度依赖美国这一单一市场。招股书显示，报告期各期千岸科技美国市场收入占比分别为53.08%、51.01%和51.40%，常年维持在50%以上。

如果美国市场出现宏观经济下滑、消费需求萎缩，或者贸易政策发生不利变化，都将对千岸科技的业绩产生直接影响。

事实上，自2025年2月以来，由于美国对华关税政策的反复波动已对千岸科技成本端造成了巨大压力，这也是千岸科技一季度净利润下滑的主要原因。

募资砍半 分红不断 创新能力遭质疑

作为拥有四大品类自有品牌的跨境电商企业，千岸科技的创新能力却并不突出。

招股书显示，千岸科技研发投入长期偏低，2023-2025年研发投入占营收比例分别为1.43%、1.60%、1.56%，远低于行业平均水平，同时研发团队仅62人，且大部分为本科以下学历。自主研发占比28.38%，多数产品依赖合作研发和外部选品，知识产权布局薄弱，缺乏核心专利壁垒。

同时，艺术创作类产品技术门槛较低，行业同质化严重，而核心产品Ohuhu马克笔也并非独家专利产品，市面上同类替代品众多。

与此同时，千岸科技销售费用率大概为研发费用率的16倍。招股书显示，报告期内千岸科技销售费用分别为3.7亿元、4.2亿元和4.92亿元，占营业收入的比例分别为26.45%、25.21%和24.85%。“重营销、轻研发”导致千岸科技产品缺乏核心竞争力。

此次IPO，千岸科技原计划募集资金6亿元。其中，1.71亿元用于品牌建设和渠道推广项目，2.21亿元用于产品开发中心建设项目，1.23亿元用于供应链及运营中心系统建设项目，8600万元用于补充流动资金。

不过在最新上会稿中，千岸科技又下调募集资金至4.80亿元，针对品牌建设和渠道推广项目原计划投资1.71亿元，砍掉1.21亿元，也导致其募资总额下调二成。这种大幅度调整也暴露出千岸科技初始募投规划缺乏充分的市场调研和可行性论证。北交所在第二轮问询中明确要求千岸科技“量化分析并详细说明各项投资费用的测算依据及投资规模的合理性”。千岸科技的回应是“基于市场环境、业务规划优化”，这一解释显然过于笼统。对于拟上市公司而言，募投项目应是经过严谨论证的战略布局。

更值得注意的是，千岸科技在报告期内共进行3次分红，合计金额约为6000万元，其分红金额占8600万元补流的近70%。在现金流充裕的情况下，IPO募资的必要性存疑。

此外，千岸科技面临的外部风险也不容忽视。除上文提到的平台依赖和市场依赖等风险外，全球经济形势的不确定性、贸易保护主义的抬头等也不可忽视。

千岸科技要想真正上岸仍需在产品研发、独立站运营等方面做出努力。通过多元化的产品与市场布局提高抗风险能力，为长期稳定发展奠定基础。