北京
近日，摩根士丹利(大摩)发布了一份关于中国商业模式的研究报告。这份报告与其说这是一份选股名单，不如说，它是在回答一个更重要的问题：未来几年，中国哪些企业最有可能持续创造价值。
报告并不是简单评出“最热门公司”，而是梳理出26种具备长期竞争力的商业模式类型。换句话说，这份报告关注的，不是谁短期涨得快，而是谁拥有更稳固的盈利逻辑、更清晰的竞争壁垒，以及更强的穿越周期能力。
在这份报告中，工业富联、阿里巴巴、中国平安这三家公司具有十分典型的商业模式，分别被放在各自赛道中极具代表性的位置。
一、工业富联：AI服务器全球制造之王。
作为英伟达、微软的核心服务器生产商，直接受益于全球算力爆发。大摩认为，其在AI服务器领域的市占率超40%，是算力时代最确定的受益者。公司凭借精密制造能力和供应链优势，深度绑定全球头部科技企业，业绩增长确定性极强，是AI产业链中不可或缺的核心环节。
二、阿里巴巴：算力时代的互联网新贵。
大摩将其列为互联网首选，核心看好其云计算与平头哥芯片的算力布局，认为阿里已从消费互联网转向产业互联网。公司在云计算、人工智能等领域布局深远，技术实力雄厚，未来发展潜力巨大。
三、中国平安：综合金融巨头。
保险、银行、资管全牌照布局，改革深化后业绩回暖，高股息+低估值，防御属性拉满。公司凭借强大的综合金融服务能力，在金融市场占据重要地位，业绩稳定增长，抗风险能力强。
如果把工业富联、阿里巴巴、中国平安放在一起看，会更容易理解大摩这份报告的深层逻辑。工业富联对应的是“算力制造能力”，阿里巴巴对应的是“算力应用与平台能力”，中国平安对应的是“金融稳定与现金流能力”。这三种能力，看似分属不同领域，但本质上都指向同一件事：真正值得长期看重的企业，必须拥有清晰的价值创造机制，而不是仅仅依赖情绪、概念或短期风口。
从这个角度看，大摩这份报告给出的，不只是答案，更是一种筛选标准。它提醒市场重新回到最本质的地方：长期回报，最终取决于企业商业模式的质量，而不是市场情绪的起伏。
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