「AI新世代」多年亏损终盈利！群核科技上市在即，物理AI的风够大吗

本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道

随着港交所聆讯通过，群核科技上市进程再加速。4月9日，该公司披露全球发售文件，正式启动招股，并计划于4月17日在港交所挂牌上市，若顺利上市，群核科技将成为“全球空间智能第一股”，同时也会是“杭州六小龙”中首家登陆二级市场的公司。

其实在递表后的一年多时间里，群核科技一直备受质疑，核心痛点莫过于多年未能盈利。如今这道"致命伤"终于被治愈，最新补充的财务数据显示，2025年该公司实现扭亏，经调整净利润达到5713万元，毛利率也攀升至82.2%。

但盈利只是起点，群核科技上市后的真正考验在于，能否在保持高毛利的同时，打开空间智能等新业务的增长空间。在业内人士看来，空间智能确实有很大的想象空间，资本可能愿意为“第一股”的概念买单，但长期信心只能来自高质量的持续盈利。

跨过盈亏平衡点

群核科技本次IPO计划在全球发售约1.61亿股，另有15%的超额配股权，其中香港发售1606.2万股，国际发售1.45亿股，分别占全球发售股份总数的10%和90%，由摩根大通和建银国际担任联席保荐人。本次每股最高发行价为7.62港元，预计总募资额不超过12.27亿港元。

据公告，本次全球发售引入泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Redwood、Mirae Asset、雾凇资本、Hesai HK、国惠香港、华营建筑等作为基石投资者，其中，基石阵容覆盖了顶级长线险资、头部公募基金、专业私募投资机构、国际资管机构、产业龙头等，多元化机构合计认购约4.55亿港元。此前，该公司已获得纪源资本、顺为资本、IDG资本、高瓴创投、经纬创投、Coatue、Hearst、Pavilion Capital、云启资本、线性资本等知名机构的投资。

事实上，群核科技的上市之路并不平坦，从去年2月递表到规划的上市时间，其实已经过去一年两个月的时间。不过在这个过程中，该公司迎来了一个明确的业绩拐点：去年2月递表时，披露的财务数据仍是多年亏损状态，而随着2025年全年业绩的补充，终于实现从亏损到盈利的跨越，也意味着这家公司初步具备了自我造血的能力。

聆讯后资料集显示，群核科技2023年—2025年经调整净利润分别为-2.42亿元、-7005万元和5713万元。

之所以能够在2025年实现扭亏，一方面在于群核科技的收入规模在逐渐扩大，2023年—2025年的收入分别为6.64亿元、7.55亿元和8.2亿元，毛利率持续提升，这三年分别为76.8%、80.9%及82.2%；另一方面，该公司也在“节流”，销售及营销开支从2023年的3.56亿元压缩至2025年的2.74亿元，研发开支从2023年的3.9亿元压缩至2025年的2.9亿元。

但是，对于一家科技公司来说，长期“节流”必然是走不长远的，在群核科技招股书的规划中，实施国际扩张策略、增强现有产品的功能并推出新产品、支持国内销售及市场推广活动、投资核心技术及基础设施方面，都还需要继续投入。

在这种背景下，群核科技如何保持投入与产出的平衡并持续盈利？《华夏时报》记者就此采访了该公司，截至发稿未收到回复。

文渊智库创始人王超就此对本报记者表示，软件行业的一大特点是，一旦跨过盈亏平衡点，边际成本极低，毛利率可以长期维持在高位，但真正的盈利质量提升，关键在于从单纯的软件工具向生态收入转化。“投资核心技术及基础设施的意义是为了构建一个面向B端企业和开发者的空间智能生态系统，当更多付费客户和开发者高频调用其API时，这家公司的护城河将不断加深，收入结构也会发生质变。”

新业务想象空间

此次申请上市，群核科技的卖点是“空间智能”，而不是软件设计，这正是王超所说的收入转化关键。

群核科技与DeepSeek、宇树科技、游戏科学、云深处科技、强脑科技并称为“杭州六小龙”，该公司从空间设计起步，近年来开始向空间智能服务提供商升级，业务范围也从辅助人类完成三维空间创作，进一步拓展至助力智能体提升三维环境智能化水平。

过去两年，群核科技一直在推进新业务的落地：2024年，群核空间智能平台(SpatialVerse)推出，提供新一代空间智能解决方案，旨在推动室内环境开发；2025年，该公司推出空间语言模型SpatialLM及空间生成模型SpatialGen，结合空间认知与生成能力，帮助人工智能实现对三维场景的理解、推理和生成；2025年，该公司还推出Aholo空间智能开放平台，进一步推进AI与物理世界的结合……

据悉，群核科技已与智元机器人、银河通用、PICO、禾赛科技、杭叉集团、华策影视、遨森电商等各行业企业建立战略合作，支持空间智能在室内设计、电商、具身智能、影视、XR等领域的应用。

王超认为，群核科技从云端设计工具转向空间智能赛道，本质是在卡位物理AI的基础设施。

“传统设计工具护城河不够深，但一旦与物理AI结合，天花板将大幅提升，从家装设计扩展到机器人仿真训练、自动驾驶虚拟环境、AR/VR内容生成、智慧城市与数字孪生等千亿级市场。当前AI大模型理解3D空间坐标和物理属性的能力仍是稀缺资源，而群核科技的原生GPU优势和海量物理数据，无论直接变现还是自研训练，都是宝贵资产。”

不过，新业务在群核科技整体收入中的占比还较小，2025年只有3.1%，未起到支撑作用，这也意味着，该公司还需要加大新业务的落地。

目前，群核科技最大的收入来源依然是传统的设计软件业务，2025年的收入占比达到96.9%。设计软件业务主要靠订阅获得收入，产品矩阵以酷家乐为核心，酷家乐是一个云原生空间设计软件，在国际市场，该公司针对亚洲及美国市场推出一款本地化空间设计软件Coohom。

当然，空间设计软件也有不错的增长前景。据弗若斯特沙利文的资料，中国空间设计软件行业在过去数年实现大幅增长，2019年至2023年的复合年增长率为16.6%，2023年至2028年的复合年增长率为17.7%；而在全球，空间设计软件行业2023年至2028年按15.4%的复合年增长率增长。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰