起底10家上市保险科技公司业绩：谁在领跑？谁在承压？

来源：《财经》杂志

已披露业绩的美股及港股上市保险科技公司中，6家盈利，4家亏损；多数公司的当前股价较上市首日收盘价跌幅较大，有几家高达80%以上

　　2025年，保险科技类公司掀起一波上市热潮，今年上市“小高峰”仍在持续。4月2日，继车车科技披露2025年业绩后，已有10家在港股及美股上市的保险科技公司披露了去年的“成绩单”，上市之后的公司，表现如何？

　　据《财经》记者梳理，已披露业绩的美股及港股上市保险科技公司中，有6家公司盈利。按照归母净利润排名依次为元保、手回、水滴、众淼科技、车车科技和慧择，仍处于亏损中的为致保科技、有家保险、思派健康和轻松健康，其中轻松健康在营业收入增幅达到32.9%的情况下，归母净利润亏损近3.8亿元，较上年盈利900万元大幅下降，具体数据如下图所示：

图1：上市保险科技公司2025年关键财务数据一览，根据年报数据、Wind数据及相关信息统计（备注：致保科技及有家保险为2026年中报数据）

　　2025年，6家以中介业务为主的机构均在营收上收获不同比例的增长。在保险业务相关收入中，车车科技全年总保费规模达270亿元，同比增长11%。其中，全年新能源汽车保单达200万单，同比增长85.3%，新能源汽车保费达63亿元，同比增长91%。

　　在人身险相关的科技公司中，2025年5月上市的手回集团年末总保费达到112亿元，同比大涨37%，首年保费飙升至45亿元，增幅接近五成。另一家备受关注有“保险电商第一股”之称的慧择全年促成总保费也达到74.3亿元，同比增长21%。

　　不过，多家保险科技公司上市后的股价表现并不理想，多数公司的当前股价较上市首日收盘价跌幅较大，其中按目前股价计算，车车科技、水滴、慧择及思派健康的股价跌幅均超过80%。根据目前股价对比，仅有元保、众淼科技及轻松健康实现了高于上市首日收盘价。

图2：上市保险科技公司上市首日收盘价与当前股价对比，根据WInd数据统计（备注：当前股价为截至4月8日15：30实时统计）

　　对于上市后的股价低迷，据一位参与保险科技公司上市的券商人士分析，尽管技术创新和标签带来的短期的差异性优势，但是投资看长期，还是要看公司的可持续盈利性以及增长前景。一方面，要看行业的长期成长性是否明确；另一方面，市场已开始用更严格的标准审视企业的真实盈利能力，如持续亏损、研发开支占比过高都会成为压制估值的重要因素，而市场对于科技类企业的估值往往基于未来预期，一旦不达预期，股价就会调整。

　　据不完全统计，2025年全年有超过10家保险中介及科技公司开启上市进程，其中5家成功登陆美股或港股。目前，仍在上市进程中的还有白鸽在线、暖哇科技、镁信健康、圆心科技、i云保、恒光控股、青民数科等。

　　曲速资本创始人杨轩分析，2025年对于全球保险科技行业而言是重要转折点的一年，全球保险科技融资在经历数年的低迷后，于2025年迎来强劲反弹。在保险科技各赛道涌现出许多极具创新力的公司，这类公司通过深耕细分场景、重构业务模式、突破技术瓶颈、差异化竞争等方式，实现快速成长，在行业变革中扮演重要角色，聚焦寿险与财富管理的AI原生平台Amplify Life、AI智能理赔提供商Owl.co等，AI将成为“标配”，并催生新的业务模式。

　　元保、水滴营收领跑，

　　AI成关键词

　　2025年，上市保险科技公司的业绩呈现分化。按照营业收入前三的分别为元保、水滴和慧择，按照净利润前三的则为元保、手回和水滴。

　　元保和手回均为2025年上市的保险科技公司，元保的标签是“AI+保险”，手回则是从线上创业公司成长起来的综合性人身险中介集团。元保2025年营收43.73亿元，同比增长33.1%。全年新保单数量达3066 万份，同比增长 36.7%。受到市场关注的是，截至 2025 年末，元保现金及等价物等资金储备达40.4 亿元，经营性净现金流 14.95 亿元，元保AI团队规模持续保持公司总员工数10%以上。

　　从收入构成来看，元保已实现了从分销商到“技术平台+服务运营商”的转变。元保集团创始人兼CEO方锐曾在接受《财经》专访时概括过元保的技术路径：从All in AI到AI in All，既把AI作为核心发展方向，也要让AI融入所有业务与管理环节。

　　手回2025年在营收和净利润上均交出亮眼成绩单，手回科技成立于2015年，是小雨伞保险经纪的母公司。据了解，手回科技主要通过数字化人身险交易及服务平台，在线为客户提供保险服务解决方案，通过小雨伞、咔嚓保、牛保100三大平台促成的三个分销渠道分销，包括通过小雨伞平台进行在线直接分销、在咔嚓保平台通过代理人进行分销、在牛保100平台在业务合作伙伴的协助下进行分销。

　　不过在盈利的可持续性上，手回仍承压，一是与“报行合一”政策后佣金水平普遍下降相关，按照业务收入来看，手回的核心业务保险交易服务营收占比达99%，但毛利同比下滑9.73%；此外运营成本也在增长，佣金与渠道推广费用亦在增加。

　　财务指标表现较好的水滴和慧择则为上一波上市潮中的潮头选手。从业务结构来看，保险业务是水滴的核心驱动力，全年保险收入35.8亿元，同比增长51.3%，占总收入近90%。产品侧，“看病保”等创新产品持续迭代，带病体保险产品贡献的保费在第四季度同比增长近70%。

　　AI战略是水滴2025年以来一直坚定的战略方向，AI技术也成为水滴运营利润率显著提升的重要原因。不过2025年水滴的销售及市场推广费用也在快速增加，全年的营销支出超过了研发费用和管理费用的总和。

　　从慧择的财报数据看，2025年慧择总费用与营收比率，继2025年二季度同比下降16.6个百分点后，再次同比下降5.9个百分点，显示出AI技术对成本结构的深度优化的成效。产品端慧择仍在深耕长期险。2025年，慧择还在寻找新的业务增长点，慧择创始人马存军在财报电话会议中透露：“慧择旗下越南子品牌Global Care全年总保费同比增长高达106%，在新加坡市场旗下子公司也取得了新加坡金融管理局（MAS）颁发的金融顾问及豁免保险经纪牌照。”

　　抢滩保险，

　　健康科技类公司锚定高毛利业务

　　在保险科技公司中，健康科技类是一条不容忽视的赛道，也是中介中不容缺失的一个板块。

图3：保险科技度行业的作用机制，来源：兴业证券研究报告

　　2022年即上市的思派健康2025年营收出现下滑并且再亏1.24亿元，但亏损收窄，正常化净亏损缩小至0.48亿元，较上年有所改善。在思派健康的收入构成中，商业保险服务业务收入同比减少26.6%，但占比微增升至6.8%。商业保险业务中，主要涉及企业保险业务和惠民保业务，其中惠民保业务收入0.51亿元，同比大幅下滑59.1%。公司在财报中表示，商业保险服务收入下滑主要系惠民保业务分部重组所致。商业保险服务业务的毛利润较高，达到65.1%。

图4：思派健康2025年总收入财务数据，来源：思派健康年报

　　思派健康是健康科技类公司中的一个代表性样本，在健康险政策红利和健康中国背景下，思派健康2025年再次强调了以企业健康保险经纪业务为核心的发展战略，其定位是逐步打造以商业医疗保险服务为核心、以医疗服务资源与医疗健康管理能力为双支撑的一体化企康服务平台，在服务企业客户的过程中，思派健康还在拓展财产险、生命科学险及再保险等业务。

　　打通保、健、医、药，保险业务正成为这类健康科技公司探寻的新的增长点。以在排队上市中的镁信健康为例，据招股说明书，镁信健康 “医+药+险”的融合模式下，主要业务板块为智药解决方案及智保解决方案，2025年前10个月，毛利率为10%的智药解决方案收入占比高达62.7%，毛利率达82.1%的智保解决方案，同期收入占比31.1%。

　　另一家备受关注的轻松健康受到机构资金的高度关注，股价近日不断刷新上市最高价，总市值超过300亿元。作为上市后的首份财报，轻松健康的营业收入增速明显，但归母净利润亏损近3.8亿元，较上年盈利900万元降幅明显，财报解释主要系公司可转换可赎回优先股的公允价值变动所致。此外，轻松健康2025年的毛利4.35亿元，同比增幅20.3%，经调整后净利润9200万元，同比增幅9%。

　　从具体收入构成看，轻松健康2025年取得保险技术服务收入2.21亿元，同比增加0.33亿元；保险经纪服务收入1.05亿元，同比减少0.28亿元；健康相关服务收入9.26亿元，同比增加3.1亿元，在总收入中规模占比73.7%且增幅最大。

图5：轻松健康2025年总收入财务数据，来源：轻松健康年报

　　在保险经纪服务中，轻松健康年报显示，截至2025年12月31日累计合作的保险公司59家，为客户提供逾310款保险产品（含303款联合开发的互联网保险产品）。

　　轻松健康前身是轻松筹，和水滴成立的时间相近。最初借着轻松筹的流量公司的保险业务发展迅速。2020年改名为轻松健康，主业为保险经纪服务与健康相关服务，2024年剥离轻松筹后，踏着“AI+医疗”的风口，轻松健康2025年底在港交所上市，在资本市场号称港股AI健康第一股，彼时IPO发售价22.68港元，总募资6亿港元，主要股东包括创始老板、实控人杨胤，以及IDG、阳光人寿等。

　　新一波上市机构，

　　等待“上岸”

　　在保险科技赛道，已上市机构的业绩与股价表现分化显著：部分企业依托创新业务模式与扎实的基本面，营收、净利润等核心指标保持高增速；另有部分企业则受制于业务拓展瓶颈、市场竞争加剧等因素，业绩增长乏力、股价破发。

　　但行业头部企业的亮眼表现，叠加宏观政策的加持之下，并未抑制市场上市热情，目前仍在排队上市的机构中，曾几度冲击资本市场的圆心科技、i云保、恒光保险代理、镁信健康等仍在努力。

　　据公开资料，i云保此前曾获得三轮股权融资，2018年完成1.3亿元人民币的A轮股权融资，一年后完成由沣源资本领投的2亿元人民币A+轮融资，2020年完成B轮融资。2024年7月，证监会官网披露显示，i云保拟发行不超过4389万股普通股，并拟在美国纳斯达克证券交易所或纽约证券交易所上市。但自2024年7月拿到证监会备案通知书至今，i云保方面并未公布上市最新进展。

　　近期闯关港交所有进展的有两家，一家是白鸽在线，另外一家是暖哇科技，两家公司均聚焦技术侧和服务端。

　　3月19日，白鸽在线通过港交所上市聆讯，正式启动港股上市进程。招股书显示，2023年至2025年，白鸽在线总收入分别约为6.60亿元、9.14亿元及12.27亿元。2023年至2025年，其净亏损从0.17亿元扩大至0.47亿元，白鸽在线核心业务围绕“场景险”展开。据Wind数据显示，白鸽在线的营业收入中，保险交易服务占比达到66.92%。

　　2025年9月，贴着独立AI科技公司的暖哇科技闯关港交所，成立于2018年的暖哇科技，背后最大股东是众安在线。经过四轮融资，暖哇科技引入了众安在线、红杉中国、龙湖资本等知名机构投资。目前，众安在线持有公司31.65%股份，为最大机构股东。

　　暖哇科技是一家为保险公司提供 AI 驱动解决方案的科技公司，业务涵盖健康险、财险与人身险领域。招股书显示，截至2024年底，暖哇科技与国内122家保险公司建立了合作关系，2024年，暖哇科技为保险公司处理了超2.5亿个保险案件，处理的理赔金额超过1300亿元。

　　业绩方面，2022年至2024年，暖哇科技的营业收入分别为3.4亿元、6.5亿元及9.4亿元，复合年增长率65.5%，2022年至2024年的净亏损分别为2.23亿元、2.4亿元和1.55亿元。其中，2024年毛利率达49.8%，在去除可转换可赎回优先股的公允价值后，经调整净利润约为5750万元。对于赴港上市目的，暖哇科技表示，募集资金将主要用于技术研发、市场拓展、战略投资及运营资金补充等方面，以进一步提升公司的市场竞争力和行业地位。

　　据一位保险科技公司人士分析，近期保险科技板块迎来估值修复窗口期，一些拟上市公司希冀在此窗口期获得新的进展，和AI的结合也是投资者必看的价值点。