香农芯创，利润狂飙9700%！

时来运转，铁树开花！

有时候，机遇来了，原本不可能的事也成了。

就在2026年4月7日，香农芯创发布了2026年一季度的业绩预告，预计实现归母净利润11.4-14.8亿元，同比狂增6700%-8700%。扣非净利润同比增幅则最高可达9713.23%！

要知道，2025年三季报中，香农芯创还是明显增收不增利的状态。结果2026年开年一个季度，公司的扣非净利润，竟然比2025年全年的两倍还多。

冷静下来看，香农芯创的业务本色其实并没有改变，依旧是那个在夹缝中赚差价的芯片分销商。

那么，如此大的利润弹性，源于什么呢？

低毛利、高周转

香农芯创的业务模式并不复杂，作为芯片代理商，其不生产芯片，只做芯片的搬运工。且公司是SK海力士授权的分销商，主要分销海力士的企业级存储产品。

2025年上半年，电子元器件分销业务贡献了香农芯创总营收的97.03%，是妥妥的第一收入来源。

不过，分销的核心是渠道价值，是赚差价的生意，本身算是个薄利行业。为此2025年半年报中，香农芯创电子元器件分销业务的毛利率只有2.42%。

需要说明的是，香农芯创的低毛利率不是个例，整个分销行业都是如此。

像中电港、深圳华强、英唐智控等企业的分销业务，毛利率都是个位数。不过因为各个公司代理的产品线和客户结构有所不同，所以毛利率有的在2%，有的能做到7%。

这之中，香农芯创主要代理的存储芯片价格最透明，竞争也激烈，所以毛利率在行业中也算低的。

平时是这样，偏偏产业链也爱折腾。

存储芯片产业具有强周期性，当SK海力士因产能紧张而提价时，香农芯创的采购成本立即上升。这个时候，公司向下游客户传导涨价却是需要谈判周期的，不是当天就能转嫁。

一快一慢之间，香农芯创就被夹在了中间。

2025年前三季度，伴随存储涨价，香农芯创在营收同比大增59.9%的情况下，扣非净利润反而同比下滑了15.29%，主要原因就是63.37%的营业成本增速快过了营收增速。

当然，后面随着公司成功将涨价压力传导下去，此时手上的低价库存开始出货，就会放大每一笔货物出售的利润空间，让香农芯创迎来利润的修复。

而这个过程之所以能顺利实现，还取决于库存周转速度。

要知道，香农芯创这些分销商，本质上扮演的是产业链中蓄水池的角色。

既如此，就有个很朴素的道理，即库存周转得越快，就能越快变现，吃到的涨价红利或许就能越充分。

快进快出，恰恰是香农芯创最硬的底牌！

根据数据，2025年前三季度，香农芯创的存货周转天数不到25天、存货周转率达到10.95次/年。

这意味着，香农芯创从买入芯片到卖出变现，一年能周转将近11次，平均每笔货在手里停留不到一个月。这个效率远远高过中电港、英唐智控和深圳华强等同行。

也正是这种周转能力，让香农芯创在周期的风浪里，有足够的灵活性。

其前期采购的低价库存能很快以涨价后的价格卖出，每次周转都把价差收益放大，以至于2026年一季度的利润弹性才会如此惊人。

不过事情没那么简单，极致周转的背后，藏着易被忽视的真相。

高周转的另一面

要知道，香农芯创的货卖得快，不代表钱也能很快收回来。

对下，香农芯创的客户是阿里、字节等国内头部互联网大厂，这些公司采购量大，因而能对上游形成一定的话语权。

从数据上看，截至2025年前三季度末，香农芯创的应收账款高达37.62亿元，占总资产的40%，更是其同期净利润的十倍之余！

很明显，香农芯创不少资金正被客户占用，赚的钱多数没有真正落袋为安。为此香农芯创2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额，也呈现了-0.47亿元的净流出状态。

生意还得继续做，为了补充流动性，香农芯创只好增加了借款规模。

2025年前三季度，公司短期借款同比增加40%到23.2亿元，几乎是账上货币资金的2倍，资产负债率也增至了63.27%，可见其资金链可能有点紧绷。

这点香农芯创也有意识到，曾表示过，对一些长期稳定的大客户应收账款，正在探索通过保理等方式，把资金盘活。

到这不难看出，高周转能力是香农芯创在存储周期中受益的关键，但这个能力，也是靠负债撑起来的。

或许是看到了这种模式的局限性，如今公司正在尝试一条新路。

就在2023年，香农芯创和大普微等公司共同创立了自主品牌“海普存储”，主要做企业级固态硬盘（SSD）和DRAM等产品，直指数据中心服务器市场。

2025年，海普存储已完成国内主要服务器平台的适配认证，进入了量产阶段，也实现了盈利。

即便目前，香农芯创这块业务的体量还比较小，但关键这是一个从0到1的突破。意味着香农芯创正从代理走向自研，真正开始拥有自己的产品。

往后看，如果这条路能走通，或许就是香农芯创从搬运工的角色迈向产品公司的关键一步。

回头来看，香农芯创2026年一季度这波业绩释放，是一连串因素叠加的结果。先是周期给了价差空间，再是高周转把收益滚大，后是负债撑住了整个运转，三者缺一不可。

至于以后，海普存储这个新芽能不能长成主干，或许才是香农芯创真正的未来。毕竟，铁树开花令人惊艳，但年年有花，才尤为难得。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。