乳业增长承压

来源：市场资讯

（来源：中时财经）

作者：沈 阳

编辑：周雪松

制图：乔寒云

近期，新希望乳业股份有限公司（以下简称“新希望乳业”）正式向港交所递交招股书，有望成为国内首家“A+H”两地上市的乳制品企业。这家2019年登陆深交所的区域乳企龙头，在行业增长承压的背景下，选择再次叩响资本市场的大门。

业绩数据显示，2025年，公司实现营业收入为112.33亿元，同比增长5.33%；归母净利润7.31亿元，同比增长35.98%。其中，低温液态乳制品已成为其营收支柱，2025年收入达60.49亿元，占比升至53.8%。不过，当前国内乳业增长放缓，新希望乳业选择此时赴港二次上市，背后有着怎样的战略考量？

01 新希望乳业为何再赴港股？

官方信息显示，新希望乳业聚焦低温乳品，立足西南，并深度布局华东、华中、华北、西北市场。目前，新希望乳业旗下有48 家控股子公司、超过 20 个主要乳制品品牌、17 家乳制品加工厂以及12 个自有牧场。2019年1月25日，新希望乳业在深交所正式挂牌上市。

招股书显示，新希望乳业的营业收入从2023年的109.87亿元增长至2025年的112.34亿元，复合年增长率达1.1%。其净利润从2023年的4.38亿元增长至2025年的7.55亿元，复合年增长率达31.3%。期间的净利率稳步提升，从2023年的4.0%增至2025年的6.7%。

根据弗若斯特沙利文报告，按2025年零售销售价值计算，新希望乳业分别位列中国液态乳制品市场第五、中国低温液态乳制品市场第五。

至于为何选择在此时赴港二次上市等相关问题，中国经济时报·中时财经联系了新希望乳业方面，截至发稿，暂未收到具体的回复。

多年来，新希望乳业通过收购实现了快速扩张，先后收购了昆明雪兰、四川华西、安徽白帝、杭州双峰及青岛琴牌等多家乳企。2015年之后，又收购了南山、双喜、朝日唯品及三牧四家乳业品牌，2020年，新希望乳业又收购了夏进乳业。

“公司依托并购快速扩张，资产负债率长期高企，A股再融资空间受限，港股IPO可开辟全球化资本平台，补充低温奶冷链建设、产品升级与海外拓展的资金，缓解高负债与资金压力。新希望乳业此次赴港上市，核心是破解融资瓶颈、优化财务结构、支撑战略扩张的综合选择。”中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清向中国经济时报·中时财经谈道。

此外，盘古智库高级研究员江瀚分析认为，从资本运作逻辑来看，新希望乳业此次赴港上市是典型的“补血”与“突围”之举。从战略协同角度考量，“A+H”两地上市将极大地提升其品牌国际影响力。这不仅有助于其通过资本手段进行海内外并购整合，更是其应对伊利、蒙牛等巨头下沉竞争的护城河。

02 低温液态奶撑起半壁江山

招股书显示，2023年至2025年，新希望乳业分别实现营收为109.87亿元、106.65亿元、112.33亿元，净利润分别为4.38亿元、5.49亿元以及7.54亿元。

从营收结构来看，2023年至2025年，其低温液态乳制品营收分别为49.25亿元、52.26亿元以及60.49亿元，占总营收的比重持续上升，分别为44.8%、49.0%、53.8%。可以说，低温液态乳制品占据了新希望乳业营收的半壁江山。

宋向清谈道，低温奶市场长期增长确定性强，是乳业存量竞争核心增量赛道。消费升级下，消费者对新鲜、营养需求提升，国内低温奶渗透率持续攀升。

行业数据显示，2021年至2025年，中国低温液态乳制品行业的市场规模由811亿元增长至946亿元，复合年增长率为3.9%。预计到2030年，中国低温液态乳制品市场的零售销售价值将达1230亿元，2025年至2030年的复合年增长率为5.4%。

据弗若斯特沙利文数据，2025年，以低温液态乳制品零售销售价值计算，中国低温液态乳制品市场中五大乳制品企业的合并市场份额为64.3%，其中，前四位的市场份额分别为15.0%、14.6%、13.3%、11.7%，而新希望则以9.7%的市场份额排在第五位，与行业内头部企业相比仍有一定差距。

江瀚称，中国低温奶市场正处于从“导入期”向“成长期”过渡的关键阶段。行业竞争格局虽激烈但尚未固化，新希望乳业位居第五，虽然与头部有差距，但也确立了其作为“低温奶第二梯队领头羊”的卡位优势。

不过，低温奶产品保质期短、运送半径受限，重度依赖冷链效率，需要较高投入，新希望乳业超半数营收依靠低温奶，该如何平衡重资产投入与盈利压力？对此，江瀚建议其利用数字化手段优化供应链效率，降低边际成本，从而在重资产模式下挤出利润空间。另外，可以通过产品结构的高端化来对冲成本压力，用高毛利覆盖重资产带来的折旧与运营成本。

03 国内乳业增长承压，瞄向海外市场

近年来，国内乳制品行业持续呈现着“两超多强”的竞争格局，全国性龙头企业蒙牛、伊利遥遥领先，还有多家深耕一个或多个省市的区域性乳制品企业如光明乳业、新希望乳业、天润乳业、燕塘乳业和骑士乳业等。

然而，当前乳制品行业的增长正面临压力。从需求端看，凯度数据显示，全年液态奶整体销量增长承压，基础白奶品类增长放缓。

《中国奶业质量报告（2025）》进一步指出，2024年中国奶业处于转型升级关键期。一方面，奶及奶制品产量收缩，全国牛奶产量4079.4万吨，同比下降2.8%；乳制品产量2962万吨，同比下降1.9%；人均乳制品消费量40.5千克，同比下降1.9千克。

在这一行业背景下，新希望乳业积极向外拓展，探索新的增长途径。在招股书中，新希望乳业明确将拓展海外运营放在了其增长战略规划之中。

在海外市场，江瀚分析认为，其市场准入与品牌认知是一大难题。海外成熟市场被巨头垄断，新兴市场消费力不足。新希望乳业作为外来品牌，缺乏本土认知度，若直接输出基础白奶产品，极易陷入价格战泥潭，难以建立品牌溢价。

此外，宋向清谈道，东南亚冷链薄弱、交通分散，推高了低温奶运输损耗与成本。并且，各国食安标准、清真认证等准入壁垒高，本地化运营与团队搭建难度大。因此，他建议，新希望乳业依托海外农牧资源与供应链，实现轻资产协同；在B端绑定蜜雪冰城等出海茶饮品牌，快速打开当地市场；同时，差异化“新鲜”定位，避开国际巨头常温奶优势，开辟细分蓝海。