比亚迪，不想卷了

规模登顶之后，开辟新战场。

“新能源汽车产业正在经历残酷的淘汰赛！”比亚迪董事长王传福在最新年报中如此坦言。

在新能源汽车行业价格战愈演愈烈的2025年，比亚迪交出了一份“光环与阴影并存”的成绩单。

营收首破8000亿，达8039.65亿元，同比增长3.46%，再创历史新高，十年增长十倍；归母净利润326.19亿元，同比下滑18.97%，增收不增利。

这也是比亚迪近五年来第二次出现净利润两位数下滑。

在规模登顶的巅峰时刻，这家中国新能源汽车龙头似乎陷入了“阵痛期”。而在阵痛背后，一场围绕技术、海外与高端市场的突围战，已经悄然打响。

最新数据显示，今年一季度，比亚迪累计销量为70万辆，同比下减少30%，其中海外销量达到32万辆，占比已达45%，该战略意图非常明显。

而随着国际环境和地缘冲突，比亚迪新能源汽车有望在海外快速扩张。这对其避开国内市场激烈的价格战和内需不足不失为一个新的蓝海。在国内，比亚迪也没有放松，开始进行大规模基建——闪充技术或将重塑新能源汽车格局。

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2025年，比亚迪累计销售新能源汽车460.24万辆，同比增长7.73%，蝉联全球新能源销量冠军，也是中国上市车企销冠。

从营收规模看，8039.65亿元的数字不仅稳居中国车企首位，更让比亚迪首次跻身全球车企销量前六名。

但这份“规模红利”并未转化为利润增长。

「图片来源：比亚迪财报」

财报显示，比亚迪归母净利润326.19亿元，同比下降近两成；毛利率从2024年的19.44%降至2025年17.74%，净利率同步从5.18%下滑至4.06%。

更值得关注的是，公司经营现金流净额从2024年的1334.54亿元骤降至591.36亿元，同比降幅高达55.69%，为近五年来最低水平。

结合财报，2025年比亚迪单车净利润约为7087元，较2024年的9422元，下滑约25%。

造成这一局面的原因并不复杂。2025年国内新能源汽车市场价格战全面升级，从年初特斯拉降价到年末的“血拼”促销，比亚迪的主力车型被迫多次跟进降价。

与此同时，该公司研发投入持续加码，全年研发投入达634.41亿元，同比增长17.13%，远超同期净利润。研发投入占营收比重达7.89%，在行业内处于领先水平。

「图片来源：比亚迪财报」

一边是价格战挤压利润空间，一边是技术投入刚性增长，比亚迪的利润“失血”几乎成为必然。但这却构建起长期护城河。

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如果说利润下滑是比亚迪2025年的“明忧”，那么国内市场根基松动则是“暗患”。

财报显示，2025年比亚迪境内业务营收出现11.17%的下滑。

从销量层面来看，比亚迪国内销量自2025年5月开始便陷入了下行通道，至今已经连续11个月同比下降。今年一季度，比亚迪累计销量70.5万辆，同比下跌超30%。

这意味着，在国内比亚迪销量已经从增长变为减少。所以比亚迪必须加速走出去。

事实也确实如此，与国内市场的疲软形成鲜明对比，比亚迪海外业务爆发式增长，缓解了国内市场压力。

2025年，比亚迪海外销量首次突破百万辆，达到104.96万辆，同比增长145%；境外业务收入达3107.41亿元，同比增长40.05%，占总营收比重提升至38.65%。

更重要的是，境外业务毛利率达到19.46%，显著高于境内的16.66%，海外市场正在成为比亚迪销量、营收、利润的重要支撑和增长极。

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海外市场也被王传福和比亚迪视为核心增长引擎，并将2026年的海外出口目标从130万辆上调至150万辆，未来更是希望国内和海外市场销量各占一半。

今年一季度，比亚迪海外销量约30万辆，完成该目标的20%。其中，3月海外销量为11.96万辆，同比增长65.2%，创历史新高。

目前，比亚迪的海外“版图”已经初具规模，泰国工厂、巴西工厂已投入运营，匈牙利工厂将于2026年第二季度投产，印尼工厂也离投产不远......

此外，比亚迪还有八艘滚装船投入运营，为海外业绩提供支撑和保障。

从销售网络布局来看，比亚迪业务已覆盖全球119个国家和地区，在欧洲市场注册量同比增长268.6%，在泰国、新加坡、巴西等多个国家登顶电动车销量冠军。

这样的布局，让比亚迪正在从“产品出口”升级为“产业出海”，并在海外市场形成“研发+制造+运输+销售”的全链条运营生态。

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在盈利承压的背景下，比亚迪高端化进程成为市场关注的另一个焦点。

2025年，仰望、腾势（参数丨图片）、方程豹三大高端品牌合计销量39.66万辆，同比增长109%，在总销量中的占比从2024年的4.5%提升至8.7%。

虽然增速可观，但占比依然偏低，尚未能有效对冲大众市场价格战带来的利润压力。

另一方面，比亚迪的技术投入仍在持续加码，这些投入正在转化为实际的技术成果。

2026年3月，比亚迪发布第二代刀片电池和兆瓦级闪充技术，常温充电从10%到97%，仅需9分钟，被业内称为“油电同速”的补能体验。

此外，比亚迪同步启动“闪充中国”战略，计划2026年底建成2万座闪充站，覆盖城区90%区域和三分之一高速服务区。

在智能驾驶领域，比亚迪董事长王传福在业绩会上透露，将于5月发布“全民智驾2.0”战略，同步推出天神之眼5.0系统，目标实现L4级自动驾驶能力。

值得一提的是，王传福将2026年定义为“技术爆发元年”，这一判断正在被密集落地的技术动作所验证。

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财报发布后，资本市场的反应呈现出明显的“短期谨慎、长期乐观”态度。

多家主流券商在财报后发布研报，普遍维持“买入”或“增持”评级。

东吴证券、开源证券、华金证券等内资券商均看好海外业务放量和闪充技术普及将驱动公司2026年迎来盈利修复。

德意志银行、交银国际、招商证券(香港)等外资及港资投行也维持积极评级，认为短期压力不改长期价值。

机构的分歧主要集中在2026年利润修复的弹性上，华金证券相对乐观，预期净利润同比增长26%，而德银等则因一季度销量疲软微调了全年预期。但共识在于，海外+高端+技术三大增长引擎，正在为公司构筑新的护城河。

从分红方案也能看出管理层的战略考量。

2025年，比亚迪拟每10股派发现金红利3.58元，合计派发约32.64亿元，分红比例仅占净利润的10%。而在2023年和2024年，这一比例均为30%左右。

分红大幅缩水，反映出管理层“现金为王”的保守策略，在价格战持续的背景下，比亚迪选择将更多资金留在账上，以应对不确定性并支撑研发和海外扩张。

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对于这份“增收不增利”的财报，比亚迪领导层展现出直面现实的清醒态度。

王传福在财报的“致股东信”中明确警示，“新能源汽车产业的竞争已经白热化，正在经历残酷的‘淘汰赛’。”

基于这一判断，比亚迪将战略重心从“规模扩张”转向“高质量发展”，并明确了三大战略方向：要“向高”，以技术为根，驱动价值向上、品牌向上；要“向远”，以全球化为引擎，积极打造世界级品牌；要“向新”，一步一个脚印，持续加强企业内生动力。

值得注意的是，由于2025年营收增速（3.46%）未达到10%的考核线，比亚迪终止了首期员工持股计划的解锁权益。

这一细节折射出管理层并未为了短期业绩而粉饰报表，而是选择直面现实。

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纵观比亚迪近十年发展轨迹，2025年正处在一个关键的转折点。

从2015年的800亿营收到2025年的8000亿营收，该公司十年完成了规模的史诗级跨越；从2024年净利率的5.18%，到2025年回落至4.06%，盈利能力的阶段性高点也已显现。

当前，比亚迪正站在一个十字路口，是继续追求规模扩张，还是转向利润优先？从管理层的动作看，答案已经明确，以短期利润换长期空间。

634亿的研发投入、150万辆的海外目标、L4级智驾的加速落地，都在指向同一个方向，规模登顶之后，真正的护城河，从来不是销量，而是技术、品牌与全球化。

正如王传福所说：“技术创新带来的增长才是最安全长久的。”阵痛终会过去，但能否在淘汰赛中活下来并活得更好，2026年，将是比亚迪的答案之年。

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