债市观察 | 1Y存单利率下破1.5%

来源：浦银安盛基金

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债市走势回顾

上周债市收益率先下后上，10Y国债活跃券收益率上行0.12BP至1.8152%，10Y国开活跃券收益率下行1.45BP至1.9560%。周一在季末冲量资金影响下，债市全面走强；之后四个交易日，受PMI超预期、Q2供给安排落地、美伊局势扰动等多重因素压制，债市情绪逐步走弱。尽管央行连续地量投放，但资金面进一步宽松，DR001运行区间1.23-1.31%，DR007运行区间1.34-1.43%，1年期同业存单利率下破1.5%。

图：10Y国债收益率走势

数据来源wind，截至2026.4.3

信用债

上周，债券指数中，信用债表现好于利率债，7-10年及10年以上国债及政金债指数下滑0.15%，7-10年国股二级资本债上涨0.13%，信用债方面，10Y以上AAA信用债上涨0.08%，其余信用债均有上涨。

图：信用债指数周度涨跌幅对比

单位：% 数据来源：wind，截至2026.4.6

可转债

股性估值方面，截至4月3日，百元平价溢价率35.8%，环比+1.09pct。债性估值，截至4月3日，平价80元以下纯债YTM均值为-0.7%，环比+1.94pct。

海外

能源冲击对美国经济数据冲击仅部分显现；3月非农超预期回升。高频数据显示美国增长动能放缓，消费表现总体平稳，就业尚未恶化，房贷利率继续反弹。能源价格波动引发美联储政策分歧。

图：美债收益率与通胀预期

数据来源wind，截至2026.4.3

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债市策略

基本面方面

3月制造业PMI环比回升1.4个百分点至50.4，表现强于预期。具体来看，随着企业在春节过后加快复工复产，市场活跃度提升，供需两端均有修复。总体而言，经济依旧处于弱修复进程中，但油价暴涨导致PPI转正时点大幅提前，后续重点关注输入性通胀的可持续性以及对下游需求是否会产生额外压制。

流动性方面

月初票据利率均下行，大行净买入规模扩大；1年期AAA存单收益率进一步下行至1.4750%，后续存单到期规模有所提升。总体来看，跨季后央行连续地量开展逆回购操作，资金面依然自发宽松，大行净融出规模一度升至5.3万亿元，反映当前市场资金缺口不大；本周公开市场到期压力不大，且政府债净缴款规模可控，预计资金面有望维持宽松状态。

曲线结构方面

1年短端收益率位于历史2%分位附近，而10年长端收益率位于历史8-9%分位附近，收益率曲线进一步走陡。其中，国债10-1年利差位于历史47%分位（前值50%），国开10-1年利差位于历史29%分位（前值25%），国债30-10年利差位于历史68%分位（前值60%）。

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后市展望

当前信用债收益率与利差整体偏低，中短久期套息空间有所压缩，而4月理财规模通常迎来年内高点，跨季后信用债需求有望走强。二永债方面，4月发行恢复必要性提升，需关注一级市场发行节奏，可重点关注流动性更好、供给压力较小的二级资本债交易机会。

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