这学费也太贵了！向胖东来“拜师”两年 永辉超市累亏超50亿

【TechWeb】“胖改”两年，永辉超市仍未走出亏损泥淖。

近日，永辉超市发布2025年业绩快报，总营收535亿元，同比下降20.82%；归母净利润为亏损25.5亿元，扣非后亏损约34亿元，亏损幅度较上年显著扩大。拉长时间轴来看，2021年至2025年，永辉超市累计亏损120.5亿元，扣非后累计亏损141.8亿元，营收也从超910亿元一路下滑至535亿元，规模接近腰斩。今日，“永辉五年累亏超百亿”登上热搜。

值得一提的是，这一连串惨淡数字，恰恰发生在永辉超市轰轰烈烈推进“胖东来模式改造”近两年之后。永辉超市学胖东来，怎么学出了“越改越亏”的窘境？

调改门店客流增长80% 整体却越亏越多

2024年5月，永辉超市高管团队专程前往河南许昌拜访胖东来董事长于东来，正式拉开了“学习胖东来模式”的序幕。

这场改造背后，名创优品是关键推手。2024年9月，名创优品以62.7亿元收购永辉超市29.4%股份，成为第一大股东。名创优品创始人叶国富亲自挂帅改革领导小组组长，并放话：“胖东来模式是超市的唯一生路，不调改就是死路一条。”

永辉超市启动“学习胖东来”调改转型后备受市场关注。在2026年春节前，永辉超市全国调改门店突破300家，部分调改门店成效显著，客流平均增长80%，60%以上进入稳定期的调改门店，盈利水平超过此前五年最高值。

不过，“胖改”转型的积极效果仅局限在局部门店，难以覆盖全国网络，永辉超市整体业绩并未改善。2025年全年，永辉超市总营收535亿元，同比下降20.82%；归母净利润为亏损25.5亿元，扣非后亏损约34亿元，亏损幅度较上年显著扩大。

更严峻的是资产负债结构持续恶化。截至2025年三季度末，永辉资产负债率已攀升至88.96%，总负债规模接近281.3亿元。高启的负债叠加持续亏损，使得永辉超市的偿债压力加大，现金流和抗风险能力面临不小挑战。

2025年业绩报告显示，截至报告期末，永辉超市总资产304.82亿元，较报告期初减少28.7%；归属于上市公司股东的所有者权益18.59亿元，较报告期初减少58.13%。

永辉超市解释称，2025年公司因门店调改对利润产生了较大影响，主要包含调改相关的资产报废损失、停业装修营业收入损失、一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约8.8 亿元。

与此同时，门店闭店也产生了较大损失，主要包含资产报废损失、人员优化离职补偿、租赁相关的违约赔偿等。

也就是说，永辉超市高投入的转型举措未能转化为同店销售与盈利能力的持续提升，反而进一步推高费用，形成“越改越亏”的局面。

重要股东频繁减持 2025年减持总金额超10亿

永辉超市尚未走出亏损泥淖，2025年以来却已发生三次重要股东减持，减持总金额超10亿元。

7月3日，永辉超市发布公告，股东北京京东世纪贸易有限公司于2025年4月2日至7月1日间合计减持1.14亿股，占公司总股本的1.2567%，减持价格区间为4.32元/股至6.39元/股，减持总金额超过6亿元。

11月7日，永辉超市副总裁罗雯霞通过集中竞价方式减持股份10.87万股，占公司总股本0.0012%，减持价格为4.59元/股，减持总金额近50万元。

12月8日，永辉超市董事长张轩松及其一致行动人通过集中竞价方式累计减持9075万股，占公司总股本的1%，减持价格区间为3.85元/股至4.32元/股，累计套现金额达3.77亿元。

此外，永辉超市股东数大幅减少。三季报显示，截至2025年9月30日，永辉普通股股东总数为30.94万户，而2024年底该数据为46.61万户，下降幅度超33%。

券商预计永辉超市将于2027年释放利润

对于公司持续5年、超百亿元的亏损，永辉超市管理层也进行了反思。2月11日，永辉超市CEO王守诚发布新年全员信，承认公司此前过度追求规模，偏离了创业初心，欲望超越了能力，辜负了员工的付出与顾客的信任。

2026年开始，永辉超市将对现有调改门店进行精细化深耕，目标是在2027年6月前“实现企业健康”。王守诚明确，永辉超市调改方向不变，仍将聚焦商品、聚焦顾客、聚焦员工、聚焦文化，重点从“做出来”转向“做更好”。

从战略方向来看，永辉的调整思路是清晰的：从“规模扩张”转向“质量增长”，聚焦“品质零售”；从“采购”走向“共育”，推进“商品中心化”战略，计划打造500支亿级大单品、自有品牌销售占比达40%。2026年春节档，永辉还发放了3524万元员工分红，试图夯实“人是第一”的理念。

但这些举措能否真正扭转颓势，仍存在诸多不确定性。根据部分券商的观点，2026年至2027年永辉超市有望逐步走出改革深水区，2026年所有存量门店调改完成后有望减亏，预计到2027年才能开始释放利润。

也有业内人士认为，考虑到庞大的历史亏损包袱和激烈的零售市场竞争，永辉超市全面进入可持续盈利轨道可能仍需更长周期。

从永辉超市这两年的实践来看，学胖东来是必答题，但怎么学，才是决定生死的关键。毕竟，零售行业没有捷径可走，唯有脚踏实地练内功，找到适合自身的发展路径，才能在激烈的竞争中站稳脚跟，摆脱亏损困境。