28亿变7600亿，烟台首富赚翻了

从山东电机小厂，到全球光模块龙头

2026年4月2日，彭博社传出中际旭创秘密递表港交所的消息。

中际旭创股价近日连续上涨，4月8日盘中涨幅超10%，股价创下688元的历史新高，总市值突破7600亿元。

公司创始人王伟修及其子王晓东在2025年就凭借680亿元的身家坐稳山东烟台首富，位列《2025胡润百富榜》第73名，同时问鼎2026山东上市公司“300富”。

如今的中际旭创，已然稳坐全球光模块行业的头把交椅——2022年与Coherent并列全球市场份额第一，2023年起便独占鳌头。

很难想象，这家全球科技巨头的起点，竟是一家扎根山东的电机装备小厂。

从电机厂到英伟达供应链

故事要从1987年说起。

那一年，王伟修在山东龙口创办了龙口市振华电工专用设备厂，专门生产电机绕组装备。这个生意做了二十多年，虽然不算大红大紫，但也稳扎稳打。公司后更名为“中际装备”，2012年在深交所上市，开盘价20.51元。

如果故事到这里结束，中际装备大概会是一家平平无奇的制造业公司，在资本市场不会有太多存在感，股价可能常年在二三十块钱徘徊。

然而转折发生在2008年。那一年，刘圣在苏州创办了旭创科技。他是光通信领域的技术专家，曾在多家国际光通信企业任职，深谙行业门道。

旭创科技成立后不久就展现出了强劲的技术实力。2014年，其40G QSFP+单模光模块销量占全球市场份额37%，已经是一股不可忽视的力量。

2016年，中际装备以28亿人民币的价格收购了苏州旭创100%股权。2017年，重组完成，公司更名为“中际旭创”，正式切入高端光通信收发模块行业。

这笔收购如今被证明是一笔极其划算的生意。28亿买下的资产，如今市值超7600亿。王伟修的眼光和魄力，值得称道。

2018年，中际旭创在ECOC展会上推出400G光模块系列产品，成为业内首家演示单波100G QSFP28 DR1与400G Q-DD DR4互通的厂商。2020年，公司推出800G可插拔OSFP和QSFP-DD800系列光模块。2022年，中际旭创和Coherent并列全球光模块市场份额第一。

中际旭创真正的爆发也要归功于英伟达。

2023年，ChatGPT引爆全球AI热潮，算力需求呈指数级增长。英伟达的GPU成为抢手货，而GPU需要光模块来传输数据。中际旭创凭借技术积累和量产能力，成功进入英伟达供应链，是其核心供应商之一。

2024年，公司800G光模块出货量超200万只，占全球市场份额约40%，贡献超60%的营收和利润。2025年底，1.6T光模块完成客户认证并开始批量出货。2026年，1.6T产品预计将迎来快速放量。

至此，中际旭创完成了从电机厂到全球光模块龙头的蜕变。

目前，创始人王伟修通过山东中际投资控股有限公司持股约10.93%，个人直接持股约6.28%，合计控制约17%的股份。

什么是光模块？

简单来说，光模块是光电转换的设备。发送端把电信号转换成光信号，通过光纤传送；接收端再把光信号转换成电信号。它是数据中心、通信网络中不可或缺的组件。

目前主流的光模块速率有100G、200G、400G、800G和1.6T。这里的G指的是Gbps（千兆比特每秒），T指的是Tbps（万亿比特每秒）。800G光模块每秒可以传输8000亿比特的数据，1.6T则是它的两倍。

为什么AI时代光模块变得如此重要？

因为AI训练和推理需要海量数据在GPU之间高速传输。以GPT-4这样的大模型为例，训练过程中需要在数千甚至数万个GPU之间频繁交换数据。如果传输速度跟不上，GPU就会“饿肚子”——算力再强，没有数据也是白搭。

英伟达的H100、H200、GB200等GPU，都需要配套的高速光模块。中际旭创的800G光模块占英伟达采购量的35%-40%，1.6T模块更是为Blackwell GPU平台独家设计生产。

除了英伟达，中际旭创还深度绑定了北美四大云厂商：谷歌、亚马逊、Meta、微软。这四家公司贡献了公司70%以上的收入。其中谷歌800G采购量50%以上依赖中际旭创。

除了中际旭创，还有一批中国公司在英伟达产业链中也扮演着重要角色：

新易盛是英伟达1.6T CPO/LPO模块的供应商，GB300平台核心供应商，2026年在手订单超300亿元（70%来自英伟达），800G/1.6T模块份额约20%-40%，LPO技术全球市占率75%。

华工科技是英伟达Compute Preferred最高级别核心合作伙伴，3.2T CPO/NPO光引擎、1.6T硅光模块批量供货Rubin平台，3.2T光引擎亚太独家供应。

天孚通信是英伟达子公司Mellanox 1.6T硅光引擎近乎独家供应商（占比90%-95%），CPO光引擎配套份额超40%，是全球光器件龙头。

光迅科技（002281.SZ）1.6T硅光模块已完成英伟达GB300服务器验证，即将步入批量供货阶段，同时与英伟达共建CPO技术标准，自研光芯片产业链闭环能力突出，是国内少有的全链条光通信厂商。

去年夏天，被市场戏称为“易中天”的新易盛、中际旭创、天孚通信三只光模块龙头股彻底爆火，股价轮番大涨，成为整个AI板块最具辨识度的核心标的。

它们的大涨逻辑很简单：AI算力需求迎来爆发式增长，光模块作为算力基础设施的核心组件，需求也随之直线飙升。

更关键的是，光模块的技术迭代周期正在不断缩短——从100G到400G用了五年，从400G到800G用了三年，而从800G升级到1.6T仅用了两年。技术迭代速度越快，头部企业的技术、产能与客户壁垒就越牢固，新进入者难以在短时间内追赶。

围绕中际旭创的“老登论战”

2025年9月，在AI与光模块行情火爆、估值一路走高的同时，市场多空分歧彻底爆发。荒原投资董事长凌鹏公开质疑市场对中际旭创2027年净利润突破250亿元的预测，认为光模块属于制造业，终将面临产能扩张、价格战与利润回落，当前估值严重透支未来。

这番观点引发卖方分析师强烈反驳，国盛证券一名分析师直接在社交平台回怼： “买你的白酒去吧，老登”，一句话引爆投资圈论战，也把当时成长派（看好AI光模块）与价值派（坚守白酒等传统资产）的理念冲突摆上了台面。

这番言论引发了激烈讨论。支持者认为，光模块是AI算力的核心组件，需求将持续增长；反对者则认为，光模块技术门槛不高，竞争格局会恶化，毛利率会下降。

这场争论的核心在于：光模块到底是周期性行业还是成长性行业？

从历史上看，光模块确实呈现明显的周期性。每一代新产品推出时，价格和毛利率都很高；随着竞争加剧，价格和毛利率会逐步下滑。2019年400G光模块刚推出时，单价超过1000美元，到2023年已经降到300美元以下。

但AI时代可能改变这一规律。

传统数据中心的光模块需求相对稳定，升级换代周期较长。但AI数据中心不同，算力需求呈指数级增长，对带宽的要求也越来越高。谷歌的月均token调用量从2024年4月的9.7万亿跃升到2025年10月的1300万亿；字节豆包日均token调用量从2024年3月的1200亿，跃升至2025年12月的50万亿，春节期间更是攀升至63万亿。

这种爆发式增长，推动了对光模块需求的持续旺盛。2026年，全球数通光模块市场规模预计达到228亿美元，其中800G和1.6T光模块合计市场规模有望达到146亿美元，占到整体光模块市场规模的约64%。到2030年，整体市场规模预计将增长至414亿美元，对应2025-2030年复合增长率为20%。

中际旭创2025年毛利率达到42.61%，比2024年的34.65%提升了近8个百分点。这说明至少在当下，对于中际旭创来说，竞争格局并没有恶化，反而在优化。

产业链全景与全球竞争

要真正理解光模块，需要把它放在整个产业链中来看。

上游是光芯片、电芯片、有源光器件和无源光器件。光芯片是光模块成本中的主要部分，包括激光器芯片（VCSEL、DFB、EML等）和探测器芯片（APD/PIN等）。高端光芯片目前具备量产能力的供应商主要在海外，200G及以上速率的EML激光器目前仍需进口。电芯片包括DSP芯片、激光驱动器、跨阻放大器、时钟数据恢复芯片等，200G及以上速率的供应商也主要在海外。

中游是光模块制造，主要厂商包括中际旭创、美国的Coherent、新易盛、光迅科技、华工科技等。这一环节的核心竞争力在于技术研发能力、量产交付能力和成本控制能力。

下游是应用场景，主要分为数通市场、电信市场和新兴市场。数通市场是目前增长最快的领域，包括云计算数据中心、AI算力集群等。电信市场包括5G基站、承载网、骨干网等。新兴市场包括消费电子、工业自动化等。

在光模块领域，中国最大的竞争对手是Coherent（原Finisar），这是一家美国公司，2022年与中际旭创并列全球市场份额第一。Coherent的优势在于光芯片技术，尤其是高端激光器芯片。另一家美国公司Lumentum在光芯片领域也有着深厚的积累。

而中国公司中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技等，也已经在中高端光模块领域建立起竞争优势。2024年全球前十大光模块厂商中，中国公司占据七席。中际旭创以19%的全球市场份额位居行业第一。

中国公司的优势在于：

• 第一，成本控制能力强。规模化生产使单位成本较行业平均低15%-20%，这是制造业的硬功夫。

• 第二，响应速度快。光模块技术迭代快，客户需求变化快，中国公司的决策链条短，能够快速响应。

• 第三，产业链完整。从光芯片、光器件到光模块，中国有完整的产业链配套。虽然高端光芯片仍依赖进口，但中低端已经实现自主可控。

当然，风险也仍然存在。

• 最大的风险是地缘政治。中际旭创90%以上的收入来自境外，其中北美市场贡献超70%。如果中美关系恶化，公司可能面临订单波动甚至断供风险，尽管其可能拓展国内市场。

• 其次是技术路线风险。比如CPO（光电共封装）技术被认为是下一代光互联方案，可能取代传统的可插拔光模块。但如果技术路线判断失误，可能丧失先发优势。

• 第三是供应链风险。高速DSP芯片、EML激光器等核心原材料仍依赖博通、Lumentum等海外厂商，存在断供风险。

面对上游核心芯片依赖海外的痛点，中际旭创并未只停留在自身产能扩张，而是主动以LP身份布局产业链，重仓国产光芯片赛道，从资本层面绑定核心供应链，这也是其长期稳健发展的关键布局。

公司一方面参投多只产业基金，成为国泰海通中际旭创产业基金最大LP，认缴出资3.54亿元，总规模15亿元的基金专注布局光通信、算力芯片等上游核心领域；同时通过全资子公司布局创投基金，加码硬科技上游赛道。另一方面，公司早年间就通过旗下宁波创泽云投资合伙企业，战略投资源杰科技，持股比例约6.7%，成为这家国内核心光芯片厂商的重要股东。

源杰科技主打DFB、EML等激光器芯片，正是中际旭创高端光模块的核心上游原材料，这场投资不仅是财务投资，更是产业链战略绑定，既能提前锁定上游芯片供给，也能助力国产光芯片技术突破，逐步缓解高端芯片进口依赖，形成“下游龙头+上游芯片”的产业闭环。

站在2026年，光模块行业正处在一个关键节点。长期来看，光模块的需求将与AI算力需求同步增长。只要AI还在发展，算力需求还在增长，光模块就还有空间。而算力需求的增长，目前没有看到天花板。

过去几十年，中国制造业以低成本、大规模生产著称，但在高端技术领域一直处于跟随地位。光模块行业是一个例外。在这个领域，中国公司不仅赶上了，而且在某些方面已经领先。

这背后是几代人的技术积累，是产业链的完善，是市场的培育，也是政策的支持。《2025年数字经济发展工作要点》明确提出要“筑牢数字基础设施”，“统筹东数西算、全国一体化算力网”。光模块作为算力基础设施的核心组件，将受益于这一政策导向。

2025年11月10日，中际旭创董事会就审议通过了赴港交所IPO的相关预案。如今中际旭创秘密递表港交所，是其国际化战略的重要一步。阿布扎比投资局、淡马锡等国际资本已经通过增资方式进入公司，显示出国际资本对中国光模块龙头的认可。

结语

从山东电机小厂到全球光模块龙头，中际旭创用三十余年完成了一场震撼行业的跨界蜕变。这是技术深耕、战略远见与时代浪潮共振的结果，也是中国硬科技突围的生动写照。

如今的光模块，是AI时代最炙手可热的核心配件——硅谷的算力巨头、全球云厂商、科技企业，从产业一线到资本圈，几乎无人不在讨论光模块的迭代、需求与格局。它是算力网络的“数据动脉”，是GPU发挥战力的关键支撑，火遍了整个AI产业链。

只要AI的浪潮不停，算力的需求不止，光模块的价值就不会褪色。中际旭创也将在这场时代浪潮里，继续书写属于中国科技的新篇章。