北京
投资人说 | 创投笔记
# 好泡沫和坏泡沫的区别 #
戴雨森
真格基金管理合伙人
很多人担心AI泡沫。我不否认泡沫的存在，但泡沫分好坏。
坏泡沫的特征是：认为未来会和现在一样，对确定性过度计价。
美国次贷危机是典型——银行认为房贷一定还得起，这是对确定性的过度押注。中国房地产泡沫也是——认为房价只涨不跌。这类泡沫往往由普通人参与，破裂后造成巨大的社会损失，而且几乎不会激发任何创新。
好泡沫的特征是：认为未来会和现在非常不一样，对不确定性过度计价。
互联网泡沫是典型——2000年大量互联网公司倒闭，但泡沫留下了大量光纤基础设施，为后来的YouTube、Netflix、AWS提供了基础。区块链泡沫也是——大量项目归零，但留下了智能合约、去中心化金融的技术积累。
好泡沫的核心是正外部性：即便大多数参与者亏损，整个社会也从中获益。AI的泡沫属于后者。现在每年万亿美金级别的算力投入，即便大多数AI公司最终倒闭，这些算力、模型、基础设施也会留下来，成为下一波应用的土壤。
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