浙江杭州冲出一家IPO，开270多家眼镜店，毛利率超61%

近年来，随着近视、老花眼人群的增多，加上眼镜还是兼顾功能与时尚的“生活单品”，眼镜市场快速发展起来，最近就有眼镜品牌冲击IPO。

格隆汇获悉，近日，浙江毛源昌眼镜股份有限公司（简称“毛源昌眼镜”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，华富建业企业融资为其独家保荐人。

毛源昌眼镜专注于处方眼镜销售，是浙江和甘肃两省领先的区域性眼镜零售连锁运营商，拥有270多家眼镜店，2025年营收超2.6亿元，毛利率高达61%，但公司近几年业绩存在波动，还在上市前多次派息。

如今眼镜店的生意好做吗？不妨通过毛源昌眼镜来一探究竟。

01

约8成收入来自处方眼镜，销售依赖线下门店

毛源昌眼镜提供专业的验光及视力保健服务，所售产品大部分为近视、远视及老花处方眼镜，以及青少年近视防控产品和渐进多焦点镜片。公司提供处方镜片、镜框产品，以及太阳镜、AI眼镜、运动眼镜。

截至2026年3月27日，公司产品系列包括毛源昌、MYC、睛宜等9个自有品牌，以及上百个国内外第三方品牌，其门店以毛源昌、兰科达品牌运营。

公司部分门店情况，图片来源于招股书

2023年、2024年及2025年（简称“报告期”），毛源昌眼镜销售处方眼镜的收入占收入的约80%，占比较大；处方服务、成品眼镜、隐形眼镜和视力保健产品、辅助产品、加盟费等业务收入占比较低。

按产品与服务类别及品牌定位划分的销售额明细；图片来源于招股书

公司自有品牌产品的零售价格在30元至3000元之间；第三方品牌眼镜产品零售价主要在200元至2500元。报告期内，第三方品牌眼镜产品占公司收入的65%以上，占比较大。

中国眼镜零售行业上游为眼镜制造所需的原材料及设备供应商，以及眼镜制造商、品牌商；产品通过中游眼镜零售商，卖给终端消费者。

毛源昌眼镜的供应商主要为光学镜片、镜框、太阳镜供应商及OEM供应商。报告期内，公司向五大供应商的采购额分别占同年总采购额的43.9%、46%及45.5%。公司依赖OEM合作伙伴生产自有品牌产品，如果供应商未能维持质量或保护公司的知识产权，可能影响产品供应。

目前，中国眼镜零售市场仍以线下店铺为主导，由实体店承担大部分验光、试戴及交付功能，主要零售业态包括专业连锁眼镜零售商、快时尚眼镜零售商、仓储式眼镜零售商、独立店铺。

毛源昌眼镜的销售也较为依赖线下门店，其门店大部分位于浙江省及甘肃省，也通过天猫网店及微信小程序销售眼镜。报告期内，自营店为公司带来70%以上的收入，加盟店的收入占比在25%以内，线上零售收入占比不足2%。

值得注意的是，毛源昌眼镜的门店数量有所下降。2025年底其自营店仅77家，同比下降；加盟店数量更是从2023年底的205家降至2025年底的194家。

自营店关闭的原因主要是外围商业区或购物区的整体客流量下降，导致门店表现不佳；租金成本大幅上涨，影响门店盈利能力；业主终止租约。

公司业绩与门店数量有关，拓展门店需进入新市场或提升现有市场渗透率。但新店选址受人流、人口结构、消费能力及竞争情况影响，优质商业地段供应有限且多被竞争对手占据，选址难度大；若在现有市场新增门店，则可能出现新店蚕食老店业务的情况。

此外，电商的发展与消费习惯转变，也可能冲击以线下验光配镜为主的传统眼镜零售模式。如果远程验光、虚拟试戴等线上技术成熟，行业竞争将进一步加剧；而屈光手术若随医疗进步普及，也可能降低消费者对近视眼镜的依赖。

02

业绩存在波动，2025年毛利率超61%

近几年，毛源昌眼镜的业绩存在波动。

2023年、2024年和2025年，公司收入分别约2.72亿元、2.5亿元、2.65亿元，毛利率分别为58.3%、57.1%、61.1%，对应的净利润分别约3711.6万元、1805.4万元、4118.1万元。

其中，受优化门店网络、策略性地缩减短视频推广及团购活动影响，公司2024年收入下滑。加上销售开支增加，公司2024年净利润大幅下滑。2025年在TRP同店销量增长、加盟管理费增加等推动下，公司收入有所上升，但仍低于2023年。

值得注意的是，2024年公司的销售开支同比上升至1.05亿元，主要由于员工人数及平均薪金增加、营销及销售开支增加导致。2025年公司缩减了与短视频推广及团购活动有关的佣金费用及服务费，销售开支有所回落。

眼镜零售商的成本主要包括商品成本、租金、人工成本、营销开支等。未来如果租金及人工成本上升，或行业竞争加剧，可能会增加公司的经营成本，从而影响公司净利润。

图片来源于招股书

浙江省是中国重要的眼镜产业集群地区之一，温州瓯海、台州等产业带在设计、生产、销售及相关配套服务方面具备相对完整的能力，这在款式迭代、供应响应及补货效率方面提升了该省的零售市场水平。

2024年浙江省线下眼镜零售市场规模约54.92亿元，预计到2029年将增长至68.43亿元，预计2025年至2029年的复合年增长率约4.2%。

资料来源：欧睿国际；图片来源于招股书

甘肃省线下眼镜零售市场规模相对较小，2024年规模为7.95亿元，预计2025年至2029年的复合年增长率约为5.9%。

中国眼镜零售市场集中度低且竞争格局分散，全国性连锁品牌、区域性零售商及本地眼镜店众多，参与者包括宝岛眼镜、博士眼镜、大光明眼镜、精益眼镜、吴良材眼镜、蔡司、亮视点等品牌。

2024年浙江及甘肃省分别约有8100家、2000家眼镜零售店，毛源昌眼镜面临着不小的竞争压力。

据欧睿报告，2024年浙江省与甘肃省的线下眼镜零售市场中，前三大品牌市场份额分别为23.1%及19.1%，未来仍有进一步整合的空间。

按2024年线下零售销售价值计，毛源昌是浙江省最大的眼镜零售品牌，市场份额约8.8%；兰科达以10.2%的市场份额成为甘肃省最大的眼镜零售品牌。

03

“中华老字号”眼镜品牌冲击IPO，上市前多次派息

毛源昌眼镜总部位于浙江省杭州市上城区，其旗舰品牌“毛源昌眼镜”创立于1862年，拥有逾160年历史，2006年获商务部认可为“中华老字号”。

股权结构方面，截至2026年3月27日，毛源昌控股、杭州达盛昌、杭州双州、金增敏、彭美柳及杭州毛四发合计控制毛源昌眼镜78.38%的投票权，为一组控股股东。同时，金增敏、彭美柳夫妻及他们的儿子Jin Lei均担任公司高管。

毛源昌眼镜的总经理金增敏今年52岁，他2016年毕业于浙江工贸职业技术学院，主修验光学；现正修读北京大学汇丰商学院与新加坡管理大学联合开设的工商管理博士(DBA)课程。

金增敏1986年在甘肃省兰州租赁一家门店，以科达眼镜作为个体工商户运营；后来在1996年创立兰州科达，并逐渐发展为甘肃省兰州的区域性眼镜零售连锁；2012年金增敏收购毛源昌控股，并逐渐将其由传统老字号眼镜企业发展为中高端眼镜服务集团。

首席财务官彭美柳53岁，2000年取得西北师范大学工商管理副学士学位。她1996年在兰州科达以营运经理身份开始职业生涯，还担任过兰州科达总经理。自2012年2月起，彭美柳一直为毛源昌控股管理团队成员，协助建立统一的财务管理及附属公司管治框架，并监督多家附属公司的行政管理与运营协调工作。

产品总监Jin Lei先生33岁，他2017年取得Seneca Polytechnic的工商管理学士学位、2020年取得浙江大学的工商管理硕士学位。Jin Lei自2022年5月加入公司以来曾历任运营经理、品牌经理等职务。

值得注意的是，公司在上市前多次派息。

2021年毛源昌眼镜收购兰州科达100%股权，在收购前，兰州科达根据股东在2021年5月通过的决议案，向其当时的股东金增敏、彭美柳宣派现金股息700万元，并在2023年结清。

根据公司股东在2025年1月及2026年1月通过的决议案，又分别宣派现金股息3700万元、3220万元，其中2025年的派息金额约占同期净利润的90%。

此外，公司可能面临与在甘肃省所使用“科达”品牌相关的商标抢注风险。兰州科达创立于1996年，当时经营科达品牌，但该商标2001年被第三方注册，2026年3月公司已将所有23家甘肃省自营店全面过渡至新注册品牌兰科达，但无法保证第三方不会就其过往使用科达品牌提出索赔。

本次赴港IPO，毛源昌眼镜拟募集资金用于设立光学运营中心、设立自营店、品牌建设及精准营销、一般企业用途及营运资金。

整体而言，毛源昌眼镜深耕处方眼镜赛道，已在浙江和甘肃地区占据一定市场地位，但公司也面临销售开支高企、业绩波动、线上布局薄弱等风险。在激烈的行业竞争，以及租金、人力成本上涨压力下，未来公司想要扩大门店规模来增加市场份额也并非易事。

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