美国最大的难题：中国持有最多美元储备却不买美国国债

美国国债总额在2026年4月已经接近39万亿美元，这个规模相当于美国一年GDP的1.2倍左右，还在以每100天左右新增1万亿美元的速度继续攀升。

相比之下，中国手里握着全球最多的美元储备，2026年2月底外汇储备达到3.428万亿美元，创下十年新高，但对美国国债的持仓却一直在逐步调整。

根据美国财政部最新数据，2026年1月底中国持有的美国国债是6944亿美元，创下2008年以来的最低水平。从2020年算起，五年时间里累计减持超过36%。这就形成了一个挺有意思的局面：全世界美元储备最多的国家，反而没有继续大举买入美国国债。

2001年中国加入世界贸易组织以后，出口增长快，贸易顺差逐年扩大，外汇储备也跟着水涨船高。那时候赚回来的美元需要找一个安全、流动性好的地方放，美国国债规模大、交易方便，就成了主要选择之一。

中国一度是美国国债最大的海外持有者或者第二大持有者。中美经济在那段时间形成了一种相互依赖的循环，中国用出口赚的美元买国债，美国用这些钱维持财政开支，再从中国进口商品。2013年11月中国持仓达到峰值，占当时美国外债总额的比例接近22%。

但从2014年开始，中国就开始逐步推动外汇储备配置的多样化调整。2018年贸易摩擦升级以后，减持的速度明显加快。

2022年俄乌冲突爆发后，西方冻结俄罗斯央行海外资产的做法，让各国都看到了主权储备可能面临的信用风险。这个事件让很多持有者开始重新评估把大量资金放在单一资产上的安全性。

中国减持美债的步子一直是渐进和有序的。到期债券自然到期后不再续作，存量部分慢慢减少，而不是突然大量抛售。最新数据显示，到2026年初中国美债持仓已经降到十七年新低，但外汇储备总量却稳中有升，2025年贸易顺差也保持在高位。

中国手里美元并没有变少，只是把配置方式换了。余永定曾经公开讲过，有序减持的理由主要有两条：一是美国海外净负债状况越来越差，二是美元武器化风险在上升。他强调，美国国债息票利率低，如果继续大量持有，等于把鸡蛋都放在一个篮子里。

中国把腾出来的资金转向了更实在的方向。其中最显眼的动作就是增持黄金。人民银行从2024年开始连续增持黄金，到2026年2月底黄金储备达到74.22百万盎司，连续16个月增加，按当时金价计算价值超过3800亿美元。

2025年全年就增加了27吨左右。黄金不需要任何国家信用背书，属于硬通货，即使全球清算系统出问题也照样保值。世界黄金协会的数据表明，全球很多央行都在买黄金，中国这个趋势跟国际上分散风险的做法是一致的。

除了黄金，美元资金还流向了实体经济领域，包括“一带一路”沿线的基础设施项目、关键矿产和能源资源的战略储备，以及跟新兴市场国家的产能合作。这些投资摸得着、用得上，直接服务国内产业升级和供应链安全。

另外，中国还向一些伙伴提供美元贷款，但允许对方用人民币偿还，每做成一笔这样的交易，就扩大了人民币在国际贸易结算中的使用场景。跨境支付系统CIPS的覆盖范围也在扩大，跟主要贸易伙伴的本币互换协议也在增加。

这些举措都在为金融稳定多加一道保障。国内粮食产量2024年首次突破1.4万亿斤，储备充足，能源安全和金融安全也在同步加强。手中有粮，心里不慌，这句话用在当前的外汇储备管理上也很贴切。